本文觀點來自於Topdown Charts的宏觀分析師。
在本文中，我們將探討5幅描述了投資者對全球宏觀及經濟基本面前景可能會重新評估的演變圖表。從“牛市陷入悲觀”的高峰論調到通貨再膨脹的重新評估，基調發生變化的跡象明顯。我們可以感覺到，越來越多的人將很快開始談論這個問題。
首先需要說明的是，在下述“情緒截圖”系列中，我們考察的部分圖表與數據來自於Twitter上的每週調查，這些調查要求受訪者表明他們看漲或看跌的主要原因是來自技術面還是基本面。同時，我們也添加了一些其它圖表，配合說明。
“每週情緒截圖”傳遞出的關鍵信息包括：
- 本週，股市基本面情緒出現反彈，技術面情緒繼續呈上升趨勢。
- 但是，債券基本面情緒似乎表明，投資者對經濟前景的悲觀情緒更為嚴重。
- 悲觀情緒的頂峰可能正在形成中，它反映了通貨再膨脹交易定位的反彈。
- 中國製造業PMI與銅價走勢圖提供了一些實時的證據，表明基本面情緒可能會出現潛在的轉變。
1. 基本面與技術面情緒：
當我們查看最新的每週調查結果時，下面兩幅圖表值得讓人思考。其中，令人印象深刻的是基本面上牛市/熊市價差的明顯反彈（左側圖表），而技術面上，儘管可能被忽視，但是仍然清晰可辨的則是技術面上淨多頭的上升趨勢（右側圖表）。
基本上，反彈的第一階段是那種並不情願的牛市階段：情緒只是受到價格的拉動而上升，但只是表現在技術面的情緒上，而參與者仍然看跌基本面。可能出現的第二階段則是市場參與者保持對技術面的看漲，但開始看輕看跌的基本面觀點。
2. 股票與債券基本面情緒
然而，看一下股票基本面情緒的4周平均值（左側數軸，反轉）。從這張圖表來看，事情顯示得並不樂觀，也讓人想起之前的一些虛假的曙光。投資者對股票的悲觀情緒與投資者對債券的樂觀情緒形成了鮮明的對比。鑑於債市往往能夠預見到股市的漲跌，這意味著債券投資者對宏觀前景仍然保持悲觀。
3. “悲觀的牛市” - 即將結束？
在進一步回答這個問題之前，我們需要看一下以下這幅圖片。用“悲觀的牛市”似乎更能描述當前滲透到市場中的普遍和漸進的看跌情緒。在我們看來，無論你是看這個調查還是其它調查以及一些其它的證據都是如此。
在這裡，我們在圖上標出了一個小黃色箭頭用以暗示我們似乎已經看到了這個指標的頂峰（換句話說，在當前的指標位置，我們是否準備好迎接一個“悲觀的熊市”？）。需要強調的是，去年該指標的低點對應的是全球採購經理人（PMI）指數達到峰值。
4. 再通脹指數反彈
另一個我們所喜歡的指數，再通脹指數，已經從低點反彈。這是發生在2017年末至2018年初市場所持有的極端樂觀情緒被徹底重置之後。考慮到這一指標的成分（原油、銅、股票以及美元與國債的反向倒置衡量），你可能會說指標代表著對基本面或宏觀經濟前景的明確重評估。換句話說，再通脹交易正在重返路途。
因此，我們現在面對著一系列似乎在暗示宏觀經濟前景與基本面情緒即將發生轉變（升級）的圖表。如果這篇文章的觀點被證明是準確的話，那麼它將成為風險資產（即股票、商品以及新興市場）下一輪爆發的可能關鍵點。
5. 中國採購經理人指數(PMI)與銅價
在結束審視“情緒截圖”之前，我們還需要討論一下剛剛公佈的全球宏觀經濟數據中的重要一條，中國的PMI指數。不可否認，中國春節長假的部分因素可能造成了數據的扭曲（2月份PMI指數可能被低估，而3月份的可能會被誇大），但有趣的是我們需要注意中國PMI指數的反彈如何映射到銅價的波動中。
至少就目前而言，我們可能可以同意的一件事就是：中國採購經理人指數已經停止惡化。這通常是恢復或重新加速之路的第一步。
最後一點：三個正在發生演變的“T”
全球性的宏觀經濟及企業盈利脈搏的微弱受到以下三個事件的影響或推動：
- Tax - 減稅政策影響的消退
- Tariffs - 貿易戰（關稅+不確定性）
- Tightening Monetary Policy - 收緊的貨幣政策（全球，尤其是美國）
減稅政策的消退是暫時的（正面推動是暫時的，基於高基數的同比增長回落的負面影響也是暫時的）。貿易戰的負面影響也可以說是一次性的（當然，至少是最初征收關稅的時候，不確定性的影響可能已經在去年達到最糟糕的情況了，而現在市場已經出現了一定的麻木）。由於全球性貨幣政策的支點正在發生轉變（美聯儲停止了量化緊縮、影子利率下降、歐洲央行和其它央行發佈了溫和的貨幣政策言論），量化緊縮也到此為止了。因此，隨著這三個短暫的“T”的演變，也許經濟確實到了恢復的時候了。
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