前不久，一鳴食品更新了A股招股說明書，擬在上交所主板發行不超過6100萬股新股，募資9.27億元，用於營銷網絡直營奶吧建設項目、江蘇一鳴食品生產基地項目、年產3萬噸烘焙製品新建項目、研發中心及信息化建設項目。
但由於成本快速上升導致食品安全屢曝負面，使得一鳴食品未來的盈利能力仍有待考量。同時，負面新聞頻出也很可能影響到一鳴食品在消費者中的口碑。
食品安全問題頻發
招股書顯示，一鳴食品前身是溫州一鳴食品有限公司，主要從事新鮮乳品與烘焙食品的研發、生產、銷售及連鎖經營業務，銷售區域主要集中在江浙地區。
數據顯示，2016至2018年，一鳴食品實現營業收入分別為12.5億元、15.2億元和17.5億元；淨利潤分別為1.49億元、1.2億元和1.58億元；銷售淨利率分別為11.90%、7.90%和8.97%。
儘管營收呈上升趨勢，但主營業務成本的陡增以及主營毛利率隨原材料價格變化出現的波動。使得一鳴食品未來的盈利能力仍有待考量。同時，負面新聞頻出也很可能影響到一鳴食品在消費者中的口碑。
在衝刺IPO時、一鳴食品在招股書中還將食品安全列為第一風險要素。卻還是屢陷食品安全問題。如吐司麵包裡有蟲子、同一製作者生產的同類烘焙產品保質期標註期限不同等問題。也有消費者發文稱，在一鳴密封酸奶裡發現頭髮，由此對一鳴食品的機器罐裝乳品提出質疑。
其次，一鳴食品推出的“牛奶盒子”自動售賣機，市場有關自動售貨機售出的牛奶品質不佳、發黴的投訴屢見不鮮。
同時，在網絡上常見關於一鳴奶吧的投訴。如溫州一鳴鮮奶在寧波被檢出大腸菌群超標，引起了較大關注度。此類食品安全事件的發生，很有可能會削弱行業整體的消費信心，更可能影響一鳴食品的品牌形象，對該公司經營業績造成不利影響。
除此之外，經查詢企查查發現，在2016年11月的兩次環保檢查中，一鳴食品的全資子公司壟上食品因外排廢水化學需氧量指標超過國家規定排放標準，被寧波市鎮海區環境保護局出具《行政處罰決定書》，對壟上食品分別處以1.4萬元的罰款並責令改正、2.8萬元的罰款並責令改正。
當時，這一事件給公司帶來了負面影響，無可奈何，壟上食品已於2017年12月註銷。
加盟與直營比例約為4：1
現如今，鮮奶吧是我國奶業轉型時期出現的新生事物，特點就是快速新鮮，其生鮮乳從奶牛場收集到銷售上架最短可以在24小時內實現，賣點就是用最短時間、最即時製造向消費者提供最新鮮、營養、安全乳品的便利服務場所。
一般來說，鮮奶吧有兩類，第一類是直營模式，也就是生產、加工、銷售的一條龍。另一類是加盟模式奶吧，通過收購鮮奶並加工後銷售。一鳴食品則是兩種模式兼具。
同時，一鳴食品以奶吧門店為銷售驅動，推進連鎖門店零售、冷鏈物流體系、產品研發製造以及奶牛規模化養殖的一體化融合，實現了“三產接二連一”的全產業鏈協同發展。
從招股說明書可知，鮮牛奶吧已經成為公司營收的主要來源，數據顯示，2016年至2019年上半年，其奶吧門店渠道實現銷售收入佔主營業務收入比重為73％左右，非門店渠道的收入佔比平均為27％。
截至2018年末，公司共有奶吧門店1459家，其中加盟門店1176家，加盟與直營比例約為4：1左右。
然而加盟店飛速上漲的背後，是相對較低的加盟費。據悉，只要付不到5萬元的加盟費，就可以獲得3年“一鳴真鮮奶吧”的特許經營權。
就在公司這樣大力扶植的背景下，“一鳴真鮮奶吧”很快開遍了整個浙江省。
截至2019年上半年，浙江省共有門店1317家，江蘇省門店178家，上海門店12家，福建門店17家，浙江省門店佔總門店數的86.4%，集中度較高。
雖然加盟使得門店遍地開花，成為公司增收的重要手段之一，但快速增加的背後還帶來了銷售費用的增加以及加盟模式本身存在的毛利率低的問題都不容忽視。
顯然，加盟模式的賺錢能力顯然不及直營、直銷和經銷這另外三種銷售方式。
11家全資子公司虧損
在報告期內，一鳴食品的主營業務收入分別為11.45億元、13.82億元以及15.91億元，歸屬母公司股東權益分別為2.90億元、3.99億元以及4.87億元，收入呈現穩步增長的趨勢。
與一鳴食品母公司業績持續增長形成對比的是，目前其超過半數的子公司盈利情況並不樂觀。
在報告期內，一鳴食品21家全資子公司卻有多達10家子公司2018年處於虧損狀態。同時，該公司註銷了壟上食品和匯優牧業兩家控股子公司，眾多子公司的虧損或會影響到未來一鳴食品的整體收入。
“一鳴真鮮奶吧”是一鳴食品主要的銷售渠道，也是該公司主要的營業收入來源。作為專業的乳品與烘焙食品連鎖經營渠道，“一鳴真鮮奶吧”主要以租賃形式取得經營門店或場地的使用權。
而此次募集到的資金將有一部分投資於營銷網絡直營奶吧項目。同時，一鳴食品面臨著門店租金上漲和人員成本上漲的風險。
業內人士認為，在擴大直營奶吧的建設過程中，如何控制成本的上升，平衡收入與成本對於一鳴食品來說可能仍需要考慮。
並且一鳴食品是典型的家族式管理。這種模式放在資本市場，也有一定風險。一方面，由於持股比過高、對企業高度控制，較易發生侵佔上市公司資金、損害中小股東利益的問題。另一方面，對企業決策與創新，也會起到一定限制。
上市公司這條路，雖然看起來前途一片光明，但路並不好走。翻雲覆雨的資本圈，是一把雙刃劍，更是一顆價值試金石。可釋放激發企業的成長性，也可放大其漏洞及衍生風險。
