硕贝德和信维通信同为A股两大手机天线射频厂商，其股票走势却有巨大差异。从去年以来，5G相关板块被市场追捧，其中信维通信涨幅113%，而硕贝德则是60%，今年以来科技股有所调整，信维还有正的收益，而硕贝德则是-22%。如果拉长看，从2012年（进入智能手机时代）到现在，信维涨幅是25倍，而硕贝德只有4倍的涨幅。据说两个老板差不多同时创业，两个人还相互认识，前后脚上的深圳创业板，咋差距就这么大呢？
同为天线厂商但信维走势碾压硕贝德
股价走势的背后当然是两家公司基本面的差异，首先来让我们看看相关基本面数据，以最近一年的年报数据为例：信维2019年收入51亿，扣非净利润9.25亿，如果去掉连接器收入（亚力盛）6个亿，粉末材料（艾力门特）3.6个亿，信维的天线部分收入40个亿左右。硕贝德2019年收入17个亿，扣非净利润4378万，其中扣掉指纹模组和芯片封装等其他业务，天线的收入是9.2亿，与老大哥信维差了10倍。我们回到2012年，当时的老大是硕贝德，其天线收入规模是2.9亿，扣非净利润3645万，而小弟弟信维通信天线收入2.16亿，扣非净利润87万。对，你没有看错，8年前硕贝德吊打小弟信维。当然，信维业绩差可能跟他当时收购了一家亏损的天线公司莱尔德有关。（按住，暂且不表）
8年之后，硕贝德虽然收入也增长了2-3倍，但是扣非净利润却几乎没有增长，而信维却发生了翻天覆地的变化。这背后到底发生了什么？我们首先得知道电子行业有两大特点：一是技术迭代比较快，最上端的芯片存在摩尔定理，也就是几乎18个月迭代一次；二是存在规模经济效应，只有率先进入大客户产业链才能获得规模经济，迅速占领市场，提高产能利用率，获得高毛利率，相反如果无法进入大客户的供应链，则只能做一些低毛利的订单，而且订单也不稳定（比如碰上金立和乐视这种坑爹的客户）。信维的逆袭其实正是源于8年前的那场收购案，公司在2012年3月10日发布并购莱尔德的公告后股价连续拉了3个板，说明市场也是看好这次收购的。
当时的莱尔德（北京）大概在全球手机天线市场上占26%的市场份额，排名第一。但是，这项业务对于莱尔德来说却不怎么赚钱，2011年度，莱尔德的营业收入7.1亿，净利润-0.39亿，而且2011年有大半年公司没接新订单，所以我们从收购公告可以看出信维当时收购了一家亏损的公司，别人不要的业务。而当时信维2011年的净利润有6200万，在收购莱尔德后的两年内，信维几乎付出了全部的净利润，2013年公司还付出了亏损7000万的代价。但是从事后看，付出这样的代价是非常值得的，因为莱尔德给公司带来了两项对于电子行业来说非常重要的资源，一是技术资源，二是客户资源。
收购莱尔德后的信维犹如带上了灭霸的响指要逆天了
信维通信仅用了1.73亿就获得了这两项资源，这个收购简直太太划算了。原来天线的技术主要是弹片和FPC天线，而收购了莱尔德后公司获得了当时先进了LDS天线技术，其单价是弹片价格的10倍，FPC价格的2倍。莱尔德原来最大的客户是诺基亚，而当时诺基亚的时代即将过去，信维利用莱尔德这个技术平台适时地打入了北美大客户（苹果）的供应链，从此信维就犹如开了外挂一样。从2014年-2018 年公司收入从 8.08 亿增长至 47.07 亿元，复合增速 55%；净利润从0.63 亿元增长至 9.88 亿元，复合增速 95%。有如此奔放的基本面，信维的股价自然是一飞冲天。
图中所用数据由国信证券整理
回头再看看硕贝德是如何落后的，一般来说，学渣与学霸的区别主要在于：学霸一般比较专注，而学渣兴趣比较分散，啥都想搞，啥也没搞成；第二是学霸一般只跟学霸一起玩，而学渣的朋友一般也都比较渣，也就是说人以类聚，物以群分的。
硕贝德于2012年在深交所上市，本来是以手机天线、笔记本天线、AP天线起家，产品面向手机、汽车和各类消费电子市场。并在2013年公司迎来辉煌时刻，拿下了TCL和中兴（都是国产手机客户）的天线业务主力供应份额，同年的天线业务营收达4.23亿元，占总营收的83.91%。但是随后，硕贝德开始了多元化并购，在之后的三年间，公司通过投资并购等方式将业务拓展至半导体封装、摄像头模组、指纹识别模组及精密结构件等业务领域，试图通过跨界实现业绩的快速增长。然而，在智能手机增速放缓和去金属化趋势的影响下（没有踩准节奏），硕贝德收购的科阳光电、惠州凯尔和深圳璇瑰等子公司经营不佳，业绩受到拖累，2015年遭遇业绩冰点，亏损1.2个亿。2016年开始，公司开始优化业务结构，剥离相关资产，逐步回归天线主业，绕了一大圈又回到了原点。
最后做个总结：同样是收购，信维是完全围绕射频这条主线走的，从最早的莱尔德，到后面的亚力盛，还有后来的无线充电，包括进入滤波器业务，关键是公司的每次收购几乎都是成功的，通过整合消化吸收，标的公司进入信维体内后，业绩也是杠杠的，而反观硕贝德几次收购，首先是业务不能协同，同时业绩低于预期，甚至亏损造成拖累，还有的到现在还陷入诉讼，最后不得不再次剥离。这一来一去，损耗了公司的大量精力，而且浪费了公司发展的机遇。客户方面，信维一开始就是走海外大客户路线，苹果、三星等（诺基亚和爱立信后来被淘汰），而硕贝德一开始就是与国产客户走的很近，什么中兴啊、TCL，联想等，最近公司也打进了华为Mate20的供应链，但是量一直起不来，没有享受到国产手机逆袭的红利。
那么5G时代，硕贝德还有没有机会，这就好比问学渣在最后1年还有没有逆袭的可能？我觉得对此应该还是给出一个开放的答案吧，如果公司能真正聚焦手机天线业务，该剥离的尽快剥离，加强研发，尽快进入国内外大客户的产业链，或许公司还是能抓住5G时代手机换代潮的机遇。
PS：公司对比分析不代表对相关公司的推荐，公司的基本面仍然是处于一个动态的过程。最近硕贝德的朱总接受采访表示，公司也正在加快部署5G、6G新技术研发，2016年以来公司研发投入均保持在亿元以上，已经拥有国际领先的3D暗室、MIMO暗室、SAR测试设备和NFC测试设备；合计持有33项发明专利、119项实用新型专利、6项外观设计专利和1项美国专利商标局颁发的专利发明证书。公司在年报中也批露相关5G基站天线以及终端天线已开始批量供货。
