一、我眼中的年金險
年金險產品以強制儲蓄、安全可靠、穩健增值、鎖定長期收益率、與生命等長現金流等功能屬性作為主要賣點。
這些都是年金險相對於其他理財方式的優勢，但作為一個資本市場愛好者，我自己選擇購買年金險的最直接動力並不是這些顯而易見的特點，而是由其鎖定長期收益率衍生出來的另一個功能：利率期權。
以穩健著稱的年金險與高槓杆高風險期權是如何聯繫起來的呢？今天本文將深度挖掘年金險的這一隱含價值。
二、期權的產生
年金險的期權屬性來源於多年繳費和主險追加條款兩部分：
1.在利率必將下行的宏觀經濟背景下，如在繳費年限內出現資金成本低於年金險收益率的情況，借錢繳費將減少對自己資金的佔用並獲得額外的利差；
2.基於上述同樣的情況，在資金成本低於年金險收益率時選擇追加主險保額，等同於在實際利率下降之際行使“利率期權”。
三、數據演示的準備
期權屬性的道理很簡單，但數據推演更直觀，在數據推演之前先說明本文的推演前置條件：
1.本文以一款高現價年金險作為演示示例，數據真實可實現；
2.本文假定兩種未來銀行理財等較為穩妥的理財途徑收益率走勢作為對比，代表作者對未來利率走勢的預測；
3.按照目前較高銀行理財收益率與銀行對最優質的客戶的消費貸款利率差約0.5個百分點，來預估未來的資金成本走勢；
4.對未來理財收益率預測A曲線（降息較保守）:近兩年4.5%，第三年開始每四年降低0.5個百分點直至2.5%為止並長期維持。資金成本在對應年份數字基礎上加0.5個百分點；
5.對未來理財收益率預測B曲線（降息較激進）:近兩年4.5%，第三年開始每兩年降低0.5個百分點直至1.5%為止並長期維持。資金成本在對應年份數字基礎上加0.5個百分點；
6.為方便對比，每種方式均以每年投入1萬元，連續投入10年進行演示；
7.本文選取的年金險產品追加條款規定交費期第3至10年，每年可追加主險保額的20%，共計最多追加160%。
四、數說結論
經過簡單的推演計算（讀者可私信索取計算表格），得到以下幾個簡單的結論：
1.先來一個比較俗氣的對比：
年金險對比A、B兩個降息曲線的收益情況，可以看到30年、50年、70年的對比中，年金險的優勢在不斷擴大，其70年終值將是本金（靜態10萬，下同）的12.83倍，而較保守的降息預期A的理財終值只有本金的5.52倍。
年金險與理財增值對比
2.再來看一組為年金險“加槓桿”的數據：
在降息的背景下，未來總會有一天資金成本將低於年金險所鎖定的收益率，前面的假設中我們已經預計了A、B兩個降息曲線下的資金成本情況。那麼當資金成本不高於4%時，如果我們選擇借錢交剩餘保費，會發生什麼呢？
為年金險“加槓桿”的成本及效果
表中，我們可以看到A、B兩種資金成本曲線下各年份我們累計籌措的資金成本。A情況下借錢交保費發生在第7年，實際以自有資金所交保費為6萬；B情況下借錢交保費發生在第5年，實際以自有資金所交保費為4萬。
在計算增值倍數時，要以年金險第70年的現金價值減去對應的資金成本後除以實際佔用的自有資金。我們會驚喜地發現，年金險70年實際增值倍數突破了12.83倍的瓶頸，達到16.96倍和26.60倍。
3.在上述思路下，如果我們選擇在資金成本低於年金險鎖定收益率時，利用年金險的主險追加功能放大“槓桿”呢？計算結果如下，會比上面的更驚人。
用主險追加功能放大“槓桿”的成本及效果
使用追加功能，必然增加需調用的資金成本，但由於所佔用的自有資金（借錢之前已交的保費）不變，槓桿功能將被放大，A、B兩種資金成本曲線下的增值倍數將分別達到20.68倍和49.37倍。
別忘了這樣的推演都是每年1萬連續投入10年的計算結果，對總資金的實際佔用時間是65年。65年12.83倍的增值足以吸引很多不太貪婪的投資者，那麼接近50倍的增值呢？
五、準備開“槓”
期權都有對賭性，前述收益計算都是基於利率下行的假設。雖然利率下行已經形成某種共識，但是嚴謹如我也絕不忽略利率不下行的風險。
來看看利率不下行，這個期權的損失吧：
我們先來非常悲觀地假設未來理財收益率不會下行且一直維持年化5%的水平。
前述演示中年金險第10年末現金價值為12.04萬。每年1萬連續10年投入5%收益率理財產品，第10年末的總值為13.21萬。
如果利率真的發生這樣的狀況且沒有下行的跡象，那麼好吧，我願賭服輸，此時退保年金險並將錢投入理財，我將損失13.21-12.04=1.17萬。
六、寫在最後
一邊是70年可能高達50倍的收益，一邊是10年可能1.17萬元的損失，這樣的槓桿是否平衡，要看每個人對於未來利率走勢的預判。
無法論證B降息曲線和未來10年理財收益率保持5%，這兩種情況哪種發生的概率更大。我只堅定預期中國利率不斷走低，因為這是經濟發展的規律和訴求。
（本文作者為理工科碩士，具有化工、建造、造價、諮詢執業資格的保險經紀人）
