什么是爱的滋养？联想控股与拉卡拉演绎的动人资本故事把深交所都惊动了。
证券市场上从来都是冷冰冰的收割与被收割的交易，但是偶尔也有例外。近日，创业板上市公司拉卡拉(SZ:300773)就和第一大股东联想控股合唱了一首“爱的滋养”，其感人至深，连深交所都忍不住连夜发文，确认下是否有人喝多了。
事情的起因是这样的， 4月9日晚，上市还不到一年的拉卡拉公布了一项收购计划：以19.09亿元收购关联方西藏考拉金科持有的广州众赢维融智能科技有限公司100％股权，以2.07亿元收购关联方西藏考拉科技、孙陶然、联投企慧和公司非关联方西藏纳顺合计持有的深圳众赢维融科技有限公司100％股权。两笔收购合计资金21.16亿元。
联想孙陶然计划套现17.8亿，此前分红已套现5亿
不得不说，这个计划相当大胆，直接挑逗证监会和深交所。为什么这么说呢？因为这两家公司2016年刚被拉卡拉卖给第一大股东联想控股，2019年上市时，拉卡拉为了顺利过关，在招股书里信誓旦旦的说，“将广州众赢、深圳众赢等10家金融增值业务剥离出去，有利于公司进一步专注于发展第三方支付业务的主营业务，符合全体股东的利益，具有商业合理性。”
这次收购，拉卡拉的说法变成了“本次收购将有利于上市公司提升核心竞争力，会 2产生良好的协同效应、实现上市公司与标的公司协同发展、共赢”。
俗话说，好马不吃回头草，拿上市公司全体股东的21亿元人民币现金，收购两家之前惨遭抛弃的公司，背后有什么猫腻呢？拉卡拉和联想控股这起“挑逗”式收购，一不小心暴露了一些不该暴露的东西。
广州众赢和深圳众赢从拉卡拉剥离出去后，由联想控股的西藏考拉科技控制，后者的股东包括联想控股（51%）、孙陶然（33%）和西藏纳顺（16%），而联想控股又是上市公司拉卡拉的第一大股东，持股31.38%。
按照本次收购金额计算，成功的话，则联想控股直接套现10.79亿元，孙陶然套现6.98亿元。
一次套现这么多钱，它能不香吗？想想，历经三次艰难冲击才成功上市的拉卡拉，募资金额也才12个亿。但是，募集资金毕竟落不到自己口袋啊，怎么办呢？
2019年，拉卡拉赚了8.06亿的净利润，几个主要股东一合计，大手一挥，分红8亿！上市第一年就把口袋给掏空了。
拉卡拉的股东里，联想控股和孙陶然为主的前十大股东持股比例约65.63%，也就是说，通过分红他们直接套现5个多亿。其中，联想控股获得2.26亿元，孙陶然及孙浩然兄弟合计获得超过9400万元。
大佬们对套现改善生活的渴望，再次拉底了A股市场投资人的认知底线。就连深交所也看不下去，悄悄问了一句，是不是存在为向主要股东派现而损害上市公司利益的情形。大佬们一边打太极，一边把钱赶紧扒拉到各自口袋里。
难怪，隔壁爱炒股的老王说，上市公司发誓不减持不套现的时候，傻白甜就要小心了。
小贷公司三年营收不增利润下滑
公开资料显示，广州众赢和深圳众赢分别成立于 2016 年 8 月和 2016 年 5 月，成立时均为拉卡拉全资子公司。广州众赢主要通过子公司广州拉卡拉小贷开展互联网小额贷款业务；深圳众赢主要向银行、信托公司等输出风控和反欺诈技术服务。
简而言之，一个是放贷公司，一个是金融科技公司。
广州众赢主要通过100%持有的广州拉卡拉网络小额贷款公司开展互联网小额贷款业务。2016年-2019年，广州众赢的营业收入分别为1.2亿元、8.5亿元、8.7亿元、8.2亿元，净利润分别为-1657万元、1.51亿元、1.79亿元、9679万元。
连续三年营收浮动不超过10%，但净利润动荡幅度超过了45%，如此糟糕且不稳定的盈利表现也能上市，不服不行。
广州拉卡拉小额的盈利情况可以跟北京拉卡拉小贷比较一下。2015年，北京拉卡拉小贷营业收入2.53亿元，对应净利润为1696万元。2016年1-10月，北京拉卡拉小贷营收猛增至7.54亿元，增幅高达198%，但公司反而亏损1359万元。
但2016年，拉卡拉小贷营收1.2亿，净亏损1657万元；2017年，广州拉卡拉小贷营业收入8.5亿元，净利润1.15亿元，
都是联想控股的亲儿子，都是搞小贷的，老大亏的一塌糊涂，老二却要被上市公司收购了。这真是同爹不同命，难怪联想控股承诺，老二并入上市公司后，会立刻把老大注销或转让。
再看看净资产和净利润变动趋势，净资产收益率想上就上，想下就下，不给你任何解释。
并购一家这样的公司，性质都不是“照骗”的问题了，这直接是公开抢劫二级市场投资人。
多家兄弟公司贡献金融科技公司85%收入
再来看金融科技公司深圳众赢。2016年-2019年，该公司营业收入分别为4043万元、1.02亿元、1.75亿元、2.92亿元，净利润分别为2338万元、3988万元、7625万元和1.79亿元。
深圳众赢过去四年的净利润率分别为57.8%、39%、44%、61%，深交所直接质疑如此高的净利润率是否合理，要求拉卡拉给出解释。
过去几年，有多家中国金融科技公司在美国上市，例如简朴科技、品钛以及中国平安旗下的金融壹账通。但很不幸的是，这些公司的金融科技业务大多处于亏损或微利状态，经营维艰。
例如， 简普科技2018年和2019年营业收入分别为20.12亿元和16.3亿元，净亏损分别为1.59亿元和4.25亿元。
2019年上半年，品钛总营收为人民币4.79亿元，净利润仅7330万元，净利率仅15%。
中国平安旗下的金融壹账通2017年、2018年、2019年分别实现收入5.82亿元、14.13亿元和23.28亿元，净亏损分别为6.07亿元、11.96亿元和16.61亿元，也就是说，过去三年内，金融壹账通每实现1元钱的营业收入，就会产生1.04元、0.85元、0.71元的亏损。
金融科技业务哪有那么容易赚钱呢，这是一个典型的叫好不叫座的行业。金融壹账通背靠平安保险和陆金所，平安旗下的平安普惠也是中国最早、最大的线下信贷公司之一；金融壹账通的合作客户多达3707家，涵盖中国所有主流银行（6大国有银行及12家全国性股份制银行）、99%的城商行和46%的保险公司。但它一直在亏损。
拉卡拉说，深圳众赢有近30家持牌金融机构客户。但是这些客户贡献的收入有多少？看看2018年和2019年，深圳众赢的前五大客户，除了慧择保险经纪有限公司和广东银达融资担保投资外，其他的都是联想控股和拉卡拉的关联方。
拉卡拉自己也说，深圳众赢前期主要为关联方广州拉卡拉小贷等提供服务，2018年和2019年，来自广州拉卡拉小贷等关联方的收入占比分别为85.8%和62.17%。
从收入来源看，2016年和2017年，深圳众赢为上述用户近3000万笔放贷业务提供了数据处理和系统技术服务，并取得相应的服务收 入。其中以按交易笔数取得的收入为主。按交易笔数收费取得的收入与全年收入占比：2016 年为91%，2017 年为76%。
2016年和2017年，深圳众赢的收入来自数据处理和风控系统服务。2016年，数据处理185万笔，单笔1-30元；风控系统服务484万笔，单笔4-30万元。2016年，深圳众赢营业收入为4043万元，平均单笔服务费用6元。2017年，数据处理438万笔，风控系统服务1783万笔，当年营业收入1.02亿元，平均单笔服务4.6元。
按照这个收费模式是无法支撑更高的营收和净利润的。按单笔交易5元服务费计算，2019年，深圳众赢要处理6000万笔贷款，按单笔借款2000元计算，贷款规模上千亿了。显然这是不现实的。
根据审计报告，2018年和2019年广州众赢发放贷款和垫款分别为28.57亿元、27.96亿元。2017年的贷款和垫款总额比2018年多一点，也就是30多亿。
360、乐信这样的头部金融机构，去年处理贷款金额都超过了千亿，对应的则是百亿营收和超过20亿的净利润。
要在逻辑和财务上做到无懈可击，深圳众赢都只能转变业务模式，2018年和2019年，深圳众赢的软件收入分别为1.63亿元和2.87亿元，分别占当年总收入的93%和98%。
卖软件好啊，一劳永逸，何况买家是亲兄弟公司，左手倒右手的事。
在回复深交所问询为何深圳众嬴净利润率为何高达60%时，拉卡拉骄傲地说，相对于绝大多数上市公司，深圳众嬴的推广需求不大，销售费用占比很低。
直白点，我拼爹我骄傲！
有个联想控股这样的好爹，谁还不想炫一下呢！
话说回来，连金融壹账通这样的天之骄子，也是要靠拼爹吃饭的。2017年、2018年和2019年末，金融壹账通来自平安集团及陆金所的销售收入占比为70.6%、64%和57%，更不要说拉卡拉了。何况，和美股相比，A股的韭菜向来是比较茂盛的，春种秋割，绵延不绝。
但是，吃相还是不能太难看是吧。
拉卡拉小贷收取砍头息，综合费率高达60%
广州众赢主要通过其全资子公司广州拉卡拉小贷开展互联网小额贷款业务。广州拉卡拉小贷于2016年4月设立，注册资本15亿元。广州拉卡拉小贷的客户主要为小微企业和个体工商户，占比70%左右，贷款产品主要有“易分期”、“商户贷”和“小微抵押贷款”三类。“易分期”和“商户贷”产品是以个人征信情况和商户经营情况为主要的授信依据，向小微商户和优质个人用户提供的小额信用类贷款。“小微抵押贷款”产品是以抵押房产为增信手段的大额分期类抵押担保产品。
2017年，广州众赢发放贷款和垫款约34亿元。2018年和2019年广州众赢发放贷款和垫款分别为28.57亿元、27.96亿元，坏账拨备为2.58亿元、1.31亿元。2019年的坏账拨备比2018年计划翻倍，显然与互联网贷款领域的信用风险恶化有关。
2018年和2019年，广州众赢收取利息、手续费和佣金金额分别为9.16亿元和8.67亿元，这也是拉卡拉小贷公司放贷的主要收入来源。但是，广州众赢收到的其他与经营活动的现金分别为5.31亿元和3.89亿元，分别占同期公司利息和手续费收入的58%和45%。
这里的其他与经营活动的现金通常指罚款收入和赔偿收入，对广州众赢和拉卡拉小贷来说，指的显然是贷款用户的逾期罚金。
一家小贷公司，逾期罚金占利息等收入的一半，其利率会是什么水平呢？
聚投诉显示，某借款人在拉卡拉申请一笔5万元的易分期贷款，实际到帐仅40100元，12期每月需还款4460元，按IRR计算，拉卡拉易分期的贷款年化利率高达60%！
实际上，拉卡拉小贷除了收取正常的借款利息外，还长期对借款人收取高达20%的砍头息。
据自媒体“读懂新金融”此前报道，大量裁判文书显示，2015年到2017年，易分期向借款人发放贷款时，合同金额与银联转账金额出入巨大，比如合同金额28000元，但给借款人的转账金额只有22904元；合同金额63000元，转账金额51118.2元，一次性收费比例，超过借款人实际获取贷款金额的20%；。除此之外，借款人还需要支付大约20%左右的分期利息。综合起来，拉卡拉小贷的年化利率超过50%。
拉卡拉在回复深交所问询函时称，公司贷款产品业务采用差异化利率定价策略，其核心为风险定价。问题是，砍头息和超过36%的费率水平明显属于违法违规的操作，这算什么样的风险定价呢？
深交所是不是应该继续问询一下这个问题呢？
