作者：大道-不簡
成長股投資週記：再談天邦
本週牧原和天邦都表現不錯，天邦漲幅高於牧原。牧原和天邦都是慢漲，我很喜歡這種漲法，穩打穩紮，100天翻倍的股票和10天翻倍的股票的穩定性是不可同日而語的。我們是期待半年的上漲還是一週的上漲，對我而言，更期待的半年的確定上漲。
今天重點談談天邦的邏輯，上次發了天邦的看法，謝謝很多朋友的點評，給我很多啟發。
在談天邦之前，說說牧原，牧原的基本面其實是最好的，管理團隊靠譜，有遠大理想，抗風險能力高，如果是要選擇一隻持股兩年的，我是毫不猶豫一定選擇牧原。
天邦的基本面發生變化，中線看爆發力強，而且邏輯在一步一步驗證，但也存在一些不確定性。
我們來看看邏輯的更新：
1、得母豬者得天下
天邦的邏輯一方面是轉向自養自繁，自養自繁需要大規模的養豬場，在這些養豬場還沒有大規模建成之前，天邦現有的養豬場大多在養母豬，產仔豬和種豬。特別是種豬，種豬成為天邦的主要利潤來源。
這些數據都來自忍者自省的拆分數據，其中最值得關注的就是種豬出欄量，從二季度開始，持續大幅增長。一頭種豬盈利5000元，相對於5頭肥豬的盈利(肥豬完成成本高，淨利潤在1000元左右)。在6月份，種豬的利潤佔一半以上。而且種豬的出欄在下半年應當可以持續，這就確保了2020年下半年的淨利潤。
我們再來看看種豬的價格，如下，可以發現，種豬的價格波動比仔豬小，仔豬的價格波動比肥豬小，說明肥豬價格波動->仔豬->種豬的價格傳導有衰減和滯後，也就是即使豬價下跌，傳導到仔豬有衰減和滯後，再傳導到種豬進一步衰減和滯後。在肥豬存欄沒有滿足市場預期之前，仔豬和種豬的高價格會持續的比肥豬久。
這使得天邦的利潤彈性有相當的持久性。至少2020年問題不大。
等今年下半年育肥豬場大規模建設，明年仔豬和種豬下降下滑以後，可以轉向大規模育肥，種豬和仔豬為天邦爭取了豬場建設時間。而且有相當的主動性，可以視市場情況而調整，如果明年仔豬和種豬價格還是高企，那麼可以繼續賣種豬和仔豬，通過仔豬和種豬的高利潤贏得豬場建設的資金。
2、天邦有季度末衝業績的嫌疑
看我之前的圖，3月份出欄量大，4月份環比下降，去年12月出欄量大，導致1月份2月份都趕不上12月份的。6月份的出欄量大，由於種豬存欄和後備都在增長，期待7月份出欄繼續環比增長，打破之前季度末衝業績的情況。其實，市場期待天邦能實實在在出欄，平滑業績，減少人為調整。不過，這也不是什麼大問題。明天估計會出7月份銷報，讓我們拭目以待。
天邦的出欄確實是可以調節的，看我之前的表格，育肥比較穩定，這部分不太好調節，仔豬變化大，這是主要調節方式，仔豬早賣晚一點賣都可以。種豬是持續增長，說明種豬的產量上來了，未來也可以調節。
3、下半年出欄有保障
每個月的能繁和後備都在穩定增長，這就為下半年的仔豬、種豬的出欄增長奠定了基礎。
4、定增後解決豬場建設資金問題
定增後資金到位，可以解決豬場建設資金問題。期待天邦儘快完成增發。
天邦的下半年業績的確定性很強，而2021年的業績也值得期待，但是目前還有很大的不確定性，隨著建設工程的進展會逐步減少不確定性。
