前言：今天繼續來聊一聊關於基本面分析之巴菲特看重的ROE。
（一）導言
曾經有人問巴菲特，如果只能用一種指標去投資，會選什麼，巴老毫不猶豫地說出了ROE。因為ROE指標可以指引他快速找到那些可能具有某種經濟商譽的企業。簡單直白的解釋：高ROE指標是指引巴菲特尋找“商譽”的入口。
ROE，即淨資產收益率(Rate of Return on Common Stockholders’ Equity)，也稱股東報酬率，它是公司稅後淨利潤除以淨資產得到的百分比，反映了股東權益的收益水平，用以衡量公司運用自有資本的效率。通常來說，ROE越高，說明每單位淨資產帶來的收益越高，該指標體現了自有資本獲得淨收益的能力。在衡量一個企業、一家公司優質與否最基本的標準是長期穩定的盈利能力，也就是企業創造的利潤和現金流的能力。
根據公式，ROE = 淨利潤率 × 總資產週轉率 × 權益乘數。
因此公司給股東創造的回報率高低可以通過這三個因素提高，高淨利潤率說明產品獨特，擁有很高的市場競爭力（比如茅臺）；高總資產週轉率說明企業銷售能力強,資產投資的效益好（比如超市、銀行、保險）；高權益乘數說明企業加了財務槓桿（比如房地產）。一般來說，負債增加會導致淨資產收益率的上升。企業資產包括了兩部分，一部分是股東的投資，即所有者權益(它是股東投入的股本，企業公積金和留存收益等的總和)，另一部分是企業借入和暫時佔用的資金。企業適當的運用財務槓桿可以提高資金的使用效率，借入的資金過多會增大企業的財務風險，但一般可以提高盈利，借入的資金過少會降低資金的使用效率。
從市場上看，那些具有持續穩定的高ROE企業大部分一開始就擁有這樣的特徵，行業具備壟斷性，或者產品獨特高毛利率，或者下游板塊居多，需求和收入穩定，或者行業話語權較大，善於運用財務槓桿，同時他們總是在管理上、組織上、產品研發上勝人一籌，一開始就具有領先別人的優勢，而隨著中國各行各業產業集中度的提升，他們的優勢將會更加明顯。
從理論上看，ROE 越高，意味著企業的盈利能力越強；長期來看，ROE 越穩定，意味著在漫長的時間長河裡，企業經營越穩定。但是即便通過ROE選出了值得投資的企業，在分析和運用ROE的時候，也一定要去看看企業的負債結構、現金流和淨利潤質量，同時關注是否存在沒有記錄在資產負債表上卻又能給企業帶來收入的資產。
（二）案例分析
貴州茅臺，2016到2018年
ROE分別為：24.44、32.95、34.46
淨利潤率分別為：46.14、49.82、51.37
總資產週轉率分別為：0.39、0.47、0.50
權益乘數分別為：1.49、1.40、1.36
從以上數據可以明顯看出，茅臺16到18年ROE連續增長，但是權益乘數（也稱為槓桿係數）連續降低，因此他的ROE是因為淨利潤率和總資產週轉率連續上升導致的，表面產品盈利能力和公司的運營能力持續向好，因此是非常健康的增長，二級市場體現股價連續上漲也就是理所當然的事情了。
（三）缺點
ROE的缺點：1、ROE容易存在績效與佔用資源不匹配的問題；2、ROE可能包含非經常性損益，不具有代表性；3、ROE可能過度使用了財務槓桿，使得公司在過高的風險下經營；4、更重要的是，與ROIC相比，ROE並不能直接證明價值創造的能力。
後記
還是一句老話僅供參考也！
