今天科创板我们一起梳理一下苑东生物，公司主要从事化学原料药和化学药制剂的研发、生产与销售 ，具备注射液、冻干粉针剂、片剂、胶囊剂等多种剂型和化学原料药的生产能力。目前公司已成功实现20个化学药制剂产品和14个化学原料药产品的产业化，产品涵盖抗肿瘤、心血管、消化、麻醉镇痛、儿童用药等重点领域。
近年来，随着全球经济逐渐复苏，人口总量持续增长以及社会老龄化程度的提高，全球医药市场规模保持平稳增长。根据 IQVIA 的数据统计，从 2008 年到2018 年，全球医药市场的年均复合增长率约为 3.86%，预计将在 2021 年达到 1.5万亿美元的市场规模。
化学原料药行业是医药制造业的重要组成部分，在医药制造产业链中处于上游位置。我国化学原料药行业的发展与内需容量及外贸出口、行业政策密切相关。近年来，我国化学原料药行业每月产量呈现平稳上升态势，从 2012 年 1 月的 17.80万吨增长到 2018 年的 24.60 万吨，增长幅度为 38.20%。
整体而言，我国化学原料药行业短期内面临着一定的产能压力，同质化竞争较为激烈。但长期来看，化学原料药行业将转型升级，包括提升产品质量、成本和环保控制等。转型的关键点在于新技术的运用和产业化转化，如利用连续反应、酶催化、不对称氢化合成等绿色化学新技术，从而达到提高效率、节能减排的目的。这些举措将有利于改善部分产品的供需关系，促进行业健康平稳增长。
近年来，我国化学药制剂行业主营业务收入呈现平稳增长趋势，从 2013 年的 5,731 亿元增长到 2018 年的 8,715 亿元。
一、聚焦化学制剂及原料药
苑东生物成立于2009年，2010年公司片剂、胶囊通过GMP认证，原料药取得3个注册批件；2011年原料药取得4个药品批件；2012年瑞斯欣®盐酸法舒地尔注射液取得药品注册批件，原料药取得4个药品批件；2012年艾默坤®伊班膦酸钠注射液取得药品注册批件，原料药取得（伊班膦酸钠、奥氮平、盐酸纳诺酮）GMP证书；2013年片剂、硬胶囊剂生产线通过新版GMP认证；2015年公司自主创新的1类新药获得临床批件，进入1期临床研究；2016年善萌®枸橼酸咖啡因注射液取得药品注册批件，获批上市；2018年芬立平®布洛芬注射液获得药品注册批件，列入《中国上市药品目录集》，并列示为标准制剂，苏莱乐®富马酸比索洛尔片同通用名首个通过一致性评价，并被收入《中国上市药品目录集》；2019年芬多尔®注射用帕瑞昔布钠取得药品注册批件，获批上市，公司自主研发1类新药优格列汀片进入II期临床试验，安多昔®依托考昔片取得药品注册批件，获批上市；2020年安佑泽®奥氮平片取得药品注册批件，获批上市，安多昔®依托考昔片国家集采中标，科创板上市。
二、业务分析
2016-2019年，营业收入由3.39亿元增长至9.47亿元，复合增长率40.84%，19年同比增长23.15%，2020H1实现营收同比下降8.49%至4.35亿元；归母净利润由0.57亿元增长至1.09亿元，复合增长率24.12%，19年同比下降19.26%，2020H1实现营收同比增长8.68%至0.86亿元；扣非归母净利润由0.42亿元增长至0.88亿元，复合增长率27.96%，19年同比增长2.33%，2020H1实现营收同比增长17.94%至0.64亿元；经营活动现金流由1.06亿元增长至1.42亿元，复合增长率10.24%，19年同比下降14.97%，2020H1实现营收同比增长34.49%至0.57亿元。
分产品来看，2019年化学原料药实现营收6384.88万元，占比6.77%，毛利率76.96%；化学药制剂实现营收8.48亿元，占比90.00%，毛利率91.23；技术服务实现营收3043.40万元，占比3.23%，毛利率97.72%。
2019年前五大客户实现营收4.40亿元，占比46.45%，其中第一大客户国药控股实现营收2.07亿元，占比21.80%。
三、核心指标
2016年-2019年，毛利率由79.26%稳步提高至90.25%；期间费用率由52.2%上涨至65.61%，主要是由于销售费用率的上涨，其中销售费用率由42.91%上涨至56.51%，管理费用率17年上涨至阶段高点10.84%，18年下降至阶段低点5.68%，19年回升至9.24%，财务费用率维持在低位；利润率17年下降至13.51%，18年提高至阶段高点17.56%，19年回落至11.47%，加权ROE17年下降至15.42%，18年提高至阶段高点26.28%，19年回落至16.98%。
四、杜邦分析
净资产收益率=利润率*资产周转率*权益乘数
由图和数据可知，权益乘数、资产周转率呈上升趋势，净资产收益率主要是随着利润率而变动。
五、研发支出
公司高度重视技术和研发，公司的研发费用金额逐年增长，研发费用率亦逐年提升；2019 年公司研发费用较 2017 年增加了 7,934.69 万元，增幅102.75%，增长迅速。
目前在研项目有 46 个，其中麻醉镇痛领域布局了 13 个在研产品，心血管布局了 13 个在研产品，抗肿瘤领域布局了 4 个在研产品，糖尿病领域布局了 5 个在研产品，儿童用药领域布局了 5 个在研产品，其它领域布局了 6 个在研产品。其中 7 个为 1 类新药。
看点：
公司研发管线布局深厚，研发成果初露锋芒。
