ONE. 米帝三大股指連跌帶來的三大問題
最近爆款財經新聞，莫過於上週米帝三大股指連續幾天大跌。道瓊斯跌到了兩年前，也就是2018年初的水平：
標準普爾指數跌到了一年前，也就是2019年初的水平：
納斯達克指數跌到了四個月前，也就是11月初的水平：
毋庸置疑，金毛獅王這次被打臉了：
且不談金毛獅王，來談談更重要的事情——神州股民們最喜歡吐槽的是神州股市跟跌不跟漲。 比如，最近一年米帝股市一直在漲，在最近一週突然下跌：
而上證指數之前在美股上漲時並沒有跟著上漲，米帝跌的時候卻跟著斷然下跌：
點解神州股市一點也不講政治正確，像一個不學好只學壞的學渣跟屁蟲？ 竊以為其原因可以放到一個大場景來看——放眼全球，不僅僅是神州，所有股市指數都是這樣，除了VIX指數外，到處是一片慘綠：
於是，問題就來了：問題一：點解全球股市都這麼不爭氣，全部成了跟跌不跟漲的跟屁蟲？ 問題二：全球股市是否會繼續大跌？ 問題三：我等小民該如何看清形勢，趨利避害？ 財迷這就為大家就以上三個問題做一個解毒。
TWO.全球股市持續上漲的原因
竊以為，要回答前面三個問題，就首先要回答兩個小問題： 1）股市大盤如何才能持續上漲？ 要回答這個問題，就要談談股市的本質——從1603年在荷蘭由荷蘭東印度公司建立第一個現代證券交易所開始，股市的本質就是為實體經濟融資並獲得回報：
上圖為世界上第一家交易所，阿姆斯特丹交易所舉個栗子，我們都知道汽車是個好東西——畢竟四個輪子比兩條腿跑得快，鐵馬要比真馬要運得多。但是，汽車被髮明後，這個好東西在普及方面，卻產生了困難——當時木有工業大生產，木有標準化，也木有流水線，大家都在工廠裡用榔頭做汽車，價格貴不說，效率也極其低下。更重要的是，即使汽車廠家看到了利潤，要想擴大生產，卻只能靠賺的錢來擴大。做一輛車，賣出去，再用賺的錢來做新車。如此下去，等汽車普及到千家萬戶，估計已經是猴年馬月。
然鵝，福特解決了這個問題，他去股市融資，建設出一個接一個的流水生產線，讓流水線上生產的天量汽車迅速進入千家萬戶：
上圖為1920年代的福特流水線,流水線技術設備在1930年代傳到蘇聯，1950年代作為重點支援項目傳到神州通過這次融資，所有人都獲得了收益——米帝家庭在20世紀20年代就普及家用小轎車。福特成為汽車大王，汽車城底特律也由此誕生。米帝股市的大盤——總體的資本蛋糕——也由此擴大。因為福特汽車的投資者發現他們通過投資福特汽車真實地賺到了分紅。所以他們很願意繼續呆在股市裡面，並把部分分紅放進股市尋找下一個標的。
所以，只有生產力獲得提高，大盤真實地從實業中獲得分紅，股市大盤才會持續上漲。
辣麼，第二個問題就來了：
2）生產力持續提高的決定性因素是神馬？勞動力？資本？資源？還是科技？
這個問題的答案值一個諾貝爾獎。
Robert Merton Solow（羅伯特.莫頓.索洛）提出索洛模型，就是為了回答這個問題。Solow最後因此獲得了1976年的諾貝爾經濟學獎:
索洛模型有很多變形，但其核心論點就兩點：第一點是一個公式：
Y=A*F（K，L）
其中Y是總產出（output），A是科技發展水平，K是資本投入（實物資本），L是勞動（人力資本）。
這個公式用現代漢語解釋就是經濟增長的原因主要是三個因素：科技發展、勞動力增長和資本投入。
第二點是最有趣的部分：索洛模型向我們揭示：a)資本投入有邊際效益遞減的問題。也就是資本投入會有折舊，從而導致回報降低，使得總產出（也就是經濟增長）陷於停滯。b)勞動（人力資源）增加的影響會受到資源負載的限制和老齡化問題的困擾，也會有邊際效益問題。c)只有科技增長能解決資本投入和人力投入的邊際效益問題。
解決這個問題，就需要再次審察公式：Y=A*F（K，L）通過提高科技發展水平A來提高總產出Y。其原因見下圖：
上圖中綠色虛線是科技水平（A）數值較小時的總產出（Y），綠色實線是科技水平數值提高後的總產出。紫色虛線是科技水平數值較小時的投資，紫色實線是科技水平數值提高後的投資。黃線是折舊率。
此圖說明透過創新科技提高經濟整體生產力，可以令每一份資本可以生產出的產量增加。這樣會帶來兩個好處：1）可以同量的資本創造出更大的經濟規模；2）經濟規模增大就可以令投資上升，再次出現投資速度高於折舊速度的情況，令資本累積的過程再次開始，將“穩態”推到更高的水平。
原則上，只要科技發展數值能永遠提高，那麼投資回報減小和資本折舊這兩個困擾經濟的問題就永遠不會到來。
所以，從上面的索洛模型和股市的本質，我們可以得出一個結論：一國股市的決定性因素，是科技創新水平而不是其他。因為股市要想持續上漲，就必須能通過生產力增加從市場真實地獲得分紅。而索洛模型已經向我們展示，只有創新科技可以提高經濟整體生產力，令每一份資本可以生產出的產量增加。
還是那幅有關索洛模型的圖，一個國家的股市，可以看作是前面圖中的紫色線段（投資）：
只有當科技改變了投入產出比穩態（上圖中的steady-stateoutput，綠色實線）的，使其斜率持續增加,資本的穩態（上圖中的steady-state capital）的斜率才會一直高過折舊率（上圖中的depreciation）。
米帝的道瓊斯指數能在百年裡一直上漲，背後是有原因的(看不清請點擊放大並橫屏看高清圖，下同)。
股市上漲（資本回報率上升），就等於生產力提高，這背後是創新和科技的爆發——1945年後到1960年代道瓊斯上漲期恰好和二戰後核能和新能源利用的時間段重合，1980年代到2008年的道瓊斯指數大幅攀升恰好和電腦/互聯網技術相關應用的出現和普及重合，目測不是巧合。
THREE.股市的差序格局
講完了股市持續上漲的主要原因是科技和創新還不夠，我們還需要講清楚全球股市的差序格局，才能回答最開始提出的問題一：全球股市為何跟跌不跟漲？
竊以為，全球股市秩序是一個以米帝為中心，向外按創新能力遞減的差序格局。
馬林諾夫斯基的學生，和錢鍾書搶過楊絳的費孝通是社會學大家。他分析社會採取的進路是社會結構分析法，並提出了“差序格局”和“團體格局”概念，其中“差序格局”可謂費獨創，並被國際社會學界所接受。費孝通說的“差序格局”是發生在親屬關係、地緣關係中的，以自己為中心像水波紋一樣推及開，愈推愈遠，愈推愈薄且能放能收，能伸能縮的社會格局。它隨自己所處時空的變化而產生不同的圈子。
竊以為，全球股票市場，很可能也具有這樣一個差序格局。這個格局以米帝三大股指為中心，以一些創新能力強的大國（如英法德日）為副中心，層層推廣開去，愈推愈遠，愈推愈薄且能放能收，能伸能縮:
理由及證據如下：
論創新影響力，全球大國裡面除了米帝，恐怕沒有其他人。下圖是2019年的全球創新指數前十五位國家排名：
由上圖可以看到，創新指數排名最高的是瑞典，米帝排名第二，但瑞典只有一千萬人口，米帝雖然排名第二，卻有3.27億人口。在世界大國中米帝毫無疑問排名第一。同時，排名前十五的國家的人口加起來也只和米帝人口總量不相上下。
下圖是2019年全球發明指數前十二名國家排名：
雖然米帝在這裡只是排名第三，但第一瑞士和第二瑞典都是小國。而前十二名中，人口過億的國家，還是隻有米帝。
米帝體量龐大，同時又擁有這個世界上最多的具有創新力的公司，這些公司包括了微軟/蘋果/谷歌/FACEBOOK/特斯拉。並形成了硅谷這樣的中心，所以創新影響力毫無疑問以米帝為首。
同理英法德日加澳這些人口在千萬級別的國家，由於人口規模不小，創新也很厲害，同時和米帝聯繫很緊密。所以屬於差序格局的第二層，具體見下圖（全球創新指數和經濟產出佔比）：
全球化之後，各個公司的產業鏈分佈在全球，而全球股市也都聯通在一起。如此一來，一旦地球村經濟的創新主力——米帝股市（或者說華爾街）——咳嗽，全世界就會感冒；一旦米帝股市（華爾街）因為疫情恐慌，辣麼全世界就都會恐慌（加州是科技和創新中心硅谷所在地，但是卻成為米帝受感染最厲害的州）。
很多人一提到米帝影響全球，就說神馬華爾街金融霸權，搞風搞雨，收割全球，云云。搞得好像華爾街就是一條惡龍，躲在巨量財富後面，以吃利差，盤剝全球為樂事。
對此，財迷只能笑而不語——華爾街哪些人或許有時貪得無厭，手段陰險，但不見得是最壞的——君不見華爾街（也是米帝)的最大銀行摩根大通，本身是一家投資銀行，且全球排名只是第六位。第五位是日本的三井財團，前四位各位可以自己查查是哪裡的銀行。
所以，真要論吃利差、盤剝，恐怕還輪不到華爾街。
但是，雖然華爾街最大銀行只是全球第六，這並不代表華爾街競爭力不強，它強大的地方在於：1）其財富是真金白銀，而不是印鈔機放水的結果。2）其財富積累是可持續的——這些財富在真正地通過股市流入哪些創新的領域，並帶來更多真金白銀。
這才是可怕的部分，也是值得我們正視和學習的部分。也是華爾街能保持強大影響力，繼續成為差序格局中心的原因。
為啥米帝創新厲害，這不是天上掉下來的，是米帝人上百年奮鬥的結果。其背後又有大量理由和證據。這裡單講幾點：
1）米帝有著和天量的資本和完善成熟的資本體系（不理解的自行去看《偉大的博弈》這本書）：
這個成熟的資本體系的底層則是海洋法系的各種複雜而巧妙的群己權界和產權分配體系（不懂的請自行去看電影《十二怒漢》）。
2）米帝是一個很勇敢善戰的國家。對於哪些危害創新和全球貿易的對手敢於亮劍——畢竟十幾艘航母擺在那裡。新下水的福特級造價130億以上，預計全週期花費2500億美刀。19世紀的高盧有錢卻不能打，普魯士能打卻沒錢，而約翰牛既能打（海軍納爾遜，陸軍龍蝦兵），又有錢（壟斷全球大部分貿易），繼承了盎格魯撒克遜傳統的米帝也屬於有錢又能打哪種。而且這是良性循環——越能打，則越能好好維護其貿易/創新系統，就會越有錢。而越有錢，就會不斷地加大研發，更新設備，全球實踐，然後就越能打。
3）股市反過來通過為創新付出巨大溢價來激勵創新。
舉個栗子，剛給神州捐了幾億，放下錢就跑的比爾蓋茨，1985年搗鼓出Windows， 1986年他創立的微軟開始IPO，立馬受到資本追捧。微軟在1987年IPO之後，出現了三個億萬富翁和12000個百萬富翁。在1987年蓋茨就身價12.5億刀，成了世界上最年輕的靠自我奮鬥成名的億萬富翁，併名列福布斯雜誌美國前400富豪之中。1995-1996，1998-2007，2009，以及2014以來，他一直是世界上最有錢的人。關於他的笑話很多，最出名的是下面這個：
(上圖對話內容：蓋茨：“昨天我去了銀行談貸款的事情”。喬幫主：“你需要貸款做神馬？”蓋茨：“我不需要，但銀行需要”。）比爾蓋茨這樣的人的存在，就相當於商鞅立木為信——只要你勇於冒險和創新，就能在年方而立而身價上億，成為世界上最年輕的富豪。在這種激勵之下，米帝形成創業浪潮，股市相繼又捧出了谷歌的兩位創始人和FACEBOOK的扎克伯格以及首富亞馬遜的貝佐斯。
總之，一句話，創新作為一種秩序，需要一些條件：a)以法制為基礎，b)以武力為保障，c)以股市為激勵機制。
而米帝很可能是人口過億大國裡面a)， b)，c) 都做得最不差的(這世界上就木有最好，只有更好)。這導致了米帝股市成為股市差序格局的中心。
FOUR.對我等小民的啟示和對策
形勢既然已經分析清楚，最開始提出的三個問題的答案也就一目瞭然：
1） 對於開頭提出的問題一：點解全球股市對米帝股市是跟跌不跟漲？答案或許是：全球股市的大盤真的要上升，主要靠科技創新，然鵝全球經濟秩序是一個以米帝為中心，向外按創新能力遞減的差序格局。
如果米帝股市漲了，那是因為米帝股市背後的科技進步和創新出現一個高潮，這波紅利肯定是米帝先自己吃掉，其他國家就要看緣分，也許能被紅利波及，也許無法波及。所以，米帝股市漲，全球股市不一定跟著漲。
但如果米帝股市跌了，說明科技進步和創新進入低潮期，全球資本接到這個信號就都會暫時撤回資本，持幣觀望。所以，米帝股市跌，全球股市不一定跟著跌。
這次由於疫情已經影響到米帝的創新能力（作為科技中心的西海岸如加州或華盛頓州受到的威脅最大），這反應在股市上就導致米帝股市大跌導致全球股市大跌。
說實話，大部分時候全球股市是自願做的跟屁蟲，因為如果不亦步亦趨，反而為了面子去救市，恐怕只會導致連國家隊也陷進去被套牢，最後需要驚動繡春刀出動，斬倉割肉才能出來。在金錢面前，好面子或許會損失更多。
2）對於問題二：全球股市還會不會繼續大跌？財迷的回答是，各位別被哪些跳大神的忽悠了，只需要看加州/華盛頓州的各個創新中心（如硅谷，西雅圖）是不是因為疫情封城並停工停學數月就知道了。如果確實封城並停工停學數月，辣麼全球股市多半還要大跌，且米帝股市在全球股市差序格局的中心地位恐怕也不保。如果木有，辣麼維持股市差序格局的基礎還在，跳大神也是木有用的。
3）對於問題三：我等小民該如何看清形勢，趨利避害？財迷的答案是：各位做投資，要學會穿透信息迷霧，對寰球金融秩序和股市秩序有一個清晰的把握——如果不能透過現象看本質，就無法回答問題一和問題二，且可能做出一些奇怪的判斷。
比如，有看官居然跑來問我，是不是該把在米帝買的房子賣了——我當時就讓她再等等——現在加州/華盛頓州還並木有停工的消息，如果貿然賣掉能帶來固定現金流（租金）的下金蛋，哦，錯了，是下美刀的鵝，恐怕不是明智的事情。
4）就現在看，加州和華盛頓州都還並未停擺。如果這些地方情況惡化，那覆巢之下，並無完卵，估計全球股市還會跌。但如果米帝疫情開始出現好轉（比如新增病例銳減，治癒者增加），竊以為大家就可以進場抄底。
實際上，資本嗅覺是最靈敏的，不然很難解釋為何會在全球股市下跌的尾聲，貴金屬指數也突然大跌：
總結：由於全球股市大跌，財迷看到了不少跳大神的解毒，烏煙瘴氣，眾說紛紜。竊以為各位需要透過現象看到的本質——資本市場經過數百年的發展，已經到了回報率主要是由科技創新來決定的階段。而由於米帝人口3億且創新/發明能力排行全球前三，所以執全球股市秩序之牛耳，是全球股市差序格局的中心。
這次疫情，就現在來看，只要米帝的加州/華盛頓州的創新中心並封城停工，則差序格局不會變，股市也很可能會反彈。如果加州華盛頓都封城停工了，那就是覆巢之下，並無完卵。各位還請看清形勢，才能趨利避害，並抓住機會賺一點小錢錢。
財迷會持續為大家守望。
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