上週，金融市場最大的事情莫過於信用債違約。也正因為如此，銀行板塊也在2天內跌去3.57%。
在我看來，這事得兩看。首先，由於不同銀行的戰略差異，企業債在各家銀行業務中的比重大不相同。簡單來說，信用債違約的事情，對招行、平安這樣的零售銀行影響有限。
但二級市場投資人似乎並未察覺到這一點。無論招行，還是平安銀行的股價也都有不同程度下跌。某種程度上說，這也算是“躺槍”。
其次，從目前看，企業信用債出現大面積違約的可能性並不高，這事對整個銀行業的影響可能也很有限。
而作為投資人，我們要更理性的看待短期的股價波動。短期的股價下跌，往往意味著長期的機會。從過去看，每一次突發的行業危機，都伴隨著階段性的投資機會。相信這一次，大概率也不會例外。
01信用債風暴來臨，對銀行影響有多大？
上週，清華控股的紫光系債券全線違約，面值100元的債券跌到50元左右。以16清控02（SH136773）為例，從11月2日85元面值開始跳水，最低跌破40元。無獨有偶，華晨汽車集團也出現了未能按期足額兌付發行的私募債。
那麼，信用債頻頻暴雷，對金融市場最大的投資機構——銀行會帶來多大的影響呢？
答案是，要區別的看。簡單來說，對過往持續壓縮對公業務，企業債券持有少的銀行，幾乎沒有影響。而資產結構中對公業務佔比較高、企業債持有較多的銀行，需要繼續觀察後續信用債市場的發展。
我們以主攻零售業務的平安銀行為例。2020年H1，平安銀行的債券投資中，信用債投資總規模996.4億元，佔比8.9%。
對比其他的全國股份制銀行，2020年H1，算上平安銀行，招行、民生等8家全國股份制銀行的平均信用債投資規模為2399.73億元，信用債在金融投資的平均佔比為12.97%。
上述數據可以看出，與其他股份制銀行相比，主攻零售的平安銀行的企業債風險敞口相對較低。
據我瞭解，平安內部的風控部門對已違約的信用債排查看，沒有天齊鋰業、河南能化、紫光集團、清華控股、平煤、包鋼等公司的債券持倉。其資管業務和理財子公司也無此類企業信用債持倉。
此外，平安銀行也沒有持有包商銀行的債券。換句話說，週末包商銀行的65億元二級資本債全額減記，也不會對平安銀行產生負面影響。
信用債暴雷對平安銀行影響較小，也不難理解。過去三年來，平安銀行一直貫徹“對公做精”策略，去風險、壓規模，總體體量一直處於對公業務規模壓降狀態。從目前看，能源和礦業正是平安銀行近年來壓降的重點行業。
當然，除了平安銀行，招商銀行也是同理。總的來說，儘管近期個別企業信用債出現違約，但由於各家銀行戰略不同，其受到的影響也大不相同。其中，平安銀行、招商銀行這樣的零售型銀行企業債規模基本不大，所以潛在的風險敞口也相對較小。
02股價大跌，更多隻是情緒的宣洩
此次信用債市場出現違約，加上媒體的渲染，才讓二級市場的恐慌情緒蔓延。在週四、週五兩天，整個銀行板塊下跌了3.57個百分點。
但如果我們深入去分析，會發現此次信用債市場違約，更多的只是個例，出現持續性大面積暴雷的風險並不大。
以13平煤債券為例，上週三、週四兩個交易日跌去了20%。此債券發行規模45億元，5%的利率，2023年4月17日到期，需要兌付的稅前可抵扣利息2.25億元。
但平煤股份2020年1月至9月的淨利潤12.34億元，截止9月末賬上貨幣資金高達75.3億元，短期借款僅48.9億元。換句話說，平煤股份債券違約的可能性並不大。
而13平煤債下跌，主要是因為在二級市場日成交量不足百萬，如11月6日的成交額僅29萬。在個別信用債出現違約的刺激下，導致了平煤債的恐慌性下跌。
從這個角度看，企業信用債出現大面積違約的可能性並不高。換句話說，這事對整個銀行的影響可能也非常有限。
退一步講，即使企業信用債會出現持續性違約，也不是所有影響都會受到巨大影響。比如，對招商銀行、平安銀行這種主攻零售業務的銀行來說，其影響非常有限。
某種程度上說，這次銀行股的下跌，更多隻是媒體過度渲染後，市場情緒的恐慌性反應。
當然，對我們投資人來說，這也未嘗不是個機會。正如巴菲特他老人家所說：“別人恐慌時我貪婪”。
從歷史角度來看，每一次突發的危機，同時都潛藏著驚人的機會。例如，2013年的白酒行業塑化劑危機，雖然短期導致了白酒公司的股價重挫，但長遠看有利於行業規範化發展。
要知道，短期的股價波動只是市場情緒的反映，所以要理性看待。拉長週期看，企業的內在價值才是真正決定公司股價的長期表現的稱重器。
