2019年上半年，券商業績井噴已然是必然事件。
智通財經APP瞭解到，目前已有多家券商公佈2019年上半年業績預告，其中包括兩家券商龍頭，中信證券（06030）和申萬宏源（06806），受惠於上半年的上漲行情，根據業績預告，多家小券商在淨利潤上呈翻倍增長。
相比於小券商，投資者關注更多的是行業龍頭個股，上半年，中信證券收入和淨利潤分別實現增長9.33%和15.83%，而申萬宏源分別實現增長73.21%和56.03%，業績明顯好於中信證券。值得注意的是，在2018年，申萬宏源業績逆勢上漲，收入實現增長14.3%，在券商龍頭股中一枝獨秀，淨利潤下滑幅度也遠低於行業水平。
在已公佈業績預告的券商中，申萬宏源的股東回報率（ROE）處於領先水平，而PE（年化）估值在行業中卻是偏低的水平。從行業地位、業績成長、股東回報率以及估值四維度看，該公司無疑是最受投資者關注券商股。那麼，申萬宏源相比於其他券商（港股），都有哪些值得關注的亮點呢？
股東回報率行業最高
在港股券商股中，公佈上半年業績預告的僅有中信證券和申萬宏源兩家，不過AH股的券商基本都會公佈月報，但公佈的僅有母公司及少數子公司的業績數據。母公司是整個公司的收入核心，因此智通財經APP通過月報將各大券商母公司業績整理成半年數據。
根據整理的數據，2019年上半年，申萬宏源母公司的收入和淨利潤增速處於行業中等水平，盈利能力（淨利率）處於行業偏上水平，股東回報率（ROE年化）為行業領先水平，在統計的券商中數額最高，而PE（年化）估值為行業偏下水平。
如果以申萬宏源整個公司看，該公司PE（年化）僅有8.3倍，在統計的券商中估值最低，ROE（年化）為8.8%，為統計的券商中回報率最高。
當然，統計的券商母公司業績都非常不錯，招商證券、廣發證券及海通證券母公司業績均好於申萬宏源，但前兩家淨利率和ROE較申萬宏源偏低，後一家ROE偏低，估值偏高。此外，東方證券、中國銀河和光大證券去年淨利潤基數小，所以增速較快，不過這三家盈利能力和股東回報率均低於申萬宏源。
三大維度看券商對比
上文為上半年的業績分析，由於數據缺乏，僅能分析母公司的數據，不過母公司收入佔據了券商大部分收入，因此也能大概知道各大券商整體的業績面貌了。
但單張財報並不能代表一家券商的實力，只能說這家券商在這個期間運行的好或者壞，需要把過去時間串起來，而且光看業績還不行，還需要看風控能力，智通財經APP將各大券商過去兩年在業績增長、股東回報率以及風控水平上進行了整理列表。
2017年，A股及港股行情一片大好，各大券商表現了較為不錯的成績，而申萬宏源處於發展戰略過渡期，期間業績較弱於行業水平，步入2018年後，市場行情持續萎靡，各大券商業績也跟著大幅度下滑，而申萬宏源的戰略效果凸顯，逆勢成為行業中最亮眼的券商。
2018年，申萬宏源的收入逆勢增長14.3%，在統計的券商裡唯一一家實現了正增長，而淨利潤僅下滑9.6%，遠遠低於其他券商的下滑幅度，ROE和中信證券一致，在行業中最高。在風險控制上，行業淨資本/負債在32%-50%區間，風險覆蓋率在230%-300%區間，申萬宏源整體在可控範圍。
2019年上半年，申萬宏源業績維持了2018年的強勢，雖然一部分原因由於行情因素，但該公司對行情依賴度要比同行低的多，該公司在預告中談到業績增長原因，由於該公司所屬證券子公司的個人金融、證券自營等業務板塊經營業績增加所致。
申萬宏源的發展思路是什麼呢？
申萬宏源有沒有機會
智通財經APP瞭解到，申萬宏源有四大業務，分為企業金融、個人金融、機構服務及交易和投資管理業務，每一項業務都有相應的細分，就收入結構而言，主要收入為個人金融和機構服務及交易，2018年收入佔比分別為42.4%和36.14%，合計佔比78.5%。
申萬宏源的個人金融主要為經紀人業務，而企業金融業務主要為投行業務和本金業務，這三項業務受制於行情較大，因此2018年收入都較大幅度下滑。不過該公司的機構服務及交易卻逆勢大漲，2018年收入增長達210.4%，收入佔比較2017年的提升了23.24個百分點，投資管理業務也實現了正向增長，從而拉動了整體業績增長。
實際上，該公司堅持以“投資控股集團+證券子公司”的靈活發展策略，有效應對不同時期的投資環境，通過子公司積極推動四項業務的發展，在行情好的時候，重點發展個人金融、投行以及本金業務，在行情不好的時候，重點發展機構服務及交易和資產管理業務。這樣一來，對行情依賴降低，也實現了資金使用的最優化。
2018 年，該公司機構服務及交易經營這麼好和決策層精準佈局緊密相關。智通財經APP瞭解到，該公司期間向非證券交易所會員單位出租交易單元，全年實現席位租賃收入排名位於行業第一梯隊，大力發展PB 系統業務方面，年末PB系統的資產規模達 1417億元，打造研究團隊，組織多場研究會議，這些業務收入均具有一定的穩定性。
此外，在投資管理方面，2018年，債券收益率震盪下行，該公司 FICC 業務條線準確把握市場投資機會，緊跟市場堅定加倉，投資回報率顯著超過同期中債綜合全價指數和開放式純債型基金收益率均值。該公司通過旗下的子公司開展私募及公募基金管理業務，2018年，主動量化及固定收益類基金的加權業績排名均處於行業前列。
申萬宏源在研究以及投資領域具有一定的行業優勢，2018年相比於同行要做的更好，行情不好的時候，還可以通過專業賺錢，獲得比同行更高的收益以及更安全的風險控制。不過各大券商龍頭也在積極轉型，降低對行情的依賴，比如中信證券，2018年收入雖大幅度下降，但投資業務卻增長了18.52%。
未來的行業格局，小券商由於資金實力，業務佈局較窄，靠行情吃飯，而龍頭券商有資金優勢，將更加專注於研究及投資人才方面的支出，完善業務線條佈局，不斷降低對經紀業務的依賴，靠實力吃飯。從目前趨勢看，龍頭券商佈局偏向於專業投資及理財業務。
綜上看來，從申萬宏源的業績成長、盈利水平、股東回報率、風險控制水平以及業務佈局看，目前的估值顯然不能反映其價值，存在估值向上修復空間。
