1 雞蛋價格走勢
2020年第一季度，雞蛋現貨價格波動較為顯著。春節前雞蛋消費支撐較強，現貨均價在3.5元/公斤以上，節後受到新冠疫情蔓延的影響，消費量有限，疊加春節期間連續開產的雞蛋累庫，現貨價格高位跳水，低至2.3元/公斤上下。後隨著交通運輸狀況好轉，消費需求緩慢恢復，現貨價格恢復至3元/公斤上下，近期隨著供應偏多的壓力增強，現貨價格稍有回落。截止3月底，全國現貨均價2.73元/公斤，同比降低16.5%。
2 蛋雞存欄
蛋雞存欄：2019年受到高養殖利潤的刺激，蛋雞補欄量顯著增長。根據芝華數據的統計，截止2019年12月，我國蛋雞總存欄14.22億羽，同比增長12.91%。2020年年初，受到禽流感和新冠疫情的影響，活禽交易市場關閉，交通運輸不暢，大量雞苗被迫銷燬。同時年初養殖利潤較差也打擊了養殖戶補欄的積極性，2020年第一季度蛋雞補欄顯著不及預期，導致全國蛋雞總存欄數呈下降趨勢。根據卓創數據的統計，2020年1月和2月蛋雞總存欄環比分別下跌5.46%和0.75%。同時，2019年末補欄的蛋雞集中開產，第一季度新增開產蛋雞顯著增加，在產蛋雞總量基本呈上升趨勢。全國在產蛋雞總存欄1月和2月環比增加-2.8%和5.1%。
後備蛋雞一般有三個月的成長週期，五個月大小是形成雞蛋產能較為集中的時間段，2019年末補欄蛋雞預計在2020年3、4、5月份逐步成為在產蛋雞，同時在4、5、6月份形成較為集中的雞蛋供應，當前可淘汰老雞佔比有限，我們預計上半年在產蛋雞存欄有持續增長的趨勢，下半年在產蛋雞存欄狀況取決於第二季度老雞的淘汰量和蛋雞的補欄狀況，介於當前養殖持續虧損，預計補欄積極性受到影響，難以實現明顯增長，下半年在產蛋雞存欄下降可能性較大。
蛋雞雞齡結構：根據卓創資訊的統計，2020年第一季度後備蛋雞佔比減少，在產蛋雞佔比增加，老雞佔比微增，也反映了當前蛋雞補欄減少，新增開產蛋雞增加的現狀。2020年3月，120天以下的蛋雞佔比15.44%，環比減少1.47%；120-450天的蛋雞佔比73.26%，環比增加1.46%；450天以上的老雞佔比11.3%，環比增長0.01%。
3 蛋雞養殖利潤和補欄
2019年受到肉類價格上漲的帶動，雞蛋現貨價格一度超過5元/斤，蛋雞養殖利潤超過120元/只。2020年第一季度，由於飼料價格上漲，雞蛋現貨價格低迷，蛋雞養殖持續處於虧損狀況，當前蛋雞養殖處於盈虧平衡線附近。
當前飼料成本對蛋雞養殖成本的影響相對有限，第一季度蛋雞飼料價格上漲0.1-0.15元/公斤，平均每隻蛋雞成本上漲6-9元。當前雞苗價格主要反映市場補欄情緒，年初由於禽流感和新冠疫情影響，雞苗價格低迷，蛋雞苗價格一度跌破1元/羽，當前雞苗市場逐步回暖，蛋雞苗價格迅速恢復到6元/只，由於2月補欄較少，當前雞苗價格上漲有部分恢復性補欄的因素支撐。
4 淘汰雞和肉雞價格走勢
淘汰雞價格受到肉雞市場和蛋雞養殖利潤的雙向影響。肉雞價格上漲會帶動淘汰雞價格上漲，蛋雞養殖利潤下滑會促使老雞提早淘汰，增加市場供應，引起淘汰雞價格下滑。2019年受到豬肉價格的帶動，肉雞和淘汰雞價格創歷史新高，突破22元/公斤。2020年以來，豬肉價格持續維持高位，為肉類市場價格提供了支撐，白條雞價格小幅回落後仍維持在歷史較高水平，30元/公斤上下。淘汰雞年初由於活禽市場關閉，壓欄較多，價格低迷，後隨著活禽交易市場放開，價格恢復性上漲至8元/公斤上下。當前蛋雞養殖利潤不佳，持續虧損可能帶來老雞早淘，但當前老雞存欄佔比相對有限，為行情提供了一定支撐，短期淘汰雞價格震盪為主。
根據歷史數據的統計，我國實現雞蛋供需平衡，在產蛋雞的存欄應該在10億羽左右，當前在產蛋雞存欄超過11.5億羽，且下游消費受到新冠疫情的影響，明顯弱於往年，價格整體下行壓力較大，實現價格反轉，一般需要供應增減比例達到20%上下。如果四、五、六月份持續虧損，老雞大量淘汰，下半年行情則有望反轉，價格重新走高。
5 雞蛋走貨消費
2020年第一季度雞蛋消費以春節為節點，前後差異較大。春節前節日需求刺激，走貨較好，消費量較大。春節後受到新冠疫情的影響走貨不暢，疊加春節期間持續產蛋的庫存，雞蛋庫存壓力較大。進入3月份疫情形勢好轉，農民工返工，食品廠開工，餐飲小範圍恢復，銷區市場走貨增加，但受制於當前疫情影響，尚未完全恢復。當前生產環節庫存相對較高，流通環節庫存較少。貿易商為規避風險，傾向於採用隨採隨銷的策略，庫存相對較少。根據卓創資訊的統計，3月份生產環節平均庫存2.69天，環比減少44.76%，流通環節平均庫存1.06天，環比降低2.75%。
我們預計2020年上半年整體消費狀況逐步好轉，但受到新冠疫情影響弱於往年同期。下半年受到季節性需求的推動，同時餐飲和學校開學狀況好轉，消費量有望增加。從替代需求來看，豬肉供應仍將短缺，但與2019年同期相比大幅好轉，對雞蛋的替代提振效應相對有限。
6 雞蛋價格走勢
2020年春節過後，雞蛋現貨價格持續低迷，但市場2月份對年中我國疫情將得到有效控制，消費需求逐步恢復的預期較強，基差拉大至-1056元/500kg。進入3月份，新增開產蛋雞增加，新冠疫情在全球蔓延，消費預期轉為悲觀，期現價格同步走低，期現價差收窄，清明節前後，下游消費需求有所好轉，期現價格同步小幅上漲。
受到新冠疫情影響，2020年第一季度5-9價差顯著大於去年同期。由於2019年年底補欄蛋雞集中開產，2020年上半年供應壓力較大，同時消費受到新冠疫情影響，學校餐飲需求不及預期，05合約預期低迷。下半年是傳統消費旺季，同時市場預期新冠疫情影響好於當前，部分抑制性需求有望釋放，09合約預期處於往年較為正常的水平。
就當前蛋雞存欄水平來看，後續新增開產蛋雞有望持續增加，4月供應壓力較大，下游開產復工逐步增加，但整體消費支撐有限，梅雨季節對雞蛋儲存壓力加大，05合約或迎來小幅回調。遠月合約的供需不確定因素較為顯著，需持續關注上半年存欄蛋雞的補欄、淘汰狀況以及下半年開產復工和學校開學情況。
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