投資要點：
1、卡位年複合增速20%的眼科黃金賽道，市佔率達31.4%；
2、第二季度業績強勁復甦，單季利潤增速達歷史高點；
3、眼科需求逐步反彈，業績拐點確立；
4、剛需彰顯韌性， 視光業務快速恢復；
5、實施完成併購重組，進一步完善全國網絡佈局；
6、機構目標價63.6元，上漲空間22%。
相關標的: 愛爾眼科（300015）
一、卡位年複合增速20%的眼科黃金賽道，市佔率達31.4%
近年來，我國眼科醫療服務市場逐年增長，2012年-2018年市場規模複合增速為15%。推動眼科醫療行業快速增長的原因為：患病人群的不斷增加及居民自身健康意識的不斷提升。 其中，民營醫院呈現快速發展之態，從2013年的80億元的市場規模上漲至2018年的201億元，複合增速為20.23%，以高於公立醫院約7個百分點的速度快速增長。
我國眼科醫療服務領域的核心增長點為民營連鎖眼科機構。推動民營醫院快速增長的主要為愛爾眼科，在眼科專科的市場佔有率達 31.4%，相較於排在二三位的華廈眼科（9%）、普瑞眼科（5%）有絕對的競爭優勢。
二、第二季度業績強勁復甦，單季利潤增速達歷史高點
上半年公司實現營收41.64億，同比下滑12.32%，歸母淨利6.76億，下降2.72%，業績受到疫情影響同比有所下滑。第二季度營收25.22億元，相較一季度的業績低谷已實現正向增長，歸母淨利潤5.97億元，同比增50.51%，單季增速達到歷史性高點。隨著疫情在國內得到控制，眼科服務恢復運營，前期受抑制的患者剛性需求逐步釋放，公司業績在下半年將逐季快速回升。
三、眼科需求逐步反彈，業績拐點確立
公司首次披露單月營收同比變動，上半年實現了“V 型”的反轉，疫情對境內業務影響主要在2-4月，2月是業績的最低點，5月起需求反彈已現，公司4、5月營收增速分別為1.05%、22.41%，6、7月營收增速分別為-7.73%、47.29%，為高考延後導致。海外板塊恢復迅速，6-7 月海外子公司營收同比增長32.54%、47.92%。7月境內外營收均有大幅反彈，第二季度作為業績拐點的標誌已經確立
四、剛需彰顯韌性， 視光業務快速恢復
上半年公司視光服務收入較上年同期下降 1.83%，是復甦最強勁的業務板塊。一季度因停工停學對視光項目的收入達成影響巨大，隨著二季度各中小學的陸續返校，視光項目的剛性需求得以釋放，公司緊跟市場需求開闢特色門診，加快數字化轉型，推進互聯網醫院建設（已累計 57 家），加強線上線下聯動， 7月整體業績快速提升，全年各項目有望恢復收入正增長。
五、實施完成併購重組，進一步完善全國網絡佈局
7月公司完成併購重組，以,18.7億元的交易對價納入天津中視信、奧理德視光、宣城眼科醫院等在內的30家基層醫院，相較2019年的19家和2018年的9家有明顯地提速。
本次收購促進了原有業務的進一步擴展，有利於實現自身業務的協同。上市公司在眼科醫療服務領域的市場佔有率與業務規模將進一步得到擴大和提升，有利於幫助上市公司把握行業發展機遇期，加快佔領市場份額和行業整合；有助於加快上市公司眼科醫院的全國網絡建設步伐，完善網點佈局。
六、機構目標價63.6元，上漲空間22%
公司業績強勁復甦，多家機構集體評級買入，國泰君安表示眼科醫療服務市場短期無懼、長期無憂，整體看第二季度業務回升拐點顯著，上調目標價至 63.6 元。
國信證券上調公司的盈利預測，2020-2022年淨利潤15.98億元/23.4億元/31.08億元（原14.90億元/23.38億元/30.92億元），同比增速16%/47%/33%。
潛在風險：疫情反覆業務恢復不及預期，醫院擴張低於預期。
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