本报记者 薛雅萍
4月12日，帝欧家居（002798）与碧桂园创投签署战略合作协议，通过非公开发行将其引入为战略投资者。公司计划以18.68元/股的价格向碧桂园创投非公开发行不超过2676.66万股公司股份，募集不超过5.00亿元资金。募集资金扣除发行费用后将全部用于补充流动资金。发行完成后，碧桂园创投将持有公司6.50%股权，成为公司重要股东以及关联方。
碧桂园是世界500强企业，2019年收入达到4859亿元，在房地产开发领域拥有领先的市场、渠道、品牌等战略性资源，和公司的主营业务有较高的协同效应。碧桂园是帝欧家居的第一大客户，2019年度销售合同13.3亿，占公司总收入为24%。此次战略合作表明了碧桂园对公司业务和管理层实力的高度认可，在继续巩固已有业务合作的基础上，将助力公司大幅开拓市场，促进产品销售和提高市场占有率。此外，帝欧家居和碧桂园创投计划在新产品开发、应用场景、定制家居设计以及定制卫浴产品、高端陶瓷墙地砖产品供货方面开展合作，共同谋求双方协调互补的长期共同战略利益，未来有望能够为公司业绩带来确定性增长。
本次募集资金将增强公司资金实力，帮助公司围绕“卫生洁具”和“建筑陶瓷”两大家居建材板块深化协同发展。受益于精装房政策持续推进以及竣工数据改善，2019年公司自营工程市场份额不断扩大，零售业务持续增长，2019年公司营业收入、归母净利润增速分别达到29.29%、48.97%。2020年公司将采取更加积极的策略获取订单，为整体工程收入的增长带来弹性。瓷砖卫浴协同发展，公司有望逐步实现 “成长为中国家居行业具有领先优势的企业之一”的中长期发展战略目标。
随着B端瓷砖销售规模的扩大，近年帝欧家居的资产负债率不断上升，2017~2019年资产负债率分别16.6%、44.3%和48%。未来公司的经营规模预计会继续扩张，对公司营运资金实力提出更高要求。本次非公开发行资金能够降低公司的资产负债率，优化资本结构，增强公司的抗风险能力。另外，碧桂园将派驻一名董事参与帝欧家居的经营管理，提升公司的治理水平和优化管理模式。
近年来公司扩建自有产能，加大智能化生产线投入，目前产能利用率接近100%。公司重要的在建及计划建设的项目包括“欧神诺八组年产5000万平方高端墙地砖智能化生产线项目”、“高端陶瓷墙地砖智能化生产线项目”，“智能卫浴生产项目”等，总投资金额超过28亿元。此次非公开发行，将增强公司资金实力，加速产能布局，进一步提高综合竞争实力。
推出股权激励计划，彰显长远发展信心。2020年3月16日公司发布限制性股票激励计划，拟授予股票400万股，占公司股本总额的1.04%，授予价格为10.86元/股，激励对象为在公司控股子公司欧神诺任职的中层管理人员和核心技术/业务人员，总人数166人。业绩考核方面，以欧神诺2019年净利润为基数，要求2020/2021年欧神诺净利润增长率不低于20.00%/40.00%。此次股权激励计划的推出，有助于调动员工积极性，进一步提升公司竞争力，彰显公司长期发展的信心。
申万宏源研报认为，碧桂园创投参与公司战投有望加速公司估值修复。以往因为房地产和上游供货商在产业链上的议价权地位不对等，投资者在给予2B板块估值方面往往给予一定折价。本次帝欧家居与碧桂园的战略合作本质上继布局大B业务后又一次引领行业格局的变革，后续地产商和上游最优质供应商的合作模式有望普及，该模式在加速品牌集中度快速提升的同时亦将增厚地产商利润，解决了原先上下游利益不一致的问题，有望改善市场原先对现金流和毛利率的担忧，为公司估值修复打开空间。
中信证券4月14日发布研报认为，公司为精装房瓷砖龙头，随着地产竣工数据回暖及精装房渗透率的继续提升，预计公司未来3年业绩仍将保持高速增长。维持公司2020~2022年营业收入预测为72.7/93.3/12.0亿元；净利润预测为7.3/ 9.5/ 12.3亿元，对应EPS预测为1.92/2.49/ 3.2元，对应PE为13/10/ 8倍。维持“买入”评级。
