近一段时间以来，贝因美第二大股东恒天然持续减持公司股份。此外，该公司近些年归母净利润增速波动过大，成长稳定性欠佳，未来其业绩增速能否回暖仍待观察
《投资时报》研究员 林申
曾经的母婴龙头贝因美股份有限公司（下称贝因美，002570.SZ）最近有点烦。
近日，有报道称，贝因美旗下母婴电商“妈妈购”在多家第三方投诉平台遭遇自家“店主”投诉，称其在“全国各地拉人头”，每人收取六千元至七千元加盟费。目前平台瘫痪，退款无门。
针对相关情况，贝因美方面表示，“妈妈购”属于贝因美集团有限公司旗下平台，与上市公司并无关联。
此外，《投资时报》研究员注意到，该公司第二大股东恒天然乳品（香港）有限公司（下称恒天然）最近1年内亦持续减持该公司股份。这或与近些年贝因美不佳的业绩表现有关。目前，恒天然所持贝因美股份比例已由最初的18.82%下降至7.82%。
查阅该公司近年业绩情况，《投资时报》研究员发现，贝因美营收及归母净利润增速波动较大，成长稳定性欠佳。
Wind数据显示，2011年至2019年，该公司销售毛利率已由64.05%下降至50.09%，2020年上半年进一步降至49.48%。同时间区间内，其资产周转率也由1.36倍降至0.59倍，2020年上半年为0.33倍，资产负债率则由25.74%大幅上涨至60.48%，2020年上半年进一步增至61.57%。
截至2020年10月12日A股收盘，贝因美股价收于7.26元/股，总市值为74.23亿元。
大股东持续减持
9月28日晚间，贝因美发布关于5%以上股东减持比例达到1%的公告。公告显示，恒天然于2020年9月22日至9月28日减持贝因美股票1022.52万股，占其总股本的1.00%。
本次变动后，该公司第二大股东恒天然合计持有股份7995.01万股，占总股份比例由8.82%降至7.82%。
《投资时报》研究员留意到，2015年恒天然以每股18元的价格，以总价34.64亿元将贝因美1.92亿股收入囊中，该部分股权占总股本比例为18.82%，恒天然遂成为贝因美第二大股东，两者正式开启战略合作。
不过自2019年8月起，恒天然持续减持贝因美股份。
《投资时报》研究员查阅减持预披露公告发现，2019年8月、2019年11月、2020年3月、2020年5月、2020年8月，恒天然计划减持贝因美的股份占该公司总股份比例分别为1%、3%、3%、3%、3%，全部减持完成后，恒天然持股比例将降至5.82%。目前最新披露数据显示，恒天然持股比例已较最初下降10%。
除第二大股东恒天然持续减持股份外，该公司控股股东贝因美集团有限公司（下称贝因美集团）也在减持该公司股份。
具体来看，2020年3月16日—2020年5月19日，贝因美集团通过间接转让的方式减持该公司股份1054.59万股，超过了该公司股份的1%，减持原因未披露。
此后，2020年8月，贝因美发布关于控股股东减持股份的预披露公告，公告显示，贝因美集团计划在公告披露之日起的十五个交易日后的三个月内减持股份不超过1022.52万股（占总股本比例1.00%），减持原因为布局大健康产业、补充流动资金。
股份回购终止
公开资料显示，2019年5月，贝因美通过了《关于回购公司部分股票的议案》，根据议案内容，其拟回购资金总额不低于2.5亿元，不超过5亿元，回购股份的期限至2020年5月24日届满。此后，该公司又通过了《关于延长股份回购期限的议案》，回购期限延长1年至2021年5月24日届满。
截至2020年5月20日，贝因美以集中竞价交易方式累计回购股份数量828.63万股，约占公司总股本的0.81%，最高成交价为6.52元/股，最低成交价为5.02元/股，支付总金额为0.46亿元（不含交易费用），较2.5亿元的最低回购金额还差81.6%。目前来看，其回购进度较慢，对此，该公司称主要是由于现金流面临较大冲击所致。
需要注意的是，2020年9月4日晚间，贝因美发布了关于终止回购公司股份的公告。对于终止原因，该公司表示，“根据《深圳证券交易所上市公司回购股份实施细则》规定，上市公司在回购期间不得发行股份募集资金，但依照有关规定发行优先股的除外。鉴于公司正在筹划非公开发行股票，为顺利开展非公开发行股票事宜，公司需要终止实施本次回购股份方案”。
分析人士认为，一般而言，股份回购对上市公司构成利好，中小股东基于股份回购利好消息会在一定程度上增持该公司股份，而此次股份回购的终止，可能会损害中小股东的利益。
归母净利润增速波动大
贝因美主要从事婴幼儿食品的研发、生产和销售，所生产产品种类包括奶粉、米粉等，该公司于2011年登陆资本市场，上市之后的前3年营收及归母净利润均处于上升通道，此后业绩增长即呈现疲软态势。
《投资时报》研究员查阅该公司近些年财务数据留意到，2011年—2013年，其营收由47.27亿元增长至61.17亿元，年复合增速约13.76%；归母净利润由4.37亿元增加至7.21亿元，年复合增速约28.45%。
需要注意的是，截至2019年，该公司营收规模已经下降至27.85亿元，六年时间内缩水超1/2。此外，其盈利能力也不容乐观，归母净利润大幅下滑，且2016年、2017年连亏两年，分别大额亏损7.81亿元、10.57亿元，因此贝因美曾被戴上“ST”的帽子。在2018年扭亏摘帽后，该公司2019年又陷入亏损状态，三年合共亏损19.41亿元。而自2011年上市至今，该公司归母净利润合共盈利为18.81亿元，可以看到，其三年的亏损额度已然超过其上市以来的盈利数额。
值得关注的是，除近些年营收规模下降外，贝因美营收同比增速也波动较大，2014年—2018年间均为负值。同时，该公司归母净利润同比增速相较于营收同比增速则波动更大，曾于2016年达到最低点-853.24%，企稳回升后又于2019年达到-350.73%，这从一定程度上反映出其成长稳定性欠佳，持续盈利能力存疑。
今年上半年，贝因美实现营收14.87亿元，较上年同期增长14.78%；实现归母净利润0.43元，较上年同期增长135.22%。然而，若扣除0.4亿元的非经常性损益，其扣非归母净利润仅为0.03亿元，且非经常性损益中政府补助高达0.16亿元，占非经常性损益的比例为40%，占当期归母净利润的比例为37.21%。
此外，《投资时报》研究员注意到，该公司2018年扭亏为盈时，非经常性损益高达2.58亿元，若扣除非经常性损益，其2018年扣非归母净利润为-2.17亿元。
贝因美2011年—2019年营收、归母净利润及同比增速
数据来源：根据公开资料整理
