經濟日報-中國經濟網北京10月12日訊 （記者 祝惠春）2020年10月12日9：00起，我國原油期貨啟用結算價交易（Trade at Settlement，TAS）指令。原油期貨作為國內首個國際化期貨品種，自2018年3月26日上市以來，經過兩年多的市場培育，受到市場廣泛的認可，並充分發揮了價格發現功能，重要性日益增強，服務實體經濟功能逐步顯現。上海國際能源交易中心在充分調研市場之後，結合國內外結算價計算方式的不同特點，啟用結算價交易（Trade at Settlement，TAS）指令，表明我國原油期貨市場價格發現、服務實體經濟的功能進一步深化。
上線首日運行平穩，市場整體參與程度較好。原油期貨TAS指令上線首日實施合約為SC2011、SC2012，結算價分別為263元/桶、275.5元/桶。在1小時15分鐘的交易時段內，TAS指令總成交量40手（單邊，下同），其中SC2011 TAS指令成交2手，SC2012 TAS指令成交38手，參與者包括中化石油有限公司 、中國石油國際事業（香港）有限公司、中海油（北京）貿易有限責任公司、復瑞渤（Freepoint）商貿新加坡有限公司、上海東吳玖盈投資管理有限公司、上海德璋投資管理有限公司及自然人等。在原油期貨這一重要的國際化期貨品種上進行不斷的制度創新和探索實踐，有助於我國期貨市場完善優化制度，夯實期貨價格發現和風險管理基礎，進一步提升國際化水平。
所謂TAS指令，就是允許交易者在規定交易時段內按照期貨合約當日結算價或當日結算價增減若干個最小變動價位申報買賣期貨合約。其本質是為市場提供一種便捷高效的風險管理工具，已在國際成熟市場得到廣泛使用。
“雖然只是一個交易指令，但是我覺得它對國內期貨市場的意義很大。對投資者來說，是一種對交易理念的創新。而且這種創新的本源是服務實體。最大受益者是需要用結算價來做套保對沖的實體企業。”業內人士告訴經濟日報記者，對於實體企業，在進行現貨貿易點價時，多采用期貨合約結算價作為定價基準。在利用期貨市場進行風險對沖時，如果沒有這個工具，企業要在盤中多次下單來模擬達到結算價。不光不精準，還會耗費大量人力和資金。現在有了TAS，可按結算價直接申報買賣期貨合約，大大降低了企業圍繞結算價交易的不確定性。企業可利用TAS指令更便利、更精準地做好風險管理，直接解決了企業管理現貨貿易價格風險中的痛點。
“推出上海原油期貨TAS交易，豐富了合約參與者管理價格風險的工具，提升了使用該合約作價的信心。”中化石油有限公司期貨部副總經理梁毅接受經濟日報記者採訪表示，由於上海原油期貨結算價為全天加權平均，在TAS推出後可通過交易TAS合約對價格風險完全對沖，使產業及現貨貿易環節採用上海原油期貨合約的月均價作價成為可能，同時也使基於TAS構建的月均價掉期等衍生工具成為可能，從而進一步推動促進上海原油期貨在現貨貿易及風險管理中的應用。
華東中石油國際事業有限公司原油部經理李洋認為，原油期貨TAS能為產業客戶提供多種可利用的風險管理工具，有利於吸引更多產業客戶包括上游煉廠、下游貿易商進入原油期貨市場，提升原油期貨價格影響力，對於促進原油期貨品種進一步發展壯大，從而更好地反映境內原油供需情況，發揮優化資源配置功能等方面都起到非常積極的作用。
記者瞭解到，在實際運用方面，一方面油企可以利用期貨市場TAS交易機制，在現貨市場鎖價和點價，進行套期保值交易，管理被動風險敞口；另一方面市場上一些根據TAS設計的風險管理產品例如掉期合約等也提供了更多的選擇，使得買賣雙方可以更加便利地實現期現聯動。
“有利於未來基於此基準價的更多金融衍生產品的設計和推出。”博時基金指數與量化投資部基金經理王祥告訴記者，對於公募基金而言，以商品期貨為標的的指數化產品是未來拓展多樣化金融工具的重要路徑。TAS指令功能的實現將使基金管理人對期貨資產的追蹤方式更為靈活便利，不僅利於降低產品跟蹤誤差，提升產品跟蹤質量，也能夠有效降低場內份額做市商的業務成本，為場內份額流動性注入新的活力。
在12日，原油期貨日中交易參考價（Marker Price）也同步上線。日中交易參考價是境外主要期貨交易所成熟的信息發佈制度，一般針對現貨交易活躍時點發布相應時段的期貨成交量加權平均價，為交易者提供現貨貿易定價參考。今日發佈的六個價格分別是264.6元/桶（SC2011 00:27-00:30）、277.4元/桶（SC2012 00:27-00:30）、262.1元/桶（SC2011 11:27-11:30）、274.9元/桶（SC2012 11:27-11:30）、262.6元/桶（SC2011 14:57-15:00）和275.1元/桶（SC2012 14:57-15:00）。
據瞭解，目前，國際原油現貨貿易定價廣泛採用報價機構普氏（Platts）公佈的新加坡窗口價和倫敦窗口價，該價格由全球主要石油生產商、貿易商等涉油企業在新加坡窗口時間（新加坡時間16:00-16:30）和倫敦窗口時間（倫敦時間16:00-16:30）報價並交易產生。其中，最活躍的交易時段為窗口時間的最後5分鐘。為方便產業客戶利用期貨市場進行定價和套保，芝加哥商業交易所（CME）的WTI原油期貨、洲際交易所（ICE）的Brent原油期貨均發佈了普氏新加坡和倫敦交易窗口時段的日中交易參考價，計價期為普氏交易窗口結束前1分鐘的期貨成交量加權平均價。迪拜商品交易所（DME）也針對普氏新加坡交易窗口發佈了Oman原油期貨日中交易參考價，計價期為普氏交易窗口結束前5分鐘的期貨成交量加權平均價。此外，WTI、Brent、Oman原油期貨均推出了日中交易參考價交易機制（Trading at Marker, TAM），允許產業客戶在盤中以日中交易參考價建立期貨頭寸，更有效地管理現貨價格波動風險。
推出原油期貨TAS和日中交易參考價是上海原油期貨與國際接軌的重要一步。托克投資（中國）有限公司石油天然氣紙貨交易負責人劉崴建議，上海國際能源交易中心應及時總結國內TAS的經驗，一方面將TAS推廣至更多國內期貨品種，另一方面適時推出基於日中交易參考價的交易指令（TAM），進一步為市場提供更多便利，更好地服務實體經濟。
海通期貨投資諮詢部能源化工負責人楊安分析，通過形成一個日中交易參考價（Marker Price），有助於推動我國原油期貨在現貨交易過程中的定價應用，可以吸引更多的國內外原油產業客戶圍繞原油期貨來展開相應的現貨操作。“這將不斷拉近上海原油期貨與實體企業之間的距離，擴大原油期貨場內外影響，有利於上海原油期貨持倉量和成交量的進一步放大。”
