一、週報快照
◆周行情回顧及觀點
上週（2020年4月13日~4月17日）上證綜指、深證成指、滬深300漲跌幅分別為1.50%、2.23%、1.87%，紡織服裝板塊漲0.95%，其中紡織板塊漲2.83%、服裝板塊跌0.01%。個股方面，延江股份、欣龍控股、美爾雅、江南高纖、南極電商等漲幅居前，主要為疫情相關概念股漲幅較大；南紡股份、搜於特、三房巷、天創時尚、步森股份等跌幅居前，主要為前期漲幅較大的公司股價有所調整。
◆近期重要事件及觀點
重要事件：1）2020年3月我國社會消費品零售總額同降15.8%，其中服裝鞋帽、化妝品分別同增-34.8%、-11.6%，Q1服裝鞋帽、化妝品分別同增-32.2%、-13.2%；3月在疫情影響下消費者減少服裝等可選品類支出、服裝零售額下滑幅度較大，化妝品消費相對較為剛性，零售額降幅收窄。2）疫情發生後口罩產業鏈相關產品價格出現上漲，如口罩原料熔噴無紡布、熱風棉無紡布價格顯著上漲，此外不法廠家使用普通聚丙烯纖維料生產劣質熔噴布及口罩導致聚丙烯纖維料價格同樣上漲，4月16日熔噴布企業聚集地江蘇省揚州市對行業進行整頓，提高行業門檻，短期熔噴布價格預計將處於高位。
近期觀點：短期內受國內外疫情影響，下游品牌服飾和上游紡織製造公司業績均面臨壓力，目前來看國內疫情防控初顯成效、期待客流和需求逐步恢復，但國外疫情仍加劇，對海外需求和紡服出口持謹慎態度。建議關注：1）防護用品概念股關注度較高，尤其是全球疫情蔓延、出口需求預計增加，關注相關生產企業。2）線上銷售受疫情影響相對較小，關注直播電商標的星期六（收購遙望網絡），線上收入佔比較高的南極電商等。3）國內疫情緩和後，關注恢復性消費出現、優質公司業績回暖的投資機會，如體育服飾龍頭安踏、李寧等。
◆行業公司新聞動態
行業新聞：LVMH集團一季度銷售額同比下滑15%，線上業務增長強勁；阿迪達斯獲德國政府批出30億歐元財政援助；GXG母公司國際化又落一子，拿下Paul&Shark。
公司公告：安踏體育2020Q1主品牌、Fila、其他品牌同比分別錄得負增長20-25%、中單位數負增長、高單位數的負增長；比音勒芬、南極電商、七匹狼、喬治白、羅萊生活發佈年度報告；受新冠影響，2020Q1李寧銷售（不含李寧Young）流水錄得10%-20%高段下降；安奈兒、森馬服飾、七匹狼等公司發佈一季度預告，受新冠疫情影響，預計業績均有不同程度的下滑。
◆行業數據彙總
328級棉現貨11463元/噸（周漲跌幅，-0.02%）；美棉63.05美分/磅（-0.63%）；粘膠短纖8600元/噸（0.00%）；滌綸短纖6233元/噸（4.47%）；長絨棉19600元/噸（1.03%）；內外棉價差-1853元/噸（-7.30%）。
◆風險提示：終端零售疲軟；匯率波動；棉價波動；公司解禁壓力等。
二、重大事件分析
※ 2020年3月服裝鞋帽零售額較為疲軟，化妝品零售額降幅收窄
據國家統計局，2020年3月我國社會消費品零售總額為26450億元，同降15.8%，1-3月社會消費品零售總額78580億元，同降19.0%。3月全國各地陸續復工，線下商場客流有所恢復，疫情影響邊際改善，社零總額下降幅度較1-2月收窄。分品類來看，3月份糧油食品、飲料、日用品、藥品等零售額同比恢復增長，服裝鞋帽、金銀珠寶、家電、傢俱、汽車等零售額下滑幅度高於行業，主要由於居民收入受到疫情影響，且外出購物較為謹慎，消費主要偏必需品類，可選品類消費較為疲軟。
2020年3月服裝鞋帽、化妝品零售額分別同增-34.8%、-11.6%，1-3月服裝鞋帽、化妝品零售額分別同增-32.2%、-13.2%。3月消費者減少服裝支出，服裝零售額下滑幅度仍較大、但降幅估計較2月收窄，環比有所改善。化妝品消費相對較為剛性，直播等線上新渠道快速發展帶動化妝品銷售，3月零售額降幅較1-2月減小，疫情影響逐漸減弱。
※ 口罩需求增加、上游產能受限，口罩產業鏈產品價格大幅上漲
2020年初新冠肺炎疫情發生並向全球蔓延後，防護服、口罩防護用品等需求快速增長，國內防護用品產能快速擴張滿足全球需求。據工信部2020年3月6日數據顯示，國內N95醫用口罩、普通口罩日產能分別為160萬隻、1億隻，4月5日國務院新聞發佈會數據顯示國內醫用N95口罩日產能超過340萬隻。
防護口罩生產一般採用SMS多層防護結構，其中內外側為單層紡粘層（S），中間為多層或單層熔噴層（M），使用熔噴無紡布作為關鍵過濾材料，口罩需求大幅增加導致熔噴無紡布需求快速增長，但中國熔噴無紡布產能較小，擴產速度緩慢，據中國產業用紡織品行業協會統計，2018年中國熔噴無紡布產量僅為5.35萬噸，佔全行業的0.9%。因此2020年2月疫情爆發後熔噴無紡布價格快速上漲，由2萬元/噸漲至最高65萬元/噸，近期維持在35-50萬元/噸高位，顯著供不應求。
熔噴布生產需要使用熔噴級聚丙烯（簡稱PP）及熔噴級聚丙烯纖維，但熔噴級PP產能佔比較低，熔噴級PP纖維價格同樣大幅增長。受暴利驅使，熔噴無紡布行業眾多小企業、無資質企業進入，並有大量企業使用普通纖維料生產質量不達標的熔噴布和劣質口罩，導致近期上游普通聚丙烯纖維料需求及價格亦顯著上漲。
近期國家市場監督管理總局要求地方市場監管部門對熔噴布價格開展調查，遏制行業不良倒賣、無資質生產等行為。4月16日，“熔噴布之鄉”江蘇揚州市政府宣佈對全市熔噴布生產企業進行全面停產整頓，關停非法企業。預計短期內熔噴布產能不足，行業加強准入門檻，熔噴布價格仍將保持高位，中長期來看政府加強管控、疫情逐漸得到控制，熔噴布價格有望回落。
N95口罩除使用熔噴布以外，也會使用熱風棉無紡布（屬於熱粘合無紡布）作為中間填充材料，兼具保暖、防護效果。隨著國外對N95口罩的需求快速增長，熱風棉無紡布需求增加，而產能擴張較為緩慢，因此近期價格同樣顯著增長，由1.2萬元/噸漲至8.8萬元/噸，並帶動其原材料ES纖維價格上漲。
此外防護口罩需求增長帶動紡熔無紡布需求增加，但紡熔無紡布產能較為充裕，價格基本保持穩定。
因此隨著口罩需求快速增長，產業鏈上相關產品價格持續上漲，其中：1）熔噴無紡布使用最為核心、產能規模較小，價格上漲幅度較大，並帶動熔噴級PP纖維價格上漲；2）熱風棉無紡布主要用於N95口罩，產能同樣受限，近期價格出現上漲，並帶動上游原料ES纖維價格上漲；3）不法廠家使用普通纖維料生產低質熔噴布和口罩，帶動近期普通PP纖維料價格顯著上漲；4）其他多數無紡布在口罩生產的使用量相對較小，且產能規模較為充裕，價格基本保持穩定。
上市公司層面，短期來看熔噴布價格大幅上漲，相關生產企業延江股份、欣龍控股、甘諮詢業績彈性較大（見下文表1彙總）；熱風棉無紡布及ES纖維價格上漲，國內最大的ES纖維生產企業之一江南高纖業績預計受益；口罩生產使用的紡熔無紡布需求增長，新野紡織20年3月投資高檔紡熔非織造布產能、建設期6個月，投產後可滿足下游口罩需求。
※ 肺炎疫情全球持續擴散，關注防護用品生產企業
近期新冠肺炎疫情持續向全球蔓延，美國、英國、法國、西班牙、意大利等歐美國家感染人數快速上升，印度、非洲等地同樣出現較多感染人群，全球口罩、防護服用品仍持續緊缺，上游熔噴無紡布價格快速上漲。目前中國國內疫情明顯好轉，防護服需求有所回落，口罩需求仍較為旺盛。國內部分紡織服裝公司新增口罩、防護服產能在滿足國內需求後尋求出口，助力全球疫情防控，相關概念股也受到市場關注。
我們梳理更新了目前紡織服裝部分上市公司生產口罩、防護服等防護用品的情況及其復工信息，並將公司分為三類：一類是已經直接生產口罩、防護服等產品的企業，例如水星家紡、紅豆股份、際華集團、華紡股份等；一類是口罩、防護服產品的上游生產企業，如欣龍控股、延江股份等；一類是有相關產品、但尚未實質性介入生產的企業，如森馬服飾、羅萊生活等。更新如下：
三、上週行情回顧
上週（2020年4月13日~4月17日）上證綜指、深證成指、滬深300漲跌幅分別為1.50%、2.23%、1.87%，紡織服裝板塊漲0.95%，其中紡織板塊漲2.83%、服裝板塊跌0.01%。個股方面，延江股份、欣龍控股、美爾雅、江南高纖、南極電商等漲幅居前，主要為疫情相關概念股漲幅較大；南紡股份、搜於特、三房巷、天創時尚、步森股份等跌幅居前，主要為前期漲幅較大的公司股價有所調整。
三、行業新聞動態
※LVMH集團一季度銷售額同比下滑15%，線上業務增長強勁（華麗志2020/4/17）
受新冠病毒疫情影響，法國奢侈品巨頭LVMH集團 2020財年第一季度銷售業績出現了大幅下滑。在截止到3月31日的2020財年第一季度中，LVMH 集團的銷售額同比下滑了15%至106億歐元；排除匯率和結構性變化的影響，銷售額有機下跌幅度為 17%，其中匯率和結構性變化分別為銷售額帶來了1%的正面影響。
LVMH 集團表示，銷售額下滑的主要原因是疫情之下許多門店暫停營業，生產工廠暫停運營，以及封鎖隔離和禁止旅行政策。不過與低迷的實體門店業務相比，線上渠道業務卻增長強勁。LVMH旗下各個品牌的生產工廠也正在為復工做準備。
在截止到3月31日的第一季度中，LVMH集團旗下各個部門的銷售均出現了下跌。其中，銷售額下滑最嚴重的是精品零售部門，銷售額同比下降了25%至26.26億歐元，同比下滑幅度為26%，其中，經營奢侈品免稅業務的 DFS 受疫情影響尤為嚴重；在該季度的大部分時間裡，Sephora（絲芙蘭）中國門店都處於暫停營業狀態，而在三月中旬後，歐美疫情的加劇使得 Sephora 歐美門店也不得不臨時關閉。不過，由於中國疫情的良好控制，自4月初以來，Sephora 中國市場已經逐漸復甦，線下門店購物也開始回暖。
相比之下，時裝和皮具部門的表現最好，同比僅下滑了 9%，旗艦品牌 Louis Vuitton（路易威登）和 Christian Dior（迪奧）在創意驅動下，依然展現了良好勢頭（show creative momentum）。
目前，意大利、法國等國家仍未解除封鎖。前不久，意大利總理孔特宣佈將封鎖隔離進一步延長至5月3日。為此，許多分析師預計今年第二季度LVMH 集團的銷售額仍將繼續下滑。LVMH集團則表示，第二季度將繼續受疫情影響，但是目前尚不能做出準確預期。貝恩諮詢公司估計，LVMH 集團2020財年全年銷售額將下滑15%-35%。
為了應對此次疫情，LVMH 集團的董事會主席兼首席執行官 Bernard Arnault 以及其他董事會成員決定放棄4月和5月份的薪資。3月份，為幫助法國政府解決由於新冠病毒疫情蔓延導致的消毒洗手液短缺問題，LVMH 集團宣佈將旗下品牌 Dior、Givenchy（紀梵希）、Guerlain（嬌蘭）的美妝產品及香水生產線暫時改為免洗洗手液生產線，首批洗手液已於3月19日正式交付。
LVMH 集團第一季度各部門銷售數據如下：
葡萄酒和烈酒：銷售額同比下降13%至11.75億歐元，同比有機下降14%，其中，美國市場對於惡劣的環境表現出了良好的抗性，中國市場的銷售受到了疫情和春節日期較早帶來的影響。
時裝和皮具：銷售額同比下降9%至46.63億歐元，同比有機下降10%；主要是受到全球各地門店關閉的影響。
香水和美妝：銷售額同比下降18%至13.82億歐元，同比有機下降19%。
手錶和珠寶：銷售額同比下降24%至7.92億歐元，同比有機下降26%，關閉門店對寶格麗造成了較大影響，尤其是在亞洲地區。
精品零售：銷售額同比下降25至26.26億歐元，同比有機下降26%，奢侈品免稅旅遊零售商 DFS 受疫情影響尤為嚴重。
※阿迪達斯獲德國政府批出30億歐元財政援助（無時尚中文網2020/4/15）
4月15日阿迪達斯集團披露獲德國政府批准發放的30億歐元銀團循環信用貸款，同時宣佈暫停派發股息。德國國有發展銀行KfW（復興信貸銀行）將貸出24億歐元，UniCredit SpA 意大利裕信銀行、Bank of America Corp. 美國銀行、Citigroup Inc. 花旗、Deutsche Bank AG 德銀、HSBC Holdings PLC 匯豐、Mizuho Bank Ltd. 瑞穗銀行和Standard Chartered PLC 渣打將提供額外的6億歐元貸款。
上述貸款條件之一是在貸款期間停止派發股息。阿迪達斯集團在3月11日宣佈2019財年股息將達到每股3.85歐元，較2018財年提高15%。該集團亦決定停止回購股份，管理層也將放棄部分補償。
2020年3月發佈2019年度業績時，阿迪達斯集團只量化了新冠病毒流行病對中國業務的財政衝擊——大中華區一季度收入和營業利潤將分別同比減少10億歐元和4-5億歐元。隨著疫情擴散，該全球第二大體育用品集團在德國本土、歐洲、北美等主要市場關閉了大量門店，更在3月底宣佈利用德國當局的援助計劃推遲向以商業地產集團和保險基金為主的門店業主繳交4月店租，但強調私人業主不受影響。
此舉在當地激起民憤，消費者威脅抵制阿迪達斯產品。德國財政部長Olaf Scholz 直接批評Adidas AG 阿迪達斯集團這樣的“大公司”令人氣憤，司法部長Christine Lambrecht 也指出“財政穩健的公司停止交租的行為不道德亦不可接受。
去年該集團實現銷售236.4億歐元，按年增長7.9%，淨利潤大增16.1%至19.76億歐元。
※GXG母公司國際化又落一子 拿下Paul&Shark（億邦動力網2020/4/15）
在國際化這條路上，GXG母公司慕尚集團又拿下了一個新標的，意大利知名品牌Paul&Shark。
據億邦企服平臺瞭解，日前，慕尚集團宣佈與意優米品牌管理(寧波)有限公司合作，參與國際品牌代理業務，Paul&Shark為其中之一。據接近交易的知情人士透露，若初期合作順利，慕尚集團將成為國際大牌尋求中國代理的第一選擇，為其國際化之路構建一個重要的橋頭堡。
據瞭解，慕尚集團的戰略是通過尋找國際優秀加盟商開拓市場，提升品牌國際知名度，提高綜合競爭能力和經濟效益，成為全球領先時尚服務提供商。此次合作的Paul&Shark品牌，中文名為保鯊，為國際知名高級休閒品牌，是慕尚集團近期拿下的第二個國際品牌。
此次慕尚集團合作的意優米為一家專業代理國際大牌的公司，旗下代理多個國際服裝品牌，Paul&Shark為其中之一。知情人士分析，通過與代理商合作，慕尚集團正加快國際化進程。
Paul&Shark於1976年創立於意大利，隸屬Dama SPA公司，採用鮮明的鯊魚標識，主打自由、休閒紳士風。Paul&Shark以獨特創新的設計、高科技面料和典型的罐包裝為標誌，除意大利外，產品在歐洲、東南亞國家、美國及南美均建立了代理網絡。相關數據顯示，Paul&Shark出口量約為總產量的60%。
慕尚集團透露，基於1000多萬的VIP會員，慕尚集團正圍繞用戶需求和喜好搜尋國際品牌，構建全面滿足用戶需求的品牌矩陣。此次選擇Paul&Shark正是基於該品牌調性符合慕尚集團主流用戶群。
慕尚集團定位面向18-45歲人群，覆蓋男裝、女裝、童裝、運動裝，旗下產品分為GXG系列和運動服系列，主要品牌包括GXG、gxg jeans、gxg.kids、Yatlas和2XU。慕尚集團核心品牌GXG曾連續多年蟬聯天貓男裝類目銷售冠軍。2019年雙十一，GXG單品牌銷售額達3.4億元，位列天貓時尚男裝類目店鋪銷售第一名，慕尚集團電商整體業績更是達到了5.23億元。
最新財報顯示，慕尚集團在全國擁有1737家零售店，入駐了天貓、微信小程序和唯品會等13個線上平臺，零售網絡覆蓋線上線下全渠道。以零售總收入計，慕尚集團2018年在中國時尚男裝市場的佔有率約為3.3%，全國排名第二。2019年，慕尚集團實現總收入37.21億元，淨利潤2.1億元。
四、上市公司跟蹤
五、行業數據跟蹤
六、盈利預測與估值
