“當前資本市場估值來看，長期還是看好的，管理人也會順應市場需求增加比例，具體增加到多少，要看市場接受程度。”
作為首批開門迎客的理財子公司，徵求意見的淨資本約束監管規定影響幾何？在產品發行和互聯網渠道合作上如何考慮？建立統一理財轉讓平臺的難點何在？
圍繞這些熱點問題，近日，記者採訪了交行同業與市場業務板塊總監兼交銀理財董事長塗宏、交銀理財總裁金旗。
資金投放空間仍大
9月20日，銀保監會就《商業銀行理財子公司淨資本管理辦法（試行）（徵求意見稿）》（下稱《淨資本管理辦法》）公開徵求意見，提出理財子公司淨資本管理應當符合兩方面標準：一是淨資本不得低於5億元人民幣，且不得低於淨資產的40%；二是淨資本不得低於風險資本，確保理財子公司保持足夠的淨資本水平。
金旗表示，總體來說《淨資本管理辦法》符合預期，對資本金管理要求與商業銀行的要求基本一致，銀行理財產品端投資適當參照了信託公司的相關辦法。
按照《淨資本管理辦法》要求，非標準化債權類資產均按照評級、擔保方式分別設定1.5%、2%和3%的風險係數進行設定。而標準化資產不消耗資本金。
“總體來說對理財子公司的影響不是很大，資金投放仍有較大空間進行非標投資。因為現在交銀理財的資本金是80億元，如果槓桿用得比較多，非標投資的資本金佔用按照1.5%來計算，那麼差不多可以投放3000-4000億的規模。”金旗稱。
他補充道，銀行理財投資股票等權益類資產與其他標準化資產一樣，不佔用資本金，未來肯定會增加這方面的投資，“當前資本市場估值來看，長期還是看好的，管理人也會順應市場需求增加比例，具體增加到多少，要看市場接受程度。”
初期產品偏重固收
交銀理財在開業之初，已有部分產品面世。有的產品較為火爆，比如交行副行長呂家進曾經對21世紀經濟報道記者表示：“交銀理財首隻產品上架兩天就銷售了35億元，原來我們設定的目標只有10億元，後來根據渠道和分行的要求，增加了發售量。”
截至目前，交銀理財發行及受託管理規模超過1萬億元（注：在國有大行中低於工行、建行、農行，與中行規模相當），其中淨值型產品規模超過3000億元。
9月23日交銀理財發佈了首批新產品，聚焦現金管理、商業養老、科創投資、上海要素市場以及長三角一體化等六大主題。
“交銀理財首批產品有三個特點：一是完全符合資管新規要求，二是響應國家戰略、服務實體經濟，三是助力長三角一體化發展和上海國際金融中心建設。”呂家進表示，“長三角指數通過甄選長三角區域高質量上市公司，致力於打造全球資本配置長三角區域的價值之錨。”
目前，交銀理財的產品體系以固定收益類為主，輔之以混合類、權益類、商品及衍生品類。塗宏坦言，目前固收類產品佔據主流，是因為負債端來源主要是3-6個月的“短錢”，這是行業現象，子公司開業之初估計很難轉變。
“未來在2020年之後，各家理財子公司都會發力，到時候產品發行節奏會加快。”金旗表示。
互聯網渠道產品單獨設計
記者瞭解到，在各家銀行進行“表外回表”的過程中，部分銀行出現了“不敢回”的現象。原因在於，各地監管對回表動作合規性把握尺度不同，有些回錶行為可能會被認定為“表內外資產未能有效風險隔離”。
金旗解釋稱，原先的規定是表內絕對不能承接表外資產的，現在銀行也在與監管部門商量回表“豁免”，目前正在按照“一事一議”的原則在商榷中。但“回表”過程中也存在一些麻煩，比如股權類投資和永續類貸款，目前交行正在集中梳理這些問題，向銀保監會和當地監管部門提出自己的方案。
今年8月，中銀協就商業銀行理財產品核算估值指引（《徵求意見稿）》（下稱估值指引）公開徵求意見，金旗認為，估值指引對各類投資資產，包括債權類、權益類、商品和衍生品類，非標和標準化資產的估值要求都比較嚴格，有利於理財產品估值的透明化和標準化。
估值指引中提到了“側袋估值法”，要求將風險資產從“主袋”剝離並單獨核算估值。金旗指出，理財產品，尤其是現金管理類產品申購贖回特別頻繁，這有利於防止提前贖回，“晚知晚覺”的客戶不會吃虧，保證了這部分客戶的權益。但對於理財子公司的信息化建設提出了更高要求。
此前，業界一直呼籲建立統一的理財轉讓平臺。塗宏對21世紀經濟報道記者表示，平臺的建立原則上沒有問題，問題在於估值。標準化資產可以按照市場化價格交易，但是非標資產透明度較低，估值較難。從產品類型看，固收類產品中債券交易頻繁，估值簡單；但商品及衍生品類的交易量小，市場深度不夠，估值較難。
存量業務在統一平臺上轉讓還較難實現，但現在資管新規要求打破剛兌，淨值化轉型，未來透明度提升，可流動性增加，有這麼一個轉讓平臺是非常必要的。
塗宏也提到，各家銀行產品參數和評價標準不同，如果上了一個集中的統一平臺，需要就各類產品制定更詳細的標準。
在渠道建設方面，交行目前是“1+3”的形態，1是母行，3是“BAT等互聯網+銀證保同業渠道+新組建直銷團隊”。
對於互聯網渠道，業內一直有爭論。因為互聯網公司追求的更多是“指數增長”這類的擴張目標，與銀行穩健發展的訴求不同，並且可能弱化銀行的品牌效應。
金旗對21世紀經濟報道記者表示，互聯網與銀行的管理要求、客戶偏好各有不同，因此目前暫時採用獨立打造互聯網渠道產品的模式在“試水”，與其他渠道產品分開發行。
