金融界網站4月20日訊 國內期貨市場收盤，商品期貨漲跌不一，滬鎳漲超4.5％，乙二醇漲逾2.2％，尿素、純鹼漲逾1％；原油跌超3.6％，燃油跌1.3％。
鋼鐵短期需求強勢持續 成本支撐逐步企穩
需求階段性爆發，但高庫存仍壓制利潤。本週是需求觀察窗口期的第二週，螺紋鋼表需仍然強勁，繼續創出475萬噸的歷史新高。連續2周的強勢需求表明今年旺季將是快速去庫的路徑。現在螺紋鋼庫存比去年同期高75％，到5月底旺季結束時，預計庫存會比去年高30％-40％，高庫存在後期仍將是常態。值得注意的是，高庫存顯然壓制了鋼材利潤的上行空間。過去兩年如果出現當前的這種供需結構，螺紋鋼利潤會輕鬆突破500元，但目前螺紋鋼利潤仍是被壓制在300元附近，還是處於不高的水平。熱卷和冷卷的利潤則是從年初持續走低，中途只經歷過2次100元左右的小幅反彈。按照當前價格，熱卷基本沒利潤，普通冷卷則處於虧損區間。總的來說，在階段性供需錯配和高庫存壓制共存的情況下，繼續維持螺紋鋼在二季度利潤小幅擴張的觀點，上限為500元左右。
警惕鋼鐵需求大週期頂部拐點的出現。當前螺紋鋼需求強勁，但今年的階段性強勢需求不能線性外推至全年，我們對後期鋼鐵需求依然謹慎。地產用鋼需求有較大可能在今年出現頂部拐點，已經出現的一些信號值得關注。自2016Q1，地產開啟一輪超級去庫週期，2020Q1則首次出現庫存的明顯拐頭，地產可能逐漸進入供大於求的階段。從短期邏輯來看，地產商有充分的動力在旺季大量推盤來彌補1-2月的銷售缺失，使得階段性供給達到甚至超越去年旺季的水平。但整體購房需求難回去年水平，當前30城大中城市商品房成交面積還趴在過去10年的底部。疫情催化下，地產供大於求的矛盾被提前激化，在居民收入下降，又沒有居民信貸政策充分鬆綁下，三四線城市的購房需求將開啟下行，地產供大於求的累庫拐點會從今年開始。過去兩年，三四線城市的棚改透支了部分需求，地產累庫矛盾將對三四線城市房價形成壓力，進而形成對地產銷售、新開工規模的負反饋循環。長期來看，地產新開工有持續下行壓力，地產用鋼需求也將開啟緩慢下行週期。
