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經過前幾個月的下跌之後，港股4月終於迎來了小幅的修復，總體走勢還算平穩，沒有太多的波瀾。指數運行在21139.26-26805.58點之間。
4月市場經歷的比較大的事件除了公共衛生事件之外就是國際油價出現了大幅的下挫，讓人意外的是5月期貨合約因庫存不足跌到了負數。對於油價下跌智通財經在4月的策略裡面已經提到了這個風險因素。比較好的方面就是世界各國特別是美國及時採取了各種救助措施，使得美股和經濟層面得以維持穩定，這個策略和中國在事件初期如出一轍。恆指在4月中旬見到高點後，由於預期的兩會召開時間出現了推遲，導致這個關鍵的刺激因素沒有發揮作用。因此總體走勢沒有表現出特別的強勢。
熱點方面，四月漲幅較大的板塊有幾類：一類是事件影響之下的醫療醫藥類，如平安好醫生(01833)、藥明生物(02269)、阿里健康(00241)等，二類是線上經濟特別是教育類，新東方在線(01797)、智通金股希望教育(01765)等，三類是食品飲料類，突出的就是智通金股中糧肉食(01610)、中國飛鶴(06186)等。四類是業績穩健的物管類，如智通金股保利物業(06049)、雅生活服務(0331)等。絕大部分板塊品種智通金股都囊括其中。
股市歷來於“五窮六絕”的說法，但智通財經認為，經歷了四月的平穩過渡之後，五月的行情依然還會有高點。我們從幾個維度來分析一下：
首先，公共衛生事件是繞不過的問題，大家相對一致的看法就是這個問題不是短期能解決的問題，就算做的做好的中國，也不能掉以輕心，也只是在防控方面處理好了，但這個根源在沒有有效的疫苗出來之前都始終存在。因此，共識提升之後，防控的措施也會精準和清晰，最恐慌的時期已經過去，市場對此類消息的承受力在提升。
其次，5月最值得期待的利好消息就是在5月21日開始的全國兩會的召開。預計在此次會議上，國家會有一系列重大的舉措會出臺。預計新老基建這塊會發力，重點觀察中央和地方在基建領域的刺激規模方面有多大力度。同時，觀察在刺激消費方面有何重大的方向變化。因此，港股5月的行情重點是圍繞基建和刺激消費方面的政策預期展開。
再是國際油價這方面的預期會相對客觀一些，4月的暴跌應該不是常態，5月開啟的OPEC+減產將正式進入實施階段，供給側會出現收縮，同時，隨著復產的不斷推進及天氣的變暖，需求端會有逐步的提升，這對油價帶來正面刺激。其它利好方面主要是看其它國家特別是歐盟在財政方面的刺激力度了。
5月的走勢註定不會如4月這般平穩，有幾個擔心的方面：
一，隨著復工復產的推進，二次爆發的風險依然存在，另外就是落後地區由於醫療落後是否會出現大面積的爆發也需要觀察。如果這塊出現超預期的爆發，那麼股市的預期又會變得悲觀。
二，市場最大的憂慮就是美股五月是否會出現二次探底的走勢，從中國的先行趨勢來看，這種可能性還是比較大的，但時間到底是在五月或是六月很難判斷。最壞的情況就是五月美股出現拐頭向下，那麼恆指還會繼續承壓。相反美股頂住壓力繼續往上，那麼恆指的走勢就會相對樂觀。
三，經濟層面的數據會繼續不樂觀，因為事件導致的負面影響會在後面陸續呈現。
四，美國各種“甩鍋”動作也是不和諧的因素，還有就是地緣政治方面的突發事件等等。
5月還有兩件大事需要高度關注。
一是第55屆巴菲特股東大會將於5月2日至5月4日在伯克希爾哈撒韋掌門人巴菲特的故鄉和總部所在地—美國奧馬哈隆重召開。受事件影響，本次股東大會成為了60餘年股東大會歷史上唯一一次將全程在線上舉行的會議。這次會議市場關注度非常高，因為當前經濟在事件的衝擊之下信心脆弱，希望能聽到股神對於未來經濟前景、對未來的投資思路及相關持倉等帶來一些啟發，這對市場的投資方向會有一定的指導作用。
二是MSCI將在5月12日如期發佈2020年5月份半年度指數審議結果，6月1日生效。除非發生極端市場狀況，MSCI才會在接下來數週考慮延遲或取消該審議。相關個股的調整也具有指導意義。
總體看，5月對於政策方面的預期相對強烈，因此，提前進行相關炒作的概率在提升。而後期要注意一下利好正式推出之後是否有預期差，美股的表現也是重要變量。從樂觀角度來看，恆指5月有望衝擊年線26770點附近，這個位置是重要的阻力位。
5月的投資策略：圍繞政策預期進行佈局
智通財經4月十大金股繼續大幅跑贏大盤。同期恆指最大漲幅4.9%，4月十大金股平均最大漲幅17.3%。智通4月十大金股最大漲幅如下：中糧肉食(01610)漲36.1%、希望教育(01765)漲24.8%、保利物業(06049)漲23.9%、比亞迪股份(01211)漲21.8%、中國建材(03323)漲15.7%、
高鑫零售(06808)漲13.3%、美團點評(03690)漲11.5%、中國聯塑(02128)漲10.5%、中國通信服務(00552)漲8.3%、頤海國際(01579)漲6.8%、濰柴動力(02338)漲5.2%、TCL電子(01070)漲3.7%
考慮到對5月行情的相對樂觀，策略方面總體圍繞政策預期進行佈局。主要的方向有幾塊：一是新老基建類，這方面包括水泥建材、芯片類、雲業務;二是在擴大內需方面的汽車板塊;三是基本面逐步向好預期的食品飲料類;四是強者恆強的線上經濟及物管類及事件相關醫藥類。
具體如下：
線上類：恆安國際(01044)、同程藝龍(00780)
汽車類：永達汽車(03669)、長城汽車(02333)
物管類：綠城服務(02869)
建築類：海螺水泥(00914)
消費類：青島啤酒(00168)
醫藥類：遠大醫藥(00512)
芯片類：中芯國際(00981)
雲業務：微盟集團(02013)
詳細清單如下：
恆安國際(01044)
公司是國內最大的衛生護理用品品牌商和製造商，產品涵蓋紙巾、衛生巾及紙尿褲三大品類，具有遍佈全國的分銷渠道，旗下的心相印、七度空間分別是生活用紙、衛生巾國內市佔率第一的品牌。從前景看，衛生用品2018年國內市場整體規模近2700億元。
作為剛需高頻消費品，預計2019-2021年生活用紙、衛生巾、紙尿褲和成人失禁需求端將分別維持7%、6%、12%、31%的較快增長。相較於美日等成熟市場，2018年國內衛生用品四大品類的CR4僅30%-45%之間。頭部企業依然有較大的優勢。
展望2020年，電商渠道將成為驅動收入增長的關鍵。特別是公共衛生事件反而觸發了必需品消費逆勢增長。2019年公司電商渠道銷售額超44億元，同比約+51%，收入佔比同比大幅提升 5.4pts 至 19.8%，預計電商這塊業務仍將持續發力。在原材料方面，考慮到最高行政法院拒絕了恆安國際的環境許可證，芬蘭紙漿廠的項目需暫停。但公司增加了紙漿庫存及其他原材料以避免供應鏈中斷。紙漿庫存充足(超4個月庫存)。近期公司高管的大手筆增持，凸顯了公司對於未來前景的看好及對估值的認可。在目前市況下，必需消費品作為防禦型品種值得關注。
同程藝龍(00780)
作為國內OTA巨頭之一的同程藝龍，在行業全員爭搶低線城市資源的當下，公司憑藉與騰訊的夥伴關係、與旅遊服務供貨商的長期合作，以及自身有效的銷售及營銷策略，2019年渠道下沉策略取得顯著效果。自3月初以來，國內機票的預訂時間與起飛時間的平均間隔(天數)大幅拉寬，遠期預訂量增長顯著，其中，4月份出發的國內機票在2月27日至3月5日之間的周預訂量(航段量)環比增長了77%，6月份出發的周預訂量(航段量)環比增長了250%。
春節期間爆發的公共衛生事件對全球經濟產生了嚴重影響，其中酒旅、餐飲行業更是首當其衝。在極端的環境下，同程藝龍雖然營收出現難以避免的下滑，卻預計會實現幾乎不可能的盈利，可謂難能可貴。從長期來看，在國民可支配收入提升、消費升級等因素的帶動下，中國旅遊市場將延續增長之勢。短期公共衛生事件引發的現金流壓力，勢必會導致行業部分企業的退出，這就給擁有大量現金的同程藝龍，提供了低成本擴張的契機。隨著公共衛生事件短期影響過去，市場情緒轉向穩定，公司有望迎來業績和估值的雙擊，續寫目前的上行態勢。
永達汽車(03669)
該公司主要佈局在一二線城市，主打豪車品牌。2019年新車銷量為19.74萬輛，較2018年上升11.6%。豪華品牌車型銷量為12.86萬輛，同比增長15.5%，其中，保時捷品牌銷量同比增長25.4%，寶馬品牌銷量同比增長13.5%，對豪華品牌車型的銷量形成較強支撐。除了汽車銷售主業保持平穩增長外，售後業務和汽車金融業務發展較快，2019年公司售後業務毛利率為46.37%，同比提升0.17pct，毛利佔比達70%，實現進一步提升。
金融保險業務方面，自營金融收入為5.11億元，同比下降6%，代理金融保險業務收入11.06億元，同比增長10.2%。前期股價出現了較大的調整，主要是受到公共衛生事件影響，預計一季度收入低於目標10%。集團2月底復工率已達90%，而現在已百分百復工。
考慮到3月份開始市場出現強勁復甦，新車訂單接近回覆正常，因此從二季度開始有望出現拐點。有幾個有利方面：1，豪車銷售本身受到的事件影響較小，恢復起來更快，另外寶馬的銷售;2，公司有35%的經銷店是位於7個因應交通擠塞及空氣汙染而限制車牌數量的省市，一旦國家政策出現鬆動，其受惠程度會好於其它汽車經銷商。3，公司不斷擴大規模，公司以2.58億元人民幣收購奔馳上海店、上海普陀保時捷中心正式進入試運營、上海首間雷克薩斯店正式進入試運營，永達在上海地區完成了雷克薩斯、保時捷、寶馬、平治及奧迪等高端豪華品牌的全覆蓋。隨著全國情況逐漸得到控制，刺激經濟發展成為下一個重要任務。
長城汽車(02333)
長城汽車(02333)在汽車細分領域具有很強的優勢，是皮卡車的龍頭，首季其市佔率增至49%。在熱銷的SUV方面品牌力突出，哈 弗SUV連續10年蟬聯中國SUV銷量冠軍，“哈弗H6”累計79個月SUV市場銷量第一，而“哈弗F7”自上市以來，平均月銷破萬。
公司看點：
1，今年公司計劃推出兩款新SUV平臺，重點推出“長城炮”車型，長城炮以用戶為中心，通過超級產品、超級服務、 超級體驗，以及“長城炮聯盟”計劃，打造全場景皮卡車生活。長城炮具備了轎車的舒適性，SUV的越野性以及輕型貨車的裝載性 ，多用途的特質，讓長城炮可以一車抵四車使用。新的車型預計將不斷推動銷量的增長。
2，公司抗風險能力強，在國內已建立供 應鏈，意味公司受到美國或歐盟封鎖的風險有限，更可能因本地零部件成為代替品而受惠。
3，股權激勵助推業績增長，2020年4 月27日，董事會已審議並通過了《長城汽車股份有限公司關於向2020年限制性股票與股票期權激勵計劃激勵對象授予限制性股票 或股票期權的議案》。董事會認為，本次授予的所有條件均已滿足，確定2020年4月27日為授予日，並向1,947名激勵對象授予 14,025.10萬份權益。
4，近期基本面出現明顯改善，長汽的皮卡車近月訂單銷量表現搶眼，據公司表示，浙江、雲南和重慶的銷 售在3月首周同比升50%，其中P繫有供應短缺的情況，顯示市場需求恢復。4月份，長汽皮卡車日均銷量已逾1000輛，月均銷量亦 逾2萬輛，5月有望恢復正增長。而下半年隨著高端皮卡車的推出，預計會持續刺激銷量，進一步提升毛利率。
綠城服務(02869)
綠城服務(02869)走的是高端物管服務線路，以高品質服務、強品牌競爭力著稱。公司項目主要集中在高線級城市，尤其是長三角地區，項目密度為園區增值服務發展奠定了良好基礎。
長期來看，智通財經認為公司發展空間廣闊：
1，物業費收繳率領先行業。優質品質和品牌使得其有能力實現物業管理費提價,2018年-2019年上半年續約的合同中約有40%成功上調物業管理費，平均上調幅度超過25%，從而支持收入和利潤長期可持續增長。
2，第三方外拓實力強大。近兩年每年8000萬方新增合約面積中僅約400萬方來自關聯地產商，絕大多數憑藉市場化能力獲取，第三方中標率多年超過70%。外拓業務將給公司帶來更大的利潤空間。
3，公司園區服務佈局具備領先優勢，園區服務收入同比+46%、佔比22%，發展勢頭迅猛，未來3-5年，公司確定園區業務發展重心為新零售、傢俱零售和文化教育業務。2019年上半年，公司將新零售業務原有的便利店模式逐漸轉為生鮮模式，截止至2019年6月底公司共擁有11家生鮮店、3家商務店，早教業務方面收購澳洲蒙特梭利，雖然目前整體仍處於虧損投入階段，但部分單店已實現盈利。園區業務最具看點的就是其中生鮮模式。另外，龍湖集團(00960)購買並持有公司10%的股份，主要是看中綠城在園區業務方面的潛力，希望增進雙方在園區業務方面的合作。
近期，港股市場物管類個股表現異常強勁，眾多物管股紛紛創出了歷史新高。上市公司盈利預喜頻發，其防禦性價值凸顯，物管行業是當前增量經濟轉向存量經濟時代少有的明確成長性行業，行業具有輕資產經營、現金流好、分紅率高的特徵，作為億萬戶主居家生活的流量入口，物業公司所面對的潛在生活服務渠道價值潛力極具想象空間。
海螺水泥(00914)
公司“T”型戰略佈局完善，擁有豐富的礦山資源和核心城市市場，連續六年分紅比例高於30%。衛生事件過後下游趕工疊加逆週期調節加碼，發貨持續強勁、庫存逐步消化，短期內價格料企穩回升;預計2020年需求料將穩增，全年價格保持高位，業績保持穩健。4月中旬以來公司所處華東區域的部分省市出貨率達110%，已優於去年同期水平，為全國出貨最好區域。
考慮衛生事件過後積壓需求加速釋放，疊加逆週期調節料將加碼，預計二季度將進入趕工及政策釋放的共振期，短期內價格料企穩回升；全年看，基建有望穩健增長、地產仍有韌性，2020年行業需求仍將穩增，在供給端仍有較強控制力下，全年價格仍將保持高位，公司業績料將保持穩健。近期政策端持續加碼基建投資，且公司技術資源優勢大，在手現金充裕且分紅穩定，加大海外佈局中長期發展可期，白馬龍頭價值凸顯。
青島啤酒(00168)
前期青島啤酒(00168)出現了較大的下跌，主要是受到公共衛生事件的衝擊，導致1月20號之後聚餐行為開始減少, 2月份餐飲消費基本停擺，這對公司業績造成了較大影響，預計1-2月份銷售及淨利分別跌20%及40%。不過進入3月份銷售跌幅有所收窄，而公司也自3月起開始增產，顯示管理層對後市的信心。
接下來智通財經認為青島啤酒(00168)將迎來一波較好的修復性上漲行情，主要邏輯：
1，公司品牌力及渠道覆蓋率方面一直維持領先地位，並持續在中國主要啤酒品牌中獲得最高認知。這是核心競爭力。
2，公司不斷變革帶來業績提升，近期，青島啤酒集團3個總投資10億元的項目同時開工，一個是在青島平度市建設青島啤酒平度智慧產業示範園，一個是在青島啤酒廠建設智能製造示範工廠，一個是在青島西海岸新區啤酒城建設精釀啤酒廠暨時尚花園。這幾個項目如果順利實施將引領中國啤酒的未來發展方向。建成後的優勢表現在：產業鏈的聚集(資源向頭部企業聚集降成本)、個性化市場定製(大企業萬科、保利、復星等定製;跨界如肯德基、必勝客、周黑鴨等定製;私人婚宴聚會小定製)、智能製造效率提升(人工成本將降低20%，同期生產效率將提高30%)、精釀啤酒與休閒旅遊文化的融合(進一步提升體驗，促進銷量)。
3，發佈股權激勵計劃草案，擬向激勵對象授予1350萬股限制性股票，佔公司總股本約1%，授予價格為前30個交易日內的公司A股標的股票平均收盤價的50%，即每股21.73元，激勵對象包括董事、高管、中層管理人員和核心骨幹人員。公司此次股權激勵範圍之廣、力度之大在啤酒行業內屬首家，在行業發展的關鍵階段，公司通過股權激勵與員工保持利益一致，將有效的激發激勵對象的積極性和創造性。
近期餐飲行業復工進度加快，有利於酒類行業恢復。貴州茅臺(600519)再創歷史新高。本週以來，白酒指數累計上漲1.50%，市 場“喝酒”行情顯露。從歷史經驗來看，二季度酒類板塊取得絕對及相對收益的概率為全年最高，酒類板塊正在迎來最佳配置期 。綜上，基本面的不斷向好加上管理層的積極變革，智通財經對青島啤酒股份(00168)前景積極看好。
遠大醫藥(00512)
公司自主開發的中國市場首款專為透析患者的通路狹窄問題而設計的藥物塗層球囊產品“紫杉醇釋放高壓分流球囊擴張導管”已於近日獲批中國國家藥品監督管理局頒發醫療器械註冊證，有望成為腎臟病透析通路的代表性治療方案之一，擁有廣闊的臨床價值和市場前景。而隨著臨床對於衛生事件的認識不斷深入，公司旗下的切諾(桉檸蒎腸溶軟膠囊)、乙酰半胱氨酸(原料藥)已經作為祛痰藥物被衛生事件一線臨床使用，並得到臨床專家認可，祛痰治療的重要性日益凸顯。
桉檸蒎腸溶軟膠囊是此次衛生事件救治工作中較為急需的呼吸系統藥物。這款藥物作為遠大醫藥的重要收入來源之一，僅2019年上半年銷售收入就高達人民幣5.54億元，同比增長27%，此外，針對衛生事件，乙酰半胱氨酸能有效發揮祛痰作用。乙酰半胱氨酸的原料生產企業為遠大醫藥旗下武漢遠大弘元股份有限公司，該公司是保障國內製劑原料的最大供應商，同時也是全球乙酰半胱氨酸原料的最大供應商。這將有助於該產品進一步提高其在呼吸領域的地位和市場佔有率，為遠大醫藥的業績持續高速增長帶來更大的貢獻。
中芯國際(00981)
中芯國際(00981)是晶圓代工龍頭，公司12英寸及8英寸晶圓產能均為國內第一，技術橫跨0.35um至14nm。14nm能夠自主製造，是半導體國產化的重要里程碑。公司擁有華為海思、高通(QCOM.US)、博通(AVGO.US)、格科微、兆易創新、紫光展銳、北京豪威等大量優質客戶。
一季度的業績指引上調，凸顯了行業景氣度的提升，展望2020年，將是公司業績大爆發的一年，主要邏輯：供給端來看，光刻機通常是產線中的產出瓶頸設備，3月4日上午，中芯國際(00981)從荷蘭進口的一臺大型光刻機進入深圳廠，主要用於企業復工復產後的生產線擴容，光刻機搬入廠區後，預計大約5個月後開始貢獻營收，全年預計可為企業增加10%左右的營收。擴產完成後深圳廠區8寸產能有望達到60k wpm，天津廠預計是今年擴產主力，2020年公司預計擴建30k wpm 8寸產能。同時北京公司擴建20K 12寸產能。下半年擴產帶來的收入增長值得期待。
從需求來看，隨著5G的大力推進，基站、服務器、5G手機、IoT等產品需求不斷提升。公共衛生事件短期對部分終端消費電子產品雖有一定影響，但需求只會推遲，不會遲到。而在家辦公也提高了雲端計算及存儲需求。還有就是受貿易爭端影響及公共衛生事件影響，部分國內IC設計廠有轉單到大陸的意願強烈，公司有望承接國內芯片設計公司90%以上的代工需求。
微盟集團(02013)
公司強大優勢在於通過戰略合作、投資收購等方式不斷完善智慧商業生態佈局。首先最具看點的就是在餐飲SaaS已奠定龍頭地位：
1，近期完成對餐飲全場景數字化運營服務商“商有”(syoo)A輪融資的投資。商有團隊在代運營、雲店等業務上已為味千拉麵、必勝客、小肥羊、五芳齋、王品集團、望湘園、700CC、九龍珠茶飲集團等數百個國內和國際頭部餐飲企業數萬家門店提供技術與運營服務。微盟集團增資商有的資金將主要用於加速商有云店系統建設，打通餐飲線上線下產業鏈，助力餐飲外賣數字化升級。進一步提升微盟餐飲SaaS板塊的外賣業務深度垂直服務能力。
2，擬出資1.14億元人民幣認購老牌餐飲SaaS服務商雅座63.83%股權，雅座是早期餐飲SaaS的開拓者，具有豐富餐飲行業實踐經驗，有著一套非常成熟的餐飲會員、收銀、ERP產品工具和優秀的專業顧問運營團隊，服務門店已突破 100 萬家，餐飲百強中超過40家是雅座的客戶。併購之後將形成強強聯合效應，微盟可以為餐飲企業提供前、中、後端一體化的智慧餐飲解決方案，覆蓋餐飲會員、收銀、外賣、點餐、預訂、供應鏈管理等全場景。
其次是在其它領域的佈局：微盟華映產業基金領投直播電商服務機構“構美”，強化直播電商業務佈局，隨著5G新基建的推進，短視頻和直播電商有望成為新一代電商基礎設施，“+直播”將成為電商的新常態。直播電商2020年有望加速滲透，未來直播電商有機會成長為萬億級的市場規模。此外，公司還計劃佈局教育和美業。如果能順利推進，想象空間巨大。
文/ 萬永強 (智通財經研究中心總監)
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