“过去6个月，WTI期货的未平仓数量（open interest）在220万至240万，更多人争参与其中”CME商品和期权产品全球主管Derek Sammann昨晚回应投行和机构的提问时如此表示。
南都记者从CEM集团官网获悉，昨晚（美东时间4月29日早间7点半），CME集团举行2020年一季报的业绩电话会议。鉴于过去两周WTI原油的负价格问题，Derek Sammann被问及五个与原油有关的话题。
电话会议与“原油”和“WTI”有关的问题
1，投行和机构关心WTI原油产品的客户目前的健康情况，以及该产品对于商业交易商（Commercial）和非商业交易商（Non-commercial）的效用如何？
2，分析WTI和Brent的区别，以及WTI的客户群，如何区分商业交易投机者 Commercial speculators（商业交易上）和做市商（market makers）？
3，如何去改善WTI原油有关的库存能力？
4，表示如何看待油价下跌对WTI的使用率（utilization ）的影响？
5，布伦特原油合约的价格是否会出现负值？
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WTI原油负值的背后：多因素驱动+邻近交割日
新冠肺炎疫情对系列现货市场的影响空前。部分商品的现货和期货之间的基差已达到了历史最高水平。
在CME的一季度财报电话会议上，商品和期权产品全球主管Derek Sammann在介绍原油产品表示提及，新冠肺炎疫情蔓延，包括全球原油在内的所有资产的不确定性和波动性增加。
谈及上周WTI原油事件的看法及背景，Derek Sammann称，总的来说，WTI期货市场是在充满挑战的环境之下设计出来，运行良好。不过，过去几个月，持续的价格下跌压力和陡峭的期货溢价（contango，意味着当期货价格高于预期将来即期价格时），给全球石油市场带来了独特的挑战。
Derek Sammann称，伴随着石油的严重超额供给，全球对石油的需求却急剧下滑，全球每日石油消费量从1亿桶骤降至7000万桶。与此同时，市场对美国以及海外的石油存储能力的担忧加剧，亦加重了油价的下行压力。
“四月初，考虑到到上述市场动态可能会产生原油定价负值的可能性，CME集团主动通知监管机构、清算公司和市场，假设市场动态要求，我们交易和风险系统能处理WTI合约的负价格。”Derek Sammann进一步表示，受供应过剩、需求减少以及美国库存越来越满等原因驱动，加上WTI现货交割合约的最终结算时间是在在周二，因此4月20日（周一）WTI合约的交易价格出现负值。
Derek Sammann表示，虽然负价格很少见，但是在能源市场和电力市场，这并非全新的问题。诸如美国、德国和英国的能源和电力市场已出现多个负值交易案例。
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WTI交易活跃：亚洲时段交易量增一倍多
在Derek Sammann看来， WIT作为全球的原油定价基准，颇具优势。
Derek Sammann表示，今天，WTI期货占全球原油期货交易的56%，而4月的占比已超过60%。
Derek Sammann解释称，WTI是管理原油敞口的市场选择。最佳的大宗商品基准是基于现货交割的产品，而现货交割是这些合约的黄金准则，因为这一要求确保期货与现货市场的收敛性(Convergence，即随着期货合同价格月份的逼近，期货价格会逐渐收敛到标的资产的即期价格)。参与现货原油市场的商业交易商和终端使用者需要收敛性(Convergence)所带来的确定性，以便更好地管理潜在风险。
与此同时，WTI期货的市场状况持续反映来自全球各地客户的广泛参与。
Derek Sammann指出，今年以来，亚洲交易时间段，原油产品和精炼石油产品成交量增长了148%；而欧洲时间段则增长了48%。更为重要的是，CEM还为客户提供了原油期权工具，一季度增长了49%。
“总之，在这种极具挑战的市场动态之下，现货交割WTI原油合同会继续发挥作用，帮助我们的用户对冲和转移全球石油市场的风险。”Derek Sammann对此表示。
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未平仓数超220万：商业交易商已过度参与
在回应投行和机构提问时，Derek Sammann回应称，过去6个月，WTI期货的未平仓数量（open interest）在220万至240万，更多人争参与其中。
值得关注的是，期货市场的未平仓数量是尚未平仓合约分数的总量，是所有多头的总和，也是所有空头的总和。
“我们可以看到，用户正广泛参与。无论是购买者和持有者，还是商业交易商（commercial），今年的增速都很快。”而Derek Sammann观察发现，商业交易商已过度参与，目前也没有看到他们离开的迹象。
值得关注的是，在期货市场当中，商业交易商主要由跨国公司等组成，他们参与期货市场的目的是为了对冲日常运营的风险。
不过，Derek Sammann亦在回应表示，能源部门的客户当中，买方企业和银行的增长最快。
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布伦特原油负值几率多大？
在回应原油预期问题时表示，Derek Sammann表示，当前真正的风险是，很多人都停止了生产，这就有了不确定性。因为需求回归的时候，供应有可能会低于需求曲线。“目前看到供求过剩的一些负面影响，即人们过度停止生产，然后需求恢复，但生产商不能快速地恢复生产。”Derek Sammann表示，人们对需求恢复的速度表达了不同的观点。
那么，在WTI期货价格出现负值后，海运交割的布伦特原油会否出现负价格交易？
Derek Sammann在回复中表示，Brent远期曲线（ forward curve）的期货溢价目前最为陡峭。最接近前一个月的合约交易价显著低于第二个月，而第二个月的价格则略低于第三个月。
“市场用远期曲线价格告诉我们， 远期曲线在6个月、9个月时间里将趋于平缓。目前只见到前端（the front end ）的情况。”Derek Sammann对此表示。
Derek Sammann亦在回应中表示，当天早上（美东时间4月29日）布伦特原油的交易价格较ICE布伦特期货的价差正处于其预期的5美元至7美元之间，而这正好反映了现货市场的真实状况。
采写：南都记者 梁小婵（南都记者周亮对本文有贡献)
