免責聲明：本文旨在傳遞更多市場信息，不構成任何投資建議。文章僅代表作者觀點，不代表火星財經官方立場。
小編：記得關注哦
來源：胡定核
--哈佛大學訪問學者BTC系列研究報告之三
作者：胡定核 劉青焱
通脹率、流動性、安全性、稀缺性、創新性、穩定性、增長性
第一部分，傳統法幣體系：
“亂世買黃金”，指的是當戰爭、經濟崩潰、全球染疫等等風險爆發時，人們會選擇價格波動小、損失小的穩定資產，如黃金、美元、美國國債、日元、英鎊等它們通常被稱為避險資產。
其它如股票、企業債、房產等雖然短期在強風險下可能波動較大，長期看也有較好的投資價值。這些資產真的避險，值得投資嗎？我們可以從通脹率、流動性、安全性、稀缺性、創新性、穩定性、增長性等幾方面逐一剖析：
1、通脹率
英鎊是目前壽命最長的法幣，已有326年曆史，其貶值率高達99.5%。
美元在近一百年間也貶值了97%。
一部法定美元的歷史就是一部貨幣超發和持續貶值的歷史。1971年8月5日，時任美國總統尼克松單方面撕毀合約，宣告創立於1944年的、承諾美元與黃金以恆定匯率掛鉤的所謂佈雷頓森林體系（Bretton Woods Agreement）解體，從此，美元發行不再受到黃金儲備的約束。
諾貝爾經濟學獎得主、奧地利經濟學派經濟學家哈耶克在1976年出版的《貨幣的非國家化》一書中如此寫道，“為了維持溫和的通貨膨脹所創造出來的經濟活躍程度，貨幣當局不得不加速通貨膨脹率，並且不得不一次比一次的增加幅度更大，以使通貨膨脹率能夠壓過人們的預期。”
在上個世紀30年代的那場世紀之戰中，哈耶克終究是敗給了干預主義的江湖領袖凱恩斯。自此，以寬鬆貨幣、財政赤字、通貨膨脹、刺激需求為主要指導思想和調控手法的凱恩斯主義被全球各國政府奉為圭臬，主導了時至今日的全球經濟發展和宏觀調控的主旋律。
凱恩斯主義不過是給了全球各國政府當局的權力代理人一張肆意轉移財富的遮羞布，一劑飲鴆止渴、難以自拔的毒品。因為凱恩斯主義說的再花言巧語，總歸是繞不開一個最樸素的常識：印製鈔票並不能創造出真正的財富，而只能讓鈔票自身貶值。
自從全球各國政府吸食了凱恩斯主義的毒品，便一發不可收拾。每次遇到金融危機、經濟危機，政府和央行部門出手救市的最後招式就是印鈔。為此，政客們發明了眼花繚亂的金融詞彙，最新、最時髦的一個就叫做量化寬鬆（QE）。
BTC，正是誕生於2008年的金融危機之中。2020年，在中美貿易戰和新冠肺炎COVID-19全球爆發的多重黑天鵝事件影響下，美股創歷史的連續熔斷，各類資產紛紛跳水，美聯儲已然顧不上節操，連續放出零利率、無上限量化寬鬆、直接下場購買投資級信用債和相關ETF，購買MBS，擴大MMLF和CPFF的購買範圍等“大殺器”級別的金融調控工具，卻依然無法挽回市場的頹勢。
而美元在各國法幣中，通脹還相對溫柔。它不由政府控制，聯儲是私人所有，美元發行與生息的美國國債掛鉤，而國債的發行規模由國會定。不象不受任何制約的委內瑞拉、俄羅斯等國，通脹無底限。
2、流動性
黃金在很多時候也是缺少流動性的，比如我國改革開放前沒有自由的市場經濟，計劃經濟規定黃金只能由國家低價收購，私下買賣屬違法。
美元等在外匯管制的國家不能流通，匯率也被計劃干預。
至於證券市場，中國、美國，甚至香港，各國各地都畫地為牢、作繭自縛，使美股、港股、中國債權券（含國債）、美債等各自為陣，只能在自己的一畝三分地內流動。
交易時間也隨證券交易所的時間，受到了嚴格限制。
2018年，美國財政部副部長曼德克爾（Sigal Mandelker）宣佈：全球銀行結算系統SWIFT已切斷與被制裁的伊朗金融機構的連接，其中包括伊朗央行。
SWIFT是一個覆蓋全世界範圍內200多個國家、超1.1萬家金融機構的銀行結算系統。雖然它名義上是一個總部設在歐洲的非盈利性國際合作組織，但是卻在實際上被美國控制，成為美國在全世界實施經濟制裁的“打手”之一。
在今天這個法幣電子化的時代，一個流動性隨時可以被定向打擊和掐斷的跨境清結算系統，是對這套金融系統中弱勢參與者利益的極大威脅。
2019年初，陷入嚴重通脹危機的委內瑞拉想把保存在美聯儲地下金庫的黃金運回本國，遭到了阻撓和拒絕。早在2018年11月，英國央行拒絕委內瑞拉運回價值5.5億美元的黃金。而近日委內瑞拉又試圖從英國央行提取並運回價值12億美元的黃金，再度遭到了阻撓。
事實上，按照契約和信用標準，美聯儲和英國央行到任何時候都無權拒絕和阻止任何一個央行運回或查看本國黃金。但是作為一種有形的實物，遭遇人為因素導致的流動性問題，常常是難以避免的。
3、安全性
黃金、錢財都可能被盜，也可能因離婚、打官司被收繳，也可能被暴力機器強制掠奪，如二戰時猶太人被納粹搶劫之類。
在過海關時，過多的黃金、法幣等也受限制，多出規定的餘額可能被沒收。
一些國家的法幣可能因為政樹的倒臺而歸零，如國民黨在大陸發的金圓券等。
中本聰在網站p2pfoundation上留下了一個虛構的生日，1975年4月5日，藉此隱喻暴力機器洗劫民眾財富的那段真實的歷史。
歷史上的4月5日，1933年，時任美國總統羅斯福簽署了政府法令6102，強制美國人民把手中的黃金在一個月之內上繳美國政府，違者將被處以1萬美金罰款和10年有期徒刑。
之後，美國政府立刻讓美元貶值40%，強制推高金價，讓美國的債務貶值，以對抗經濟大蕭條。這意味著，一夜之間，美國人的財富被洗劫了40%。
1974年，福特總統簽署了“黃金合法化”法案。從1975年開始，美國人又可以合法地擁有黃金了。但是請注意，6102法令依然作為法律有效，美國人獲得的黃金擁有權，只是一種privilege（特赦），而不是right（權利）。美國政府，或者說美國總統，隨時可以撤銷這一特赦令，從而處置任何一個美國公民手中的黃金。
經此一役，修煉千年才成為全球共識貨幣的黃金，被美國政府的暴力機器打倒在地，踩上一腳，永世不得翻身。黃金的時代結束了。法令美元（fiat dollar）的時代開始了。
在可無上限超發的法令美元時代，人們徹底失去了保護個人財富不被流失、不被洗劫的最後避難所和安全港。
4、稀缺性
目前全球到底有多少錢？根據《騰訊財經》2017年6月25日的引用的HowMuch.net網站上Market Watch一文，全球的銀行存款加現金共約83.6萬億美元。第二位是全球所有股票價值，約66.8萬億美元，當時蘋果市值僅7300億美元，亞馬遜僅4020億美元，而現在蘋果、亞馬遜、微軟、谷歌均市值過萬億美元。發達國家的房地 產市場估值達到了217萬億美元。而中國北上深均達2000萬人，按人均50㎡（含公建），房價10萬/㎡算，均超十萬億美元，全國應超百萬億美元，全球黃金為8.2萬億美元。全球衍生品價值總量約為544~1200萬億美元之間。如果現價與2017年大致持平，那麼全球的財富總值也超過1千萬億美元。
著名的橋水基金的創始人達里奧（Ray Dalio）在2008年美國金融危機之後出品了一個視頻《經濟機器是如何運行的》。視頻中講到，今天法幣體系中流通的貨幣總量是遠遠小於信貸總量的。以美元為例，美國有約50萬億美元的信貸，但流通中的貨幣只有3萬億美元，信貸總量是貨幣總量的15倍之多，也就是說，美聯儲每多印1美元，市場上就會多出來15美元的錢。信貸為財富加上了槓桿，帶來泡沫式的繁榮。
5、創新性
除傳統產業及房地產外，有價證券是人類進入市場經濟後的創新，有兩三百年的歷史。衍生品放大了槓桿，發掘了更多的時空未來價值，又用套利、對沖等控制了風險。
高科技公司創新性強，其股票一路飆升，如中國的騰訊、阿里，美國的微軟、蘋果等。全球市值最高的四家超萬億美元級公司創新的互聯網企業。
6、穩定性
市值越大的資產如航行中的大船，即使遇風浪也穩定性較好，總體看黃金、股市、房產等都是穩中有升。
中國房地產即使近幾年經濟、居民收入放緩，也僅少量城市微跌。
但如對比日本的大阪等市，有的房屋甚至至今仍只有三、四十年前的八十年代的1/3左右，可發現房地產泡沫是可怕的。美國在2008年泡沫破滅後底特律等地房產也出現過大跌80%以上的現象。
字畫、古玩等在亂世中可能一文不值，變現能力差。
7、增長性
押對新興市場，投準創新性公司，可能獲得意想不到的增長性。
一九九一年春，筆者在自已寫作出版的《中國股票市場：行情分析與投資藝術》（同濟大學出版社1991年4月）一書的前言中說：“中國股市取決於中國經濟，那麼中國經濟的前景明朗嗎？回憶十五年前我們大街上千人一律的藍色補丁中山服，我們文娛中僅有的八個樣板戲，我們每月半斤肉票的定量，就不難預測十五年後中國經濟的面貌。”
中國股市的勃興，特別是一些優質公司成千上萬的漲幅實證了中國經濟的活力。
中國房地產，特別是北、上、深房價不到十年漲十餘倍的速度，更讓企業家們的絕大部分投資都相形見絀。
第二部分，BTC用這七個指標來衡量呢？
1、通脹率
BTC總量上限2100萬，通過挖礦產生增發數每四年（嚴格的講，是每21萬個區塊）減少一半，在2020年5月中第三次減產後，其年供應增加率將降到1.8%，低於全球幾乎所有央行為自已設定的控制在2%以內的貨幣增發目標。
再過四年它將降到每年0.9%，又四年0.45%，直至2140年趨於零。
2、流動性
BTC在所有人類涉足之地，現在的全球，將來人類星際拓疆之旅的飛船及外星，都具有完全的流動性。
它不象美股、A股、港股等證券一樣受國家、邊界、交易所的限制，也沒有每週五天每天交易4小時，節假日全休，開戶要申請審批等限制。而是全地域，365天24小時全時空的流動性。
由BTC所帶來的區塊鏈更可以將萬物、萬象數據化，並確權。
正在到來的5G、6G乃至更高維數字時代，將使我們的每個通電設備包括人體都植入芯片，都可記錄、存儲、聯網、分類、計算每一微小的碎片化的數據變動。全天候的可流動可交易，打破現在由國界，由美股、A股、港股、集郵市場、古玩市場、農貿市場等等各自分割、畫地為牢的僵局。
我們的所有都可數據化，比如幼時的病歷、購物、住店的偏好，我們的信譽、權力，我們在代理全球音樂版權超90萬首的“看見音樂”平臺上聽歌、創作，甚至我此時寫作的表情、氣溫皆可數據化，並經區塊鏈分類、確權後可流動、可交易。
這是劃時代的千億級的萬物互聯的數字資產流動。
BTC的轉賬交易不受任何法幣清結算系統的可用性制約，不受法幣跨境跨行轉賬的速度限制和管制約束，遍佈全球的交易所24x7提供不休市的交易。即便是位於地球兩端、距離遙遠的交易雙方，一筆BTC轉賬幾十分鐘即可完成鏈上最終結算，這比目前任何的國際間跨行匯兌結算速度都要快。即使沒有互聯網，藉助於微波通信、衛星通信，BTC依然可以完成區塊同步和交易支付。
BTC具有不受任何地緣政治因素和人為效率因素限制的超主權全時流動性。
3、安全性
雲端的BTC 的安全不受政權、強權、警察、法院、離婚、海關影響。不會像實物資產一樣被毛賊偷盜，但可能被計算機黑客盜，也可能被不良交易所侵吞，也可能丟失遺忘私鑰而永遠丟失。
開發與傳統習慣對接的，易為大眾掌握的，遺失後可以合法找回的便捷的Token錢包大有市場。
此外BTC的安全是由眾多礦工通過專業礦機同時維護的，目前算力已高達1.3萬萬萬億次哈希碰撞/秒，只有算力超過它才可能攻破。大概僅有中、美等大國舉國之力才能做到，但攻破後BTC歸零，類似大家同歸於盡的傻事。
十一年多來，BTC從未宕機，安全穩定可靠。
按這樣的挖礦速度再來11年，可能中、美也無能為力，基本上其安全性也就是一騎絕塵，奔向宇宙了。
4、稀缺性
包括中本聰在內的，誰也不可能增發BTC，今年5月產量第三次減半後， BTC以SF值（Stock to Flow，通脹率的倒數）衡量的“硬度”將減小到56，達到與黃金相當的水平（黃金的SF值是62）。而到了2024年左右下一次產量減半之後，BTC的硬度將高達110，全面超過黃金，成為世界上廣為流通的資產中最硬、最稀缺的資產。
根據中本聰對BTC的發行機制的設計，至約2140年左右，BTC的總髮行量將到達2,099,999,997,690,000聰。此後，BTC不再增發，最終BTC的發行總量將只有2100萬枚。
根據2017年CreditSuisse的報告，全球百萬美元富翁的數量大約是3600萬名。因此，如果成立一個由擁有1個以上BTC的用戶組成的“1 BTC俱樂部”的話，這個俱樂部成員數量將不可能超過2100萬名，比全球百萬美元富翁的數量還要少。
5、創新性
中本聰在2008年10月31日首次公佈的比特幣白皮書中這樣寫道：我們所需要的是一個基於密碼學證據（cryptographic proof）而不是基於信任（trust）的電子支付系統。
比特幣的發明目標之一，就是消滅掉對人性的可靠性和信用度的依賴和信任，而完全代之以密碼學證據。比特幣採用的兩個最重要的密碼學證據，公私鑰簽名和工作量證明，是數學和物理學的產物。只要其數學原理和物理學定律沒有被顛覆，那麼這一證據的可信程度，顯然遠遠高於任何一個人或者組織的信用背書和擔保。
只有密碼學證據還不夠，中本聰還要讓比特幣系統凌駕於全體人類之上，使得沒有任何一個人、組織或者強權，可以僭越這套系統、控制這套系統、停止這套系統，為一己之私而損害全民的利益。
中本聰徹底消除了比特幣系統中所有的技術中心化、邏輯中心化、經濟中心化以及人的中心化，通過在各個層面巧妙設計博弈機制，把比特幣系統變成了一個徹底去中心化、不可篡改的系統。
比特幣是人類發明的第一個凌駕於人類之上並反過來規約人類群體自身意欲的技術。這一點，把比特幣和此前所有的技術發明區分開來。而比特幣在不受任何人控制這方面的純粹性，又把它和形形色色由個別或部分人控制的山寨區塊鏈或者聯盟鏈項目區分開來。
比特幣所採用的規約方法，是順應人性的激勵，而非對抗人性的懲罰，顯然前者的實施成本要比後者低得多（事實上是用憑空創造的一種貨幣符號就達成了有效的激勵效果）。這一點，又把比特幣和此前傳統的社會治理系統（比如執法系統、監獄系統等）區分開來。
比特幣是一種文化產物，是一種主體之間的存在。就像基督文化以聖經為載體，儒家文化以四書五經為載體，佛教文化以佛經為載體，比特幣以代碼和數據為載體，存在於大家的共同想象之中。
顯然，在處理人和宇宙的關係時，比特幣是讓人“向後退的”，無條件服從數學原理和物理學規律，而其手法，卻又是激勵式的。這正是比特幣的巧妙之處。
站在人類文明發展的座標軸上，在人類從物質文明邁入數字文明的時代背景下，比特幣的發明必將成為人類意識和精神進化之路上的一個不可磨滅的里程碑。
6、穩定性
一個商品（commodity）貨幣化的普遍規律，其全過程大概會經歷以下幾個階段：（1）收藏品或實用品；（2）投機品；（3）保值避險品（SOV, Storage of Value）；（4）交易媒介（MOE, Media of Exchange）；（5）計價單位。
黃金完成上述過程經歷了上千年的時間。過去十年，BTC經過了前兩個階段，分別由理想主義分子和投機分子所推動。從2019年上半年開始，BTC正式進入了第三階段。目前，BTC主要是一種獨立投資品種，一種數字資產。BTC是否能夠最終完成貨幣化，還是會永遠停留在投資資產的階段，在業內仍舊存在不同看法，也值得我們拭目以待。
在人類歷史上，曾用過其他商品作為貨幣或準貨幣。比如白銀、穀物等。在亞當斯密的《國富論》中，他就發現，因為白銀會隨著開採技術進步，增量越來越大，銀價就越來越貶值，在一個幾十年到上百年的時間尺度上，逐漸喪失了價值衡準的功能；而穀物的生產則更加穩定，所以亞當斯密在對比跨朝代的財富變遷時，便選擇使用穀物折價來進行衡準。
但是到了近代，隨著工業革命、機械化農業生產水平的提高以及生物化學科技的進步，農業的生產力水平發生了突飛猛進的發展，不再像亞當斯密那個時代，幾百年沒有什麼變化和提升。穀物的價格也就變得不足以作為價值衡量的穩定標尺了。
從亞當斯密的研究中，我們可以得到一個啟迪，那就是貨幣的功能是丈量財富的尺子。我們需要的，究竟是一把不斷變長的尺子，還是一把保持長度不變的尺子呢，這是一個值得思考的問題。
7、增長性
誠如中本聰在2009年2月18日的郵件中所說，“隨著用戶量的增加，每個BTC的價值也增加。這樣的系統有潛力進入一個正反饋循環；用戶量增加，幣價上漲，這又會吸引更多用戶來利用幣價上漲進行套利”。
中本聰用非常淺顯易懂的語言指出，BTC的價值網絡也許同樣會遵從梅特卡夫定律（Metcalfe’s Law）。該定律於1993年被提出，是一個關於網絡的價值和網絡技術的發展的定律，它指出，一個網絡的價值等於該網絡內的節點數的平方，而且該網絡的價值與聯網的用戶數的平方成正比。
對BTC而言，則應當把聯網用戶數替換為持幣用戶數。由於BTC的用戶是以匿名地址持幣，且存在一用戶多地址（地址可任意生成），或者一地址多用戶（比如交易所等託管平臺）的情形，所以我們只能對BTC真實的用戶價值網絡進行粗略的分析。
在2019年，BTC持幣大於1 BTC的地址數量超過70萬，而全部餘額大於零的地址總共多達2000多萬。據研究，目前全球BTC用戶大概也就是2000萬這個數量級。
BTC是通過所謂“挖礦”逐漸發行出來的，今天已經發行了總量的85%多。發行速度會越來越慢，到大約2140年完全停止發行。現在BTC的年化通脹率（3.7%）遠遠低於美元自2008年以來的年化通脹率（36%），並將在明年減半日之後進一步下降到1.7%。
BTC的進一步普及和用戶量的進一步增長，BTC通脹率的逐漸下降，以及各種法幣的量化寬鬆和持續超發，放眼三五十年的時間尺度來看，BTC還將具有不可低估的增長空間。
劉青焱 北航軟件學院特聘教授，本科、研究生畢業於清華大學，區塊鏈佈道者，筆名及同名公眾號：劉教鏈
