從A股轉戰港股，九毛九變更擁抱資本市場的地點，卻改變不了餐飲企業品牌週期的“鐵律”。
長江商報記者發現，九毛九的發展基礎山西面食館，近三年幾乎沒有新增的店面，到了品牌週期的臨界點，進入老化期。而且，2016年，九毛九斥資1000萬元融資的“不怕虎牛腩煲”品牌，不是關門歇業就是虧損轉讓。
九毛九最拿得出手的太二酸菜魚，從2016年的4家增長到2019年7月的98家。但快速擴張的同時，太二的經營利潤率卻從30.1%不斷下滑到18.0%。
有業內人士向長江商報記者表示，餐飲企業品牌週期一般為三到五年，九毛九急於上市，或許也考慮到太二正值“壯年”，選準了最佳時期。
一位資產管理分析師表示，餐飲企業上市融資後一般有三到五年的紅利期，隨後進入漫長的停滯，已上市一些餐飲企業都逃不出這一“怪圈”。
此外，長江商報記者還發現，九毛九實控人、董事長管毅宏的學歷存在瑕疵，公司29間餐廳未獲得消防安全檢驗審批等情況。針對上述問題，長江商報記者近日向九毛九發去採訪函，但截至發稿未收到回覆。
因環保、食品安全問題被罰
“七年是一個企業的週期，每積累七年，企業會經歷一次蛻變，登上一個大臺階。”這是九毛九實控人、董事長管毅宏在接受採訪時，結合自己企業的發展軌跡，談到的商業之道。
1995年，26歲的山西人管毅宏來到海口創業，他和妻子在海口市開了一家名為“山西面王”的餐館，最初的店面只有57平方米、6名員工，店內只能擺下6張桌子。
2002年，管毅宏將麵館業務拓展到廣州，在廣州跑馬場開設第一家山西老麵館。2009年，九毛九進駐購物中心，開啟快時尚輕餐飲模式。2016年，九毛九申請在A股上市。
四個時間點正好是三個“七年”，回到當下，管毅宏最大的任務或許是，在第四個“七年”裡讓企業成功上市。
然而，第四個“七年”還剩4年，管毅宏能否實現自己的“週期論”，讓九毛九通過上市實現蛻變？目前的答案是：A股說“不”。
長江商報記者發現，九毛九2016年版A股招股書中，2013年至2015年，九毛九的淨利潤分別為2766.87萬元、4390.51萬元和3105.87萬元；加權平均淨資產收益率分別為205.99%、88.77%和19.68%；資產負債率(母公司)分別為89.47%、73.85%和43.72%。
顯而易見，九毛九的業績表現較為波動。而且，九毛九華南地區的主營業務十分集中，同期分別佔全國營收的85.22%、90.43%與92.02%，呈持續上升的趨勢。
不僅如此，天眼查顯示，2011年8月，海珠區環境保護局依據《建設項目環境保護管理條例》，對九毛九進行環保處罰，罰款8000元並責令停業整頓。而且2013年至2016年，九毛九至少有5次食品安全問題被處罰，共計罰款超兩萬元。
武漢一家掛牌餐企負責人向長江商報記者表示，餐飲企業的收入、利潤、成本等不穩定，屬於輕資產，又因為食品安全、環保等問題的不確定性，存在“先天不足”，由於行業的限制，依靠A股資本市場融資，不如走特色發展之路。
實控人管毅宏學歷存瑕疵
也許是看到A股上市無望，九毛九和大多數國內餐飲企業一樣，改道港股謀求上市。
由於九毛九發佈了2019年版港股股招股書，錄得2016年至2018年的經營狀況，得以窺見近6年來該公司的發展狀況。
長江商報記者發現，作為“草根創業”代表的管毅宏，在兩版招股書中，學歷表述存在瑕疵。
A股招股書顯示，管毅宏獲企業管理專業學士學位和EMBA 學位。而港股招股書顯示，管毅宏1990年獲得天津紡織工學院(現稱天津工業大學)的商業管理學士學位。
對比資料顯示，天津紡織工學院並沒有“商業管理”相關專業，而“企業管理專業”為紡織工業企業管理專科班，學制為兩年。
武漢一家高校管理學院教師向長江商報記者表示，目前國內院校本科專業中，並沒有“商業管理”的稱謂，通常為企業管理專業，“一些國外高校通常表述為商業管理，雖然一字之差，但兩個學科並不一樣”。
而且，在多次接受採訪時，對管毅宏的學歷表述均為本科。對此，長江商報向九毛九求證，但對方並未回覆。
實際上，無論管毅宏是為了往臉上貼金，還是為了與國際接軌，但英雄不問出處。
招股書數據顯示，截止到2019年6月底，九毛九擁有及經營147間九毛九餐廳、98間太二餐廳、22間2顆雞蛋煎餅餐廳、1間慫餐廳及1間那未大叔是大廚餐廳及於加盟模式下管理41間2顆雞蛋煎餅餐廳。
管毅宏的三年計劃中，預計自2019年至2021年新開設約370間自營餐廳，其中約240間太二餐廳、約54間九毛九餐廳及76間其他品牌餐廳。公司還預計自2019年至2021年新開設約460間2顆雞蛋煎餅加盟餐廳。換句話說，九毛九在這三年中，每三天要新開一家自營餐廳。
太二經營利潤率不斷下滑
儘管目標遠大，但從九毛九過往的經營表現，也難逃餐飲企業的宿命。
A股招股書介紹，九毛九是以“九毛九山西面食”為主打品牌的快時尚餐飲連鎖企業。截至2016年4月30日，在全國範圍內還經營有“太二酸菜魚”、“不怕虎牛腩煲”兩個副品牌。
天眼查顯示，2016年12月，九毛九斥資1000萬元對“不怕虎牛腩煲”進行了Pre-A輪融資。
然而，三年後，港股股招股書顯示，九毛九開設的6家不怕虎牛腩餐廳有4家被關閉，其餘兩家也已轉讓。與此同時，九毛九開設的一間椰語堂餐廳也已歇業，4家咧嘴餐廳中三家關門一家轉讓。
投資千萬的“不怕虎牛腩煲”，已從九毛九的擴張版圖抹去，但同為副品牌“太二酸菜魚”卻大舉擴張。
招股書顯示，2016年4月，太二酸菜魚只有4家，而2019年7月已增長到了98家，幾乎以每10天增加一家的速度在擴張。
不過，急劇擴張的同時，太二的經營利潤率卻在不斷下滑，2016年至2018年分別為30.1%、22.3%、18.0%。
九毛九分析稱，2018年下半年鱸魚的價格波動造成的太二使用的原材料及消耗品成本增加。而且，隨著公司繼續招募及挽留管理團隊的更多關鍵人員及餐廳員工，為新太二餐廳做準備，導致太二的員工成本增加。同時，太二的使用權資產折舊以及其他租金與相關開支增加，原因在於公司2018年多數新開設的太二餐廳，位於租金較高的受歡迎購物商場的有利位置。
國內一家連鎖餐飲企業董事長向長江商報記者表示，太二用利潤換市場空間和生存空間的做法風險很大，一來公司的管理水平會跟不上開店的步伐，造成管理混亂、菜品不規範等。再者，太二屬於時尚餐廳，品牌週期一般為三到五年，“九毛九急於上市，或許也考慮到太二正值‘壯年’，選準了最佳時期。”
九毛九麵食進入老化期
對九毛九是“最佳時期”，但對投資者而言卻不是什麼好事，而這已有“前車之鑑”。
九毛九山西面食是九毛九的發展之基。長江商報記者統計發現，2013年至2015年，九毛九山西面食的新增門店數量為114家，到了2016年年初，共有138家門店。
但整個2016年，九毛九山西面食僅新開業了3家店面，又同時關閉了13家店面，一增一減之間，反而少了10家店面。
2017年、2018年和2019年7月，九毛九山西面食新增店面數量分別為17家、16家和10家，關閉店面分別為6家、8家和10家。2019年7月數據顯示，九毛九山西面食店面數為147家。這也就意味著，九毛九山西面食在三年多的時間內，幾乎沒有新增的店面，到了品牌週期的臨界點，觸碰到自身的“天花板”進入老化期。
不僅如此， 2016年至2018年，以及2018年上半年和2019年上半年，九毛九分別自廣東餐廳取得的收入分別為75.1%、74.7%、73.4%、74.9%和68.0%。這也表明，九毛九的經營高度依賴廣東地區。
九毛九欲借麵食門店登陸A股，卻遭遇品牌老化，新起的太二能否幫助其港股上市還不得而知，但起碼要過消防關。
港股招股書顯示，九毛九共有29間餐廳及一間中央廚房，未獲得相關消防安全機構的必要消防安全檢驗審批。
一位資產管理分析師向長江商報記者表示，餐飲企業上市融資後一般有三到五年的紅利期，隨後進入漫長的停滯，已上市一些餐飲企業都逃不出這一“怪圈”，“特別是依靠輕資產上市的餐企，往往無法給投資者一個滿意的回報。”
