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作者| 李成東、林雁雯
在過去的2018年，阿里投資了160家公司總計1800億元，騰訊投資了170家公司總計900億元。而根據清科集團數據，2018年前11個月中國風險投資總數量9773起，投資總額1.03萬億元。雖然在投資數量上，騰訊和阿里佔比不大，但從絕對投資額看佔了近30%，單筆投資金額也要大的多。我們認真梳理了過去4年阿里和騰訊的投資記錄，到底哪家的戰略投資水平更高？
2018年阿里投資金額1800億，而騰訊投資了900億。2018年阿里、騰訊利潤的三分之一都來自投資收益，一個254億，一個是232億。
無論是看投資金額，投資數量，投資回報，說阿里和騰訊是中國最大的風險投資機構也不為過。而圈內也曾流行過一個說法，阿里和騰訊是風險投資最後的接盤俠。
最新的阿里投資案例是，2月14日阿里入股B站，螞蟻金服收購英國支付公司WORLDFIRST。而騰訊總裁劉熾平則在2019騰訊投資年會暨IF大會上表示，19年騰訊的投資規模不會收縮。因為能賺很多錢，所以阿里、騰訊才會對投資趨之若鶩，才會讓他們在寒冬裡也有底氣。
既然阿里和騰訊兩者的主要利潤來源之一都是投資收益，那麼二者到底誰更有眼光賺的更多？誰更有底氣？誰才是名副其實的投資巨頭呢？
►2018年，騰訊投資減半阿里投資翻倍，收益追平
在過去的2018年，騰訊的投資金額從2017年的1800億降低到900億元，而阿里的投資規模則從890億提升到了1800億元，其中最重要的投資案例包括了635.883億元收購餓了麼，向居然之家投資54.53億，向新興市場B2C電商投資334.675億元，其中包括阿里巴巴向印度電商Paytm Mall投資29.786億元，50.201億美元收購土耳其電商Trendyol的多數股權，73.628億美元領投印尼最大電商平臺Tokopedia。
而在財報披露的投資收益上， 2015-2018阿里的收益逐年下降，從484億元下降至254億元，而騰訊則逐年上升，從虧損2億增長至收益232億元。值得注意的是騰訊2018年232億元的收益（或許更高）基本與阿里254億元的收益不相上下了。
如果只是看IPO退出收益，騰訊的投資表現會更好。根據清科集團數據，在2018年前11個月，中國IPO退出賬面金額排在第一位的是騰訊，近800億元；晨興資本500多億元；紅杉資本、高瓴資本、DST、啟明創投、IDG、順為資本、高榕資本、招銀國際等均在100億元以上。而騰訊投資的IPO案例包括了拼多多、美團點評、閱文集團，每個案例的投資收益都在100億元以上。截至2018年8月17日，騰訊持有京東股票比例從2014年5月的17.6%升至21.25%，而京東股價最大跌幅達60%，僅僅是在京東就虧了200多億。如果不是京東等公司股價大跌，2018年騰訊投資收益表現會更好。
另外從4年累計的情況對比來看，阿里的投資回報率表現更好。2015-2018阿里累計投資金額為5050億元，累計投資收益為1387億元，4年投資回報率約為27.46%。同時，騰訊四年累計投資金額為4060億元，累計投資收益為476億元，投資回報率約為11.25%。
如果只是從具體IPO退出案例來看，騰訊投資水平顯然要比阿里高得多。電商領域就有京東和拼多多，且騰訊都是第一大股東。而騰訊也是美團點評第一大股東，雖然阿里也是美團點評的早期投資人，但IPO時持有股份已不到2%。另外騰訊和阿里也同時是滴滴/快的的投資人。
阿里的成功投資案例，則包括2016年最低點戰略入股微博30%的股份，2014年投資陌陌賺了66.98億人民幣，2017年戰略入股哈囉，應該是共享單車賽道最為成功的下注。但過去幾年阿里在線下和海外下注，其實表現並不好，重要的案例包括177億收購銀泰，283億元戰略入股蘇寧，14.66億元投資三江購物，192.773億元投資高鑫零售，54.53億投資居然之家。而海外投資，到目前為止還沒有特別亮眼的項目，尤其是下重注的Lazada。
►騰訊投後不管，阿里投後控制並表
在投資這個事情上，騰訊和阿里的投資風格迥然不同，不只是各自的業務側重點不同。
阿里大多數的投資，最終變成了控股收購，尤其是阿里視為未來的業務。比如通過投資併購餓了麼進軍餐飲服務市場，收購高德地圖進軍出行市場，投資收購優酷土豆進軍文娛市場，通過投資UC、Lazada加速海外的佈局，另外通過投資併購銀泰進軍線下零售。阿里通過投資收購，財務並表，提升了自身的營收能力。當然業務線越長，阿里也能收集到更多維度的數據。阿里將大數據視為未來，這些都是有益佈局，雖然短期並不賺錢。
而騰訊並不尋求控股，更願意創業公司獨立IPO。從京東、美團點評到拼多多，除了遊戲市場，到目前為止很少見騰訊的控股收購。為數不多的閱文集團，最後也是分拆獨立上市。這也就不奇怪，為什麼互聯網圈，大家更喜歡選擇騰訊投資，而不是阿里巴巴。
騰訊投了這麼多獨角獸，也不尋求控制，最終是否形成了戰略協同？目前是要打疑問的。即使是數據共享，彼此都沒有做到。這些估值/市值數百億美金獨角獸，翅膀硬了，並不會那麼聽話。是不是阿里的戰略投資模式更有價值呢？智者見智仁者見仁。
（註釋：騰訊2018年營業收入為1472（1-6月）+805.95（7-9月）+995.88（預測值）=3273.83億元）
另外也容易解釋一件事情，為什麼過去的2018年阿里的營收增長表現要好於騰訊？
只是看阿里傳統核心業務的電商佣金和廣告增長略低於騰訊，但整體營收卻遠高於騰訊，這與阿里的戰略投資收購，財務並表有著極大的關係。
而阿里營收增長的另外一個秘密，就是加大自營業務，其中就包括了亮眼的盒馬鮮生。但這嚴重拖累了阿里巴巴的毛利率和運營利潤率。
►2018年，騰訊比阿里進入的賽道更多同時力度也更強
2018年，阿里和騰訊投資公司的數量都達到了2015-2018四年間的歷史新高。四年間，騰訊每年的投資公司數都比阿里的多得多。2018年，騰訊仍然以132家的對外投資公司數領先於阿里的80家（含子公司）對外投資公司數。
2018年投資事項的行業分佈上各有側重，騰訊比阿里進入的賽道更多同時也力度更強。從數據上顯示，騰訊一共進入了15個賽道，其中在文化娛樂、企業服務和電子商務領域的投資明顯高於阿里，而阿里巴巴則進入了13個賽道，其中在本地生活、硬件領域、醫療健康的投資顯著高於騰訊。其次，騰訊比阿里多進入了3個賽道，阿里則比騰訊多進入了1個。
在不交叉領域中，騰訊分別投資了12家教育、8家遊戲、1家工具軟件，而阿里只在農業中投資了1家企業，在不論投資金額的情況下，騰訊在行業領域中的佈局更廣，致力於教育、遊戲中的力度要遠大於阿里在農業中的投入。
►騰訊既保持文娛、企服的優勢，也在積極佈局電商挑戰阿里
騰訊繼續保持在文娛、企服的優勢之外，提高對電商的投入以挑戰阿里在電商領域的獨霸地位。2018年騰訊在文化娛樂、企業服務、電子商務賽道上的投資佔比超過了50%。其中文化娛樂領域主推的是短視頻、動漫、直播和音頻，例如，18年通過各大綜藝上推廣的騰訊微視，以21.259億元增持股份的bilibili，繼續投資40億人民幣的鬥魚直播及參投9.371億元的喜馬拉雅FM和參與2.7億元E輪融資的知乎平臺等等；
企業服務則體現了騰訊的2B轉型之路，推動產業數字化升級。騰訊在 2018 年投資了信息安全解決方案服務商安賽 AISEC、遊戲雲加速服務提供商網速大師、能源行業信息化及運營服務提供商尚博信等超過14家涉及能源、互聯網、金融、零售等多個行業的服務商；
在電子商務賽道上，騰訊基於微信生態，投資拼多多、小紅書等電商平臺，發展社交電商以挑戰阿里的地位。
►阿里企服、電商投入不減，佈局文娛對抗騰訊還需要更好的眼光
阿里企服、電商投入不減，佈局文娛對抗騰訊還需要更好的眼光。2018阿里巴巴分別投資了12家企業服務、12家電商、8家本地生活、8家硬件、8家汽車交通，6家文化領域及其它領域各1-3家。
企業服務和電商作為阿里的主業，在投資賽道上仍然佔據不可動搖的地位，騰訊想要撼動其地位，還需提高發展的加速度。而位居第二的本地生活、硬件和汽車交通領域，則顯示了阿里巴巴未來的投資側重點，例如併購餓了麼，投資4億美味不用等D輪，戰略投資寶寶樹超億元，投資12億友寶、5億喜多士和1.1億多維度以及佈局印度Zomato和Bigbasket;
在硬件方面則以3個大手筆投資：參與智能芯片公司寒武紀數億美元B輪融資，5.355億元投資WayRayC輪和50億人民幣併購樂鑫科技為代表；汽車交通領域，則以ofo的失敗使其光芒盡失。
但值得注意的是，在文化娛樂領域，阿里及其子公司共投了7家企業，以66.935億元投資美國NewTV天使輪、100億人民幣投資華人文化集團CMC A輪和78億戰略投資萬達電影為代表。對美國NewTV的投資顯示了阿里文娛進軍海外的野心，但畢竟歐美的文娛產業已經十分發達，要想佔得一席之地，還需更多的投入和更好的眼光，而對萬達電影的投資，或許是阿里對抗騰訊系娛樂的最明智之舉。
總之，從投資金額、投資收益上看，阿里的表現要好於騰訊。在對外投資公司數上，騰訊幾乎每年投的公司數都要比阿里投的多得多。但從賽道分析上看，阿里的投資思路與騰訊明顯不同。商業起家的阿里傾向於通過佈局文娛、本地生活、交通和新零售進行併購擴大業務，而騰訊則更重視通過流量變現來投資拆分業務。依此可以得出的結論是，未來騰訊依然可以憑藉IPO退出輕鬆賺錢，而依託實業的阿里則會在數據方面將越來越強。
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