11月11日，易方达投顾投资经理宋灏做客今日头条基金频道线上访谈栏目《基金微访谈》，详解基金投顾之道。 #对话基金投顾#@易方达投顾宋灏
嘉宾简介：宋灏，北京大学经济学硕士，CFA；曾就职于中国工商银行，具有多年基金与策略研究经验，现任易方达投顾投资经理。
问：欢迎易方达投顾投资经理宋灏老师做客今日头条基金频道“对话基金投顾”系列线上访谈，为什么投资者买卖基金常会遇到“坑”？
宋灏：最近十年，全市场公募基金数量增长超过10倍，目前已突破7000只，几乎接近A股股票数量的两倍。公募基金数量快速增长，产品种类不断丰富，不同产品之间投资策略与投资风格各异，这都为投资者选基带来了挑战。基金投资的复杂性与专业性日益提升。
比如一个投资者想买一只医疗主题基金，那么可选的产品就有大约100只，如果凭感觉随便选择一只，可能就会遇到“坑”。因为医疗板块的股票有300多只，有十余个细分行业，每个细分行业的发展、竞争格局与投资机会都不同。通常医疗板块细分行业内部的分化也较为显著，随着新产品、新技术、新模式的不断出现，细分行业龙头企业的发展可能也会此起彼伏。所以一个产品是主动投资、还是通过指数被动投资，重点关注什么细分行业，投资境内还是境外医药股，投资理念相对激进还是保守，策略重均衡还是有所侧重，都可能会显著影响投资业绩。投资者如果没有提前做好功课，可能就会出现明明踩对了风口、但买的基金就是“涨得慢”的问题。
问：基金投资通常可能遇到哪些“坑”？
宋灏：基金产品数量众多，研究分析框架复杂，难免遇到一些“坑”。比如投资者经常看产品名称买基金。全市场公募基金名称中带“稳”字的有约250只产品，其中带“稳健”字样的产品有约120只。但这些产品业绩是不是“稳”，什么程度的“稳”，运用什么策略实现“稳”，可能各不相同。只凭名称或宣传的“稳”就去购买，结果可能大相径庭。再比如看业绩买基金，这可能是投资者选基的常用方法。但从公募基金历史业绩统计结果来看，前一年的金牛基金后一年业绩可能平平。投资者追求基金短期优异表现，反而可能买在了净值高点上，如果又经不住下跌的煎熬，投资亏损在所难免。
此外，投资者缺乏对基金不同份额的功能以及交易成本的了解；对基金基本情况认识不清，如产品是否有封闭期，使用什么估值方法，赎回与转换效率如何，等等。
问：如何尽量避免被历史业绩误导？
宋灏：历史业绩虽然不能代表产品的未来收益，但是如果一只基金成立以来业绩在同类型下始终不佳，可能就不单纯是运气或市场的原因了。所以历史业绩是需要参考的，但不能只看单一维度的产品收益率，而是要综合分析。
首先，业绩要拉长时间客观来看，要看基金经理管理以来的不同阶段的收益率情况，以初步判断业绩持续性，并关注特定历史行情背景下的业绩表现。其次，做好同类型基金之间的比较分析，不同类型、策略的产品不应放在一起对比，应按照统一标准有针对性地分析。再次，要关注产品为取得收益而暴露的风险有多大，做好收益风险分析。再深一层，可以对产品进行绩效归因，也就是挖掘产品收益是来自资产配置、行业选择还是个股选择或其他，从而判断基金经理是不是赚了他能力圈内的钱、成功经验还能否复制。最后，对于投资者来说，最重要的是选择最适合自己的。
问：为什么不能只通过基金名称或其他基本要素来判定一个基金的特征？
宋灏：有些基金从名称上来看貌似不符合投资者对基金投资方向的预期。比如某些互联网+基金，半壁重仓是白酒，但这并不违背基金合同，因为该基金界定的“互联网+”主要指“传统行业的互联网化”。另外行业主题型基金通常要求不低于80%的非现金资产投资于特定行业主题股票，老产品有的比例更低，所以曾经有医药基金阶段性持有一定比例券商股的情况。
有些投资者可能会关注更多的基本要素，比如基金类型、业绩基准等，但那也不足以精确判断基金特征，甚至有时和实际差距还很大。比如某些纯债基金是可以投可转债的。可转债是与普通信用债或利率债截然不同的一类债券品种，很多转债的波动性与股票相似。所以理论上这类纯债基金的波动性可能远大于其他纯债基金。因此，我们了解一只基金应从多视角去观察，以免盲人摸象。
问：买卖货币基金有什么需要注意的地方？
宋灏：全市场货币基金虽然只有300多只，但却占了全部公募基金产品规模的四成，是广大投资者再熟悉不过的产品类型。想必大部分投资者购买货基，主要根据七日年化收益率这一项指标来做选择。但实际上该指标有时存在一定误导性。七日年化收益率是货币基金过去七天每万份基金份额收益折合年化后的收益率。一方面，七日年化收益率是一个持续波动的指标，七日年化收益率很高可能因为基金经理操作较为激进，后续可能难以持续。另一方面，七日年化收益率是一个滞后的指标，并不反映每天货基真实的收益率。最近几天收益率较高可能都源于之前某一天很高的万份基金收益，投资者看到七日年化收益率较高时再买入可能已经享受不到对应的高收益了。所以从这点上来看，万份基金收益对投资者的参考价值可能更高。
另外，投资者还可以关注一下偏离度。货币基金偏离度指估值方法采取影子定价法相比摊余成本法的基金资产净值的偏离程度，是衡量货基风险的重要手段。当影子定价所确定的基金资产净值低于摊余成本法计算的基金资产净值时，就出现了负偏离，这意味着基金资产组合的实际价值低于账面价值，基金存在浮亏。当然这也不意味着正偏离越大越好。
问：债券基金有哪些“坑”？
宋灏：债券基金是主要投资于债券的产品。虽然大部分债券有票面利息，但债券价格与市场利率走势息息相关。伴随利率上升，通常债券的市场价格会下跌，所以投资债券肯定不是稳赚不赔的。因此主要投资债券的债券基金也可能会给投资者带来亏损。
另外，债券基金也有不同类型，比如中长期纯债基金、二级债基、可转债基金等。有些产品投资于信用债或利率债，有些产品根据基金合同还可投资股票或可转债，而后者产品可能会因可投标的的高波动性，在市场行情不利的情况下出现较大的净值回撤。比如2018年，全市场二级债基的年度平均收益率为-0.21%，最大回撤为5.23%，而中长期纯债基金的年度平均收益率为6.41%，最大回撤0.86%，同为债券基金，但相差悬殊。所以投资者选择债券基金要注意细分的基金类型以及可投资标的范围，避免投资到不适合自己风险偏好的产品。
此外，近些年债券违约事件频发，个别债券基金也曾出现“踩雷”风险。因此基金公司的债券信用研究能力、风险管理体系也是投资者应该关注的问题。
问：主动权益基金如何避免落入“坑”中？
宋灏：主动权益基金普遍波动性较大，短期业绩的迷惑性较强。投资者追逐短期业绩表现优秀的产品，很可能经常站到净值“高岗”上，伴随业绩震荡或走弱就耐不住频繁调仓，最后亏损离场。这也是我们经常说投资基金切忌“追涨杀跌、频繁操作”的原因之一。
事实上，优秀的股票基金经理对自己的能力圈都有清晰的界定，能按照其一贯的策略、风格与理念管理产品。所以一个成熟的产品通常都会有一个稳定明确的基金画像。投资者应该做的就是尽可能准确地把握这个基金画像，从而可以选择出符合自己投资观的产品。
问：基金投资还应注意哪些问题？
宋灏：基金投资还应关注基金规模、基金持有人结构、基金经理变更等问题。比如基金规模，规模过大可能给基金经理带来一定运作管理压力、影响发挥，规模过小可能会存在规模不经济的各种问题。
再比如基金持有人结构，由于机构投资者通常具有较高的行动一致性且信息优势显著优于普通个人投资者，所以对于机构投资者持有比例过于集中的基金需要多关注市场动态与基金变化。这些信息，在基金产品的公告中都可查询，如果投资者没有wind等专业工具，可以登录各基金公司的官网进行下载查看。
基金有风险，投资需谨慎。以上为嘉宾访谈问答实录，仅代表被访者个人看法，不代表今日头条观点。
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