咋一看，負油價之下似乎遍地輸家：被兩家投行下調評級的特斯拉、瀕臨破產的美國頁岩油廠商、紙原油交易商如坐針氈、抄底賭反彈的投資者甚至虧空本金倒欠鉅債……但這不是全部真相。
負油價之下，贏家自然有。比如原油儲備行業，比如獨立煉油廠。但它們獲益是順週期而為，在這波原油史詩級的殺跌中，做到穿越牛熊的只有沙特阿美！而且，在未來，沙特阿美大概率成為全球原油生廠商的絕對龍頭。
原油殺跌，沙特阿美市場表現一騎絕塵
雖然近期原油價格暴跌，但3月5日以來，沙特阿美股價跌幅不到10%。作為對比，美國四家比較有代表性的頁岩油公司同期的市場表現差太多，跌幅從28%至60%不等。
頁岩油企業Whiting Petroleum 在四月初宣佈已經向法院申請破產，成為首家因為油價戰申請破產的企業。
埃克森美孚和殼牌也在同期大跌，跌幅雖然不及頁岩油廠商，但也遠遠大與沙特阿美。
當然，同樣作為原油生產商，頁岩油從市場的角度，“本應該比沙特阿美跌得多”。
原因之一是，同期布倫特原油跌幅大約為49%，美油同期跌幅大約為67%。
原因之二，頁岩油生產商在美國上市，需要經受住國際炒家的做空等會引發市值大幅波動的考驗。
但是，沙特阿美能穩住，不只是在利雅得證券交易所（Tadawul)）上市那麼簡單。
“老天賞飯吃”
2019年最賺錢的公司是哪一家？沙特阿美！而且比蘋果和工商銀行利潤之和還要多，每天獲利3.04億美元，每秒要賺3519美元。
沙特阿美如此能賺，當然是“家裡有礦”，而且開採還不怎麼費力。
CIA World Factbook 數據顯示，原油儲量佔全球第二，大約有2665億桶，原油儲量第一是委內瑞拉。鑑於委內瑞拉的狀況，沙特是當之無愧的產油國主導。另外，沙特的原油生產成本約為每桶3.00美元，加上資本支出、總稅收、管理和運輸等其他成倍也不到9美元。
也就是說，沙特阿美在今年3月宣佈的價格低至10.25美元，也是賺錢的！（沙特阿美3月表示，4月份對亞洲石油出口定價下調4-6美元/桶，而對美出口定價則下調7美元/桶，對西北歐煉油商的旗艦級阿拉伯輕質原油折扣擴大到8美元/桶，意味著其售價將為10.25美元/桶）
目前，布油交易價格大約為26美元，美油交易價格為15美元。如果油價長期維持在這一水平，從產油成本上看，能夠獲利的主要產油國不少。若考慮到原油生產商現金流，沙特又是最遊刃有餘的那一個。
穆迪數據顯示，未來4年美國石油和天然氣行業約有860億美元的債務到期，其中有57%需要在未來2年支付。而隨著油價下跌和投資者撤資，很多油氣企業將無法繼續通過再融資來還債，並且隨著信貸市場收緊，無法延長債務期限。
除了公司經營層面，低油價對沙特的改革，並不是壞事。
當前在全球原油市場有較大話語權分別是俄羅斯、美國和沙特。其中，沙特對原油的依賴最大。因為依賴大，在歷史上吃過虧。遭到2014年石油價格波動的衝擊後，IMF甚至在當時預警稱，如果沙特政府不進行重大經濟改革，改變當下單一的石油經濟體制，那麼到2020年沙特將可能面臨破產。
2030願景應運而生。該計劃最重要的一個方面，就是將私有經濟對國內生產總值的貢獻從目前的40％提高到65％。據世界銀行數據，沙特在2016年的人均GDP超過21000美元（以2011年美元匯率為基準價），這是中高收入國家人均GDP的兩倍半以上。
由此可見，沙特的改革並不能複製發展中國家廉價勞動力的路子，沙特需要轉向高附加值產業，以期藉此刺激經濟增長，提供就業機會。原油價格大跌，靠天吃飯行不通，從而對其國內經濟改革形成倒逼之勢。
3月全球原油價格戰正逢新冠病毒爆發，全球原油需求驟降。沙特幾乎這次價格戰，完全不用揹負道德指責。
客戶變競爭對手，價格戰只需要一個由頭
與沙特一樣，俄羅斯經濟結構也相對單一，對原油依賴較大。但俄羅斯在最近的幾十年裡，從來都不是與沙特“恩怨羈絆”最深的那一個，美國才是。
從上個世紀“石油禁運”之前，美國與沙特之間因為原油之爭就開始了。簡單講，上個世紀60年代，美國壓價；隨後沙特禁運，歐美國家工業因此放緩長達10年之久；後來的故事大家都知道了，美國不能容忍黑色黃金控制在別國手裡，開始探索能源獨立之路。
2002年前後，當時由於水平井多段壓裂技術試驗成功並有效推廣應用，美國頁岩氣革命正式拉開序幕。2006年到2010年4年間，美國頁岩氣產量增加了20倍；2009年美國天然氣產量首次超過俄羅斯，成為全球最大的天然氣生產國。2018年，美國宣告實現能源獨立。同時，還成為全球最主要的原油出口國，搶佔沙特的市場份額。
客戶變競爭對手，沙特還要苦巴巴的減產維持價格，同時眼睜睜的看著市場份額逐漸被蠶食。沙特阿美已上市，價格戰只需要一個好由頭。
價格戰之下，美國頁岩油會怎麼樣？消失掉一部分啊。
堪薩斯城聯邦能源調查局數據顯示，如果油價長期在30美元左右，大約40%的頁岩油維持不下去。
據能源分析公司Rystad Energy，原油若維持在20美元，533家美國石油勘探和生產公司將在2021年底前申請破產；即使在30美元的環境下，也會有200多家美國生產商破產。
價格戰，就是沙特維持其地位的“核武器”
事實上，沙特在歷史上也玩過不少的價格戰，每一次都得到了想要的。
1985年，沙特突然增產800萬桶/日，打響第一次價格戰。當時的背景是，“石油禁運”導致需求下降，沙特開始減產但導致市場份額下降，為了奪回市場份額而增產降價。據美銀美林數據，從1985年11月起，油價開始從31.72美元/桶下跌，到1986年3月份，油價已經跌至10.42美元/桶，4個月跌幅達到69%。
結果是，當時的蘇聯、墨西哥、挪威和OPEC成員國都受不了低油價，紛紛與沙特抱團減產。沙特這一次不僅拿回了原油市場份額，還獲得了原油市場絕對的話語權，成為OPEC+的核心領導。
1997年，沙特無法忍受委內瑞拉過度生產，再次祭出價格戰。自1998年1月1日起，OPEC 增產至2750萬桶/日。同時亞洲金融危機導致全球原油需求大幅下降，油價又一次暴跌。到1998年12月，布油跌至9.55美元/桶，創下歷史新低。
相似的結果出現，委內瑞拉減產，沙特再一次維護了其市場地位。
2014年，頁岩油挑戰開始，沙特再次發起價格戰。2014年9月沙特再次發起“價格戰”。到了2016年1月份，布油從一開始的103.01美元/桶降到了27.1美元/桶，價格暴跌73.7%。
在此期間，價格戰沒有拖垮美國的頁岩油，只導致美國數十家石油和天然氣公司申請破產，裁員數十萬人。但為剩下的頁岩油廠商在不遠的將來難以維持埋下伏筆。
美國很多頁岩油生產商一開始都是通過將其石油儲備作為抵押，向銀行申請貸款。然而，隨著油價下跌，這些抵押物的價格開始下降。當抵押物的價格已經無法彌補銀行此前發放的貸款，危機就不遠了。
如果當時的價格戰持續的更久一點，歷史可能因此改寫。這一次，沙特佔盡了天時和地利，在後“新冠病毒”時代，沙特阿美能成為全球原油的絕對龍頭嗎？
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