剛剛過去的週三（4月28日），美聯儲主席鮑威爾發表講話。他的講話內容概括起來是三點：
第一，經濟復甦過程會比“W型”更加曲折。鮑威爾說，現在的所有經濟預測都“高度不確定”，他詳細解釋了為何他認為，美國經濟將可能在至少在一年或更長時間內，經歷一系列的起起伏伏。
第二，美國二季度的經濟將會非常差。這一點與我前面的分析一致。鮑威爾說，二季度之後，如果美國有更多州開始重啟，保持社交距離的措施逐漸取消，經濟可望在第三季開始復甦。但復甦可能很短暫，這個時期也存在爆發新疫情的風險。
第三，鮑威爾認為人們的審慎情緒會維持相當長時間。在三季度之後，鮑威爾認為，正式的保持社交距離規定將會取消；但是，人們仍將感受到一定程度的審慎情緒，因有一些人會繼續擔心一段時間，消費者不會很快全面出動。
基於中國已經發生的情況來看，不得不承認鮑威爾的遠見。
當初疫情剛剛爆發的時候，許多人認為疫情結束之後消費會“報復性反彈”，但現在看來，反彈是有，但沒有“報復性”。
現在是五一假期，傳統的出遊出行旺季，但這種戴著口罩、旁邊一個人打噴嚏都要提心吊膽的旅遊，有不少人想想還是算了。所以這次的旅遊和消費能恢復到往常水平，就已經算不錯了；報復性反彈，是不存在的。
這個邏輯在美國依然使用，唯美國的情況更加嚴重，波及範圍更廣，恢復所需要的時間更長。
經濟情況如此嚴峻，那麼美國救助經濟的政策有哪些手段呢？不得不承認，救助經濟的方式除了放水，還是隻有防水。但放水的邊際效用已經越來越低。4月最後一週，美聯儲資產負債表規模增加到6.7萬億美元的天量，興奮劑大多了，就不靈了。
還有一個更大的問題，放水的結果造成了大量流動性淤積在金融體系內，無法向實體經濟傳導。如果放在經濟正常的時期還好辦，現在個人失業企業破產，這個時候給失業的個人或者破產的企業發放貸款，無異於做慈善，錢有去無回。這時候，銀行的“惜貸”行為會更加明顯。
所以，凜冬將至。
