一、公司簡介。
1.股東情況：公司實際控制人是長春新區國有資產監督管理委員會，屬於地方國資法人控股，所以是國企！（比較重視股東關係的原因是：比民營企業，國有企業一般容易出現的問題是經營效率低，不容易出現的問題是財務造假。所以在觀察公司細節的時候，側重點不同。）
2.業務板塊：根據2019年年報，公司主營業務主要分為三大塊，分別是製藥業，房地產和服務業。其中製藥業佔86.83%，房地產佔12.98%，服務業佔0.19%。所以從投資抓主要矛盾的理念來講，製藥業是公司的根，房地產是輔助，服務業在分析的時候可以忽略不計。因此總體來看，公司的業務就兩塊，一個是製藥，一個是地產。
3.競爭優勢：主要優勢產品是生長激素系列，水痘疫苗。另外，公司年報中認為自己的產業投資也算優勢，這點我想持保留意見！但是在通篇年報中，我沒有找到公司對於具體產品銷售情況的披露，只看到了公司利潤的增長數字。從公司的歷年年報中，好像從來就有不披露具體產品細節的傳統。從這點上來說，我是有一些心理上的不確定。
4.子公司主要有三個，分別是長春百克生物、長春金賽藥業、吉林華康藥業，其中，2019年金賽藥業貢獻淨利潤19.76億，長春百克生物貢獻1.74億，吉林華康藥業貢獻0.42億。2019年公司的淨利潤為17.75億元，所以其子公司金賽藥業是公司未來成敗的關鍵！金賽藥業的產品主要包括生長激素和注射用重組人促卵泡激素等。
5.其他信息：98%以上的業務都在國內，華東和東北業務佔到全部業務的50%。製藥的毛利率高達91.3%，房地產的毛利率為44.2%。對比各個行業的公司，製藥行業，比如恆瑞醫藥毛利率86%左右，而其他醫藥公司大部分維持在百分之50到70%左右。萬科的毛利率在30%多，地產的公司也只有少部分毛利率能夠達到40%。所以為什麼長春高新能有這麼高的毛利率呢，他是價格高還是成本低呢，能夠壟斷市場嗎，競爭優勢能夠維持多久呢？
二、歷史數據表現。
經過統計，2009年-2019年長春高新的業績是相當靚麗的，
十年淨利潤複合增速為37.59%，
五年淨利潤複合增速為41.04%，
十年營業收入複合增長率為21.83%，
五年營業收入複合增速為26.66%，
應收賬款的十年複合增速為19.4%，
應收賬款的五年複合增速為23.15%，
存貨的十年複合增速為16.23%，
存貨的五年複合增速為20.95%。
從上面的數據可以看出來，過去十年的歷史表現可以秒殺A股大部分的公司！同時從應收賬款和存貨的增速來看，反而低於營業收入的增長速度，更低於淨利潤的增長速度，說明企業收款能力是在提高的，同時存貨的週轉流通也更快！
從過去的現金流和淨利潤的對比來看，過去十年，僅有三年現金流和淨利潤的比值低於60%，其他年份均高於80%，加總對比計算，總體現金流大於總體淨利潤！公司的整體利潤情況看起來還是比較實的。
從費用率上來看，其於2019年年報的數據，我們用銷售費用加管理費用之和除以公司毛利潤得出當期的費用率是47.44%，這個水平也是比較健康的。
另外，值得注意的是，公司常年財務費用為負值，這個趨勢基本上從2014年就開始了，隨後的年份一直財務費用都是負的。顯然的公司並沒有太多的財務負擔，也說明公司對上下游的議價能力很強，對上游可以先貨後款，對下游可以先款後貨。當然，這些優勢肯定是基於他的產品，在市場上比較暢銷。
淨資產收益率從2012年開始一直保持在15%以上，而且總體趨勢現在是不斷升高的，到2019年他的淨資產收益率達到了31.86%！
因此，公司的淨利潤和營業收入在過去十年也保持著穩步增長，從2008年到2020年，每一年都比上一年有明顯的業績增長，沒有一年下滑。
對公司的股價從2019年的10塊錢，上漲到2020年最高點513.5元，11年股價漲了51.3倍，複合增速大約為43%，對比淨利潤37.59%的複合增速快了5.8個百分點。所以股價是業績的反應，是沒有錯的，業績的增長最終一定會反映到股價上！
股價都有哪些因素驅動呢？我們看了淨利潤，在2009年它的淨利潤是0.73億，2019年年報公佈的淨利潤是17.75億，上漲24.3倍。2009年股價在10元的時候的市盈率大概在52倍，而在今年最高點股價513.5的時候，市盈率為104倍，上漲2倍。
股價=每股盈利*市盈率。利潤上漲24.3倍，市盈率上漲2倍的情況下，最後的結果就是股價上漲48.6倍。這和實際的情況也是基本上吻合的！
所以，從此可以看出那些買股票不看市盈率的人，個個都是傻瓜！因為市盈率的變化是股價驅動的重要核心變量之一！
三、當下時點的看法。
2020年自疫情以來，食品醫藥板塊遭遇市場爆炒，這已經是公認的事實。且不管它是否合理，但這卻是已經發生了的，而且這種趨勢看樣子還要繼續下去。因此就算用腳思考，也知道現在的醫藥股估值已經太高，已經失去投資價值。目前的策略應該是持股或者減倉，最不該做的是加倉或買入！
那麼長春高新的合理估值應該是多少呢？
根據過去十年長春高新的市盈率變化波動區間，百分位的中間值在52倍左右，最低到26倍，最高到104倍。
長春高新過去37%的淨利潤增速來估算，如果未來十年他能夠繼續保持30%的淨利潤增速，目前的合理估值是55倍左右。當然，未來能否保持30%的淨利增速，值得每一個投資者認真考量！如果他能夠保持30%的增速，持續十年，那麼長春高新的淨利潤會在現在的基礎上擴大14倍，淨利潤將達到248億，如果市場給予他20倍的市盈率（我相信未來十年以後，中國醫藥股票的市盈率一定會迴歸國際市場的平均水平，目前看國際市場大型製藥公司的市盈率也不過15-30倍），屆時市值將達到5000億左右。當前，長春高新的市值為1469億。
如果未來十年長春高新保持20%的淨利潤複合增速，這也是一個不低的增長速度，我相信未來他保持這個速度，還是要繼續努把力的！如果真的實現了，那麼十年以後長春高新的淨利潤將會上漲6倍，達到106.5億。按照市場給予20倍的市盈率估計，市值將達到2013億。當前，長春高新的市值為1469億。
以上內容是我對長春高新的一點看法，主要是從比較大的角度去考慮公司未來的情況，也就是毛估估！如果想要投資這個公司，還需要更細緻的研究它的產品競爭力情況。
【特別說明】
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