记得我之前去海外出差的时候，不管到哪个国家，上至经济发达的欧美，下至又穷又落后的非洲，我发现只要有中国人的地方就一定能在他的厨房里找到两样东西，一个是老干妈，一个就是海天酱油。当时我就想，这两个公司不简单，可惜我投资一直专注于喝酒吃药，从来没有把海天味业纳入自己的粮仓，于是完美错过了它6年10倍的涨幅。
2020年9月3号，海天味业股价到达203元高位，市值成功突破6500亿，远远超过4800亿的中国石化，逼近7800亿的中国石油。虽然之后股价回调，但截至2020年10月9日，海天味业的市值仍然高达5285亿，仍然远超4758亿的中国石化。一瓶酱油比石油还贵。
海天味业2014年2月11日才登陆A股成功上市，但仅用六年时间就让市值翻了10倍，市场占有率高达18.4%，成为“酱油一哥”。也有人称之为“酱油界的茅台”。
或许，很多人会产生一个疑问，一个卖酱油的凭什么比石油还要贵？凭什么跟茅台相提并论？
有这个疑问的人显然没有仔细看过海天味业的财务报表，看过之后你会发现这家公司财报的优美程度真的堪比茅台，简直就是教科书式的优秀公司财报的代表。
那么这个教科书式的财报究竟长什么样呢？我用我自己开发的财务分析软件一键为其生成了历年财报画像：
一，经营盈利能力画像
2009年海天味业才刚刚成立，从2010年开始一直到2019年，海天味业的毛利率和净利率都在以平均每年5%的速度稳步抬升，显示其盈利能力在一天天变强。
再看盈利增长能力。最近十年的平均净利润复合增长率为22.4%，且增长非常平稳，除了2010年外没有出现过负增长。
如果把海天味业比作一个学生，那么这个学生不仅成绩优异，而且每次考试成绩都非常稳定，不仅稳定，还稳中有进。这样的学生哪个老师不喜欢呢？
二，盈利质量画像
既然这个学生的成绩如此优异，那么其成绩真的货真价实吗？里面有没有水分呢？是不是考试作弊而考的高分呢？那就要对比一下它的净利润与营收现金净流量了，如果只有净利润而营收现金净流量跟不上，那说明这个学生考试成绩有水分，看似成绩很好，实际都是应收账款之类的虚头八脑的东西。但是纵观该海天味业历年的财务数据，却发现只有2015年的营收现金净流量是略低于净利润，最近十年的平均净现比（指营收现金净流量除以净利润）为1.362，这个值是大于1的，表明该公司的净利润是货真价实的，没有太多应收款，净利润含金量很高。
净利润含金量很高，那么营业收入的含金量怎么样呢？这就要通过对比该公司的销售商品劳务收到的现金与营业收入之间的差值，一般如果前者大于后者的话就说明营业收入也是货真价实的。纵观海天味业历年财务数据，从2009年公司成立一直到2019年，销售商品劳务收到的现金都大于营业收入，这一方面说明公司的营收含金量很高，另一方面也说明公司收款能力很好，预收款比较多，产品非常畅销。
三，资产盈利能力画像
净资产收益率（ROE)是衡量上市公司经营情况的重要指标，巴菲特曾表示，如果只能选择一个指标来衡量公司经营业绩，那就选净资产收益率。该指标反映股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本的效率。指标值越高，说明投资带来的收益越高。巴菲特在1987年致股东的信中对优秀企业的ROE给出了具体的标准: 1. 十年内的平均净资产收益率达到20%；2.没有任何一年低于15%。
纵观海天味业历年的财务数据，其最近十年的平均净资产收益率高达31%，且没有任何一年低于20%。别说净资产收益率，就是总资产净利率平均都高达20.8%，且没有任何一年低于15%。这在A股所有上市公司中也是极为罕见的，估计也就只有茅台能与之媲美了。
四，偿债能力画像
其实对于海天味业这个优等生，对其偿债能力进行分析是多余的，不分析也能推断其偿债能力绝对也是非常强悍。不过为了财务画像的完整性，还是画一下吧。
海天味业的流动比率和现金比率也呈逐年上升的趋势，显示其伴随着业绩的不断增长，短期偿债能力也在逐渐增强，到2019年其现金比率高达1.684，这意味着海天味业仅凭手头的现金就能把所有流动负债还清还绰绰有余。
而且在海天味业的负债结构中几乎没有有息负债，它的负债主要表现为应付和预收，这两种负债都是不需要利息的，越多越好（当然也不能老是欠供应商和经销商的钱）
海天味业的负债结构中，主要就是流动负债，几乎没有非流动负债，比如2019年其非流动负债为仅有1.78亿。所以，对其进行长期偿债能力分析更是完全没有必要的。但为了画像完整还是把这个图贴出来吧。
五、自由现金画像
海天味业这家公司几乎没有有息负债，且净利润含金量高，又不需要急于扩大生产规模，于是手头的现金及现金等价物就会与日俱增，到2019年其手头现金就高达134.34亿，占总资产的54%。这太可怕了，公司的一大半资产都是现金，这是不是很容易让人联想起一个戴着大金项链子，满嘴大金牙的土豪呢
更为可怕的是，这些现金除去维持生产经营和扩大再生产还有一大部分都是可以自由支配的，要么分给股东，要么自己留着买点理财啥的。而自由现金流对于价值投资者的意义就太不一般了，因为价值投资者认为一个公司真正值多少钱，就是看它在未来能产生多少自由现金流，然后做个折现。那么像海天味业这种每年的自由现金流都在逐渐增加的公司，究竟其合理估值是多少呢？请关注本公众号，我们会在下一篇文章中详细介绍估值方法，并对海天味业进行合理估值。
总结：
看完海天味业的财务画像，你是不是明白了一瓶酱油贵过石油的原因呢？毫无疑问，海天味业绝对算得上是A股上市公司中的优等生，当然好东西自然不会太便宜，目前海天味业每股163元的价格的确有点偏高。那么海天味业究竟值多少钱，其核心竞争力又是什么呢？是什么促成了这一瓶酱油的传奇呢？请关注本公众号，我们随后再接着聊。如果您有自己的观点，也欢迎在评论区里分享。
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