截至2020年9月末，該公司現金短債比為0.91倍，或在一定程度上反映出其短期內面臨較大債務壓力。此外，該公司近些年經營活動現金淨流量波動亦較大
《投資時報》研究員 林申
即便宣稱確立了以“生物醫藥和生態健康”雙輪驅動為主的發展戰略，不可否認的是，魯商健康產業發展股份有限公司（下稱魯商發展，600223.SH）目前營收仍主要倚賴房地產業務。
公開資料顯示，近三年，該公司房地產營收佔總營收比重的算數平均值高達88.55%，而化妝品、藥品、添加劑、保健品等營收佔比較小。考慮到目前房地產業務仍為該公司的主要業務，而近幾年，房地產行業開發過程中的各項成本都在增加，截至2019年，房地產行業招拍掛土地的地貨比已經高達48%，在限房價、競地價的大背景下，房地產開發成本都有所增加，在此環境下，該公司業務轉型仍需進一步發力。
此外，《投資時報》研究員留意到，今年前三季度，該公司經營活動產生的現金流量淨額為123.52億元，進一步將時間維度拉長來看，以各年前三季度業績數據為分析基準，2016年9月末—2020年9月末，該公司經營活動現金流量淨額曾於2016年前三季度及2019年前三季度均為負值，對此，該公司表示為同期集中支付土地款所致。
需要注意的是，2011年—2019年，魯商發展銷售毛利率已由27.16%下降至21.07%；銷售淨利率也由9.67%減少至3.83%，未來其能否保持穩健的毛利率及淨利率尚待觀察。
魯商發展向《投資時報》研究員表示，公司健康地產項目開工進度根據拿地情況按照標準工期結合市場情況確定。公司一直高度重視資產負債率情況並積極尋求解決方法，後續將增加權益融資，優化公司債務規模，並通過精細化管理，加強項目去化力度、加快項目回款速度，保障公司現金流。
業績波動較大
公開資料顯示，魯商發展主營業務涵蓋健康地產、生物醫藥、健康管理等領域，其中，房地產業務為該公司主要營收來源，化妝品、藥品等業務雖然也貢獻了一部分營收，但佔比較小。
魯商發展2020年三季報數據顯示，該公司今年前三季度實現營收70.35億元，同比微增0.39%；實現歸母淨利潤4.13億元，同比上漲123.11%。可以看到，其今年前三季度營收和歸母淨利潤實現雙增長，但若拆解來看，可以發現該公司各個季度單季營收同比增速及歸母淨利潤同比增速並不具備穩健性。
具體來看，今年第一季度、第二季度及第三季度，該公司營收同比增速分別為1.3%、-18.65%、16.72%，最高點與最低點相差超30個百分點；歸母淨利潤同比增速分別為45.37%、200.49%、108.41%，最大值與最小值之間的差距超150個百分點。由此可見，雖然今年前三季度該公司營收及歸母淨利潤均為正增長，但其各個季度的業績表現並不穩定，這也從一定程度上反映出該公司主營業務經營業績受外部影響較大。
進一步分析來看，《投資時報》研究員查閱該公司近年財務數據留意到，2010年—2019年，該公司營收及歸母淨利潤同比增速波動過大。其中，營收同比增速曾於2011年下滑至最低點-21.09%，後於2012年到達最高點54.25%，兩者之差的超70個百分點；其歸母淨利潤同比增速亦曾於2011年觸及最低值-46.79%，後於2019年上衝至最大值112.58%，兩者差距超150個百分點。
魯商發展2010年—2019年營收及歸母淨利潤同比增速
數據來源：根據公司公開資料整理
現金短債比0.91倍
近日，根據Wind提供的數據，標點財經研究院聯合《投資時報》對120家A股上市房地產公司（按證監會行業分類）的短期償債能力進行研究，並通過今年三季度末貨幣資金與短期債務（包括短期借款及一年內到期的非流動負債）計算房企的現金短債比，獨家推出《A股上市房企缺錢報告·2020》。
《投資時報》研究員注意到，截至2020年9月末，魯商發展短期借款為31億元，一年內到期的非流動負債為22.82億元，貨幣資金為49.02億元，經計算得到的現金短債比為0.91倍，在46家現金短債比小於1倍的房企中排名第44位，這在一定程度上反映出其短期債務面臨一定的壓力。
進一步分析來看，《投資時報》研究員留意到，在該公司的總負債中，流動負債佔據絕大部分的份額。2016年—2019年，該公司流動負債在總負債中的佔比呈現出連續上漲的趨勢，已由2016年的74.27%上升至2019年92.51%，而流動負債佔比過高的情況從其各年前三季度業績數據中也得到了印證，具體來看，2016年9月30日—2020年9月30日，該公司流動負債在總負債中的佔比也由75.11%增加至90.08%。
此外，該公司資產負債率近些年也維持在90%以上的高位，數據顯示，2015年—2019年，其資產負債率算數平均值高達93.35%，與此同時，該公司剔除預收賬款後的資產負債率（公告口徑）算數平均值為67.11%。
需要注意的是，該公司曾於2018年以9.27億元作價受讓山東福瑞達醫藥集團有限公司（下稱福瑞達集團）100%股權。
福瑞達集團以醫藥和化妝品為核心業務，對於福瑞達集團未來的發展，該公司表示，“短期公司將以化妝品為突破，玻尿酸和精油原料為基礎開發高端醫美產品和功能性護理用品；中期以健康食品、化妝品和功能性護理用品為重點發展產業，大力提高市場規模；長期將以創新藥和高端植入醫療器械為研究發展方向，協調藥品、器械、保健品、化妝品及功能性護理用品等業務發展”。
考慮到目前魯商發展較大的債務壓力，未來資金能否支撐起福瑞達集團的戰略發展目標仍待觀察。
