A股里最好做的生意应该就是白酒，一把米加点水再兑点添加剂，行业平均毛利率超过50%，应该是A股最赚钱的板块了。
2019年，A股白酒板块全年营收1467.43亿，这营收还没有中国平安一家公司营收大，但是净利润却高达726.98亿，除了包装盒和广告费，其他基本上都是利润。
但就是这样的一门好生意，这两年先是经历了增量危机，然后又经历了涨价天花板危机。一线白酒还好，品牌护城河宽，二三线品牌溢价低的企业日子就不是很好过了。
前天，顺鑫农业公布了2020年第一季度业绩预告，预计第一季度营业收入55.24亿，同比增长15.93%，净利润3.53亿，同比下滑17.64%。
有人说顺鑫农业的业绩下滑主要是因为养猪亏的，白酒业绩非常还是非常强劲的。
今天咱们就来捋一捋公司的基本面情况。
第一，业务情况
在A股里，既杀猪又酿酒还跨业经营房地产的企业也就顺鑫农业一家了，公司背后的实际控制人是顺义国资委。
在白酒方面，顺鑫农业旗下的品牌知名度绝对家喻户晓，“牛栏山二锅头”，也是白酒企业里最便宜的一款白酒，刺客经常会买那款6.5元一瓶的，用来擦手机。
猪肉方面，顺鑫农业并不是直接养殖而是专业杀猪的，公司拥有集种猪繁育、生猪养殖、屠宰加工、肉制品深加工、冷链物流配送为一体的完整产业链。
在北京拥有单厂300万头的屠宰能力和单体4万吨的冷库储藏能力，规模优势明显，在北京地区产销量处于领先地位。
地产方面目前业务占比比较小，对公司的利润几乎不造成任何影响，影响最大的是白酒和屠宰业务，业务占比分别为69.30%，22.70%。
可见公司业务支柱还是卖酒。
第二，业绩下滑原因
公司业绩下滑其实早有征兆，来看2019年的财务报表公布的数据，第一季度扣非净利润4.29亿，第二季度扣非净利润2.2亿，第三季度扣非净利润1.7亿，第四季度扣非净利润1.34亿，呈明显下滑趋势。
1、2019年，公司白酒产量68.80万千升，销量71.76万千升贡献销售收入102.89亿元，同比去年增长10.91%。
2、2019年，公司猪肉产业销售收入35.60亿元，其中种畜养殖业销售收入1.90亿元，屠宰业务销售收入33.70亿元，产量16.89万吨，销量16.96万吨。
对于白酒行业来说，体量天花板已经是行业共识的问题。大家可以看茅台的营收也在20%以内，但是茅台品牌的提价能力要比二锅头的品牌提价能力强，所以二锅头的营收能保持10%增速已经算是不错的了。
猪肉方面，虽然产销量都超过了16万吨，但顺鑫农业只是杀猪的不是养猪的，所以行业的毛利率比养殖要低很多。
就目前猪肉行业的牧原、新希望、正邦科技公布的养殖毛利，均超过20%以上，而屠宰的毛利只有6.92%。
毛利率方面，顺鑫因为营业成本的提升，导致公司2019年毛利率下滑，白酒和屠宰行业的毛利率下滑为-1.55%和-0.27%。
第三，成本方面
白酒成本方面，原材料成本21.8亿占比是23.03%，包装材料成本25.1亿占比是26.54%，人工成本3.64亿占比是3.84%，折旧1.26亿，占比1.33%。
捋到这里的时候，我惊呆了，二锅头的包装盒成本居然比酿酒的原材料成本还要高。
那营收增速放缓也就不难理解了，提价困难，体量困难，包装盒成本2019年还提高了20.59%（纸涨价）。
屠宰业务成本方面，原材料成本30亿占比是31.72%，水电费成本2582万占比0.27%，人工成本5114万在噶八部数0.54%，折旧成本3092万占比是0.33%，综合来看屠宰成本最大的是原材料成本。
2019年原材料、水电费、人工、折旧成本分为增长为43.54%、49.91%、19.01%、36.42%。
经营成本的增速已经超过了产品营收的增速，那业绩增速当然会放缓了。
第四，财务状况
顺鑫的资产负债率61.69%，这个资产负债率应该是白酒行业里最高的，公司第一季度公布的短期借款数据是31亿，虽然公司的货币资金有71亿，但这个资产负债率和短期借款的金额，也足以说明公司还是比较缺钱的。
现金流量表方面，2020年第一季度经营活动产生的现金流净额是近五年来首次出现负数，-8.58亿。
2019-2016年该数值分别为2.37亿、8.74亿、6.52亿、3.31亿。
聊到这里的时候，关于展望真的不知道怎么聊下去。也可能是第一季度受疫情影响，公司各项数据表现都不太好，希望到中报的时候能好转。
