應收賬款激增。
科大訊飛近日發佈的財報顯示，2019年，公司營收達到100.79億元，同比增長27.3%，首次突破百億大關；歸母淨利潤也增長50%至上市以來新高的8.19億元，但有至少7.25億來自計入當期損益的政府補助，相當於當期利潤的90%。營收增長的同時，2019年末科大訊飛的應收賬款也增至50.87億，相當於總資產的1/4，較年初的33.39億元大增52%。
2020年一季度是科大訊飛上市13年以來首次出現單季虧損，期內實現營收14.08億，同比下降28%；單季淨虧損1.31億，比去年同期下降229%。管理層將虧損原因歸結為本次新冠疫情較大程度上延緩了公司一季度項目的實施、交付、驗收等的進度。
作為技術型企業，2019年科大訊飛的研發投入為21.43億元，同比去年增長21.27%；當期研發費用16.4億元，相當於營收的16.2%。但值得注意的是，研發投入和研發費用增長的同時，科大訊飛研發人員數量卻從2018年的6902人降至6404人，同比下降7%，對於依賴人才的AI行業來說這一現象並不尋常。
更值得注意的是，根據審計報告，淨減少500名研發人員的科大訊飛2019年“辭退福利”卻為0元，究竟是因為離職員工全為“主動離職”，還是坐實此前科大訊飛“暴力裁員”不給補償的傳言？對此，時間財經多次聯繫科大訊飛方面，截至發稿，未收到回覆。
補貼依賴症
近年來，科大訊飛對政府補助的依賴不斷引起外界對其盈利能力的質疑。從其2019年的財務數據來看，科大訊飛的利潤依然高度依賴政府補助。
來自：科大訊飛年報
如上圖所示，2019年科大訊飛計入當期損益的政府補助為7.24億，其中4.12億為非經常性損益，分別相當於當期利潤的88.4%和50.3%。
數據來自：財報
財報顯示，近兩年科大訊飛對政府補貼的依賴程度大幅提升。2015年-2017年政府補貼佔歸母淨利潤的比例分別是39%、37%、34%，但在2017年首次出現淨利潤下滑後，2018年-2019年年科大訊飛當期收益中來自政府補貼的比例大幅提升，達到當期利潤的52%和88%。
如果剔除掉政府補助的影響，過去五年科大訊飛的歸母淨利潤分別是2.78億、3.04億、2.85億、2.57億和0.95億，呈現比較明顯的下降趨勢。
另外一個有意思的現象是，對於上市以來首次出現單季虧損的2020年一季度，科大訊飛計入當期非經常性損益的政府補助也出現“下滑”，為5822萬，比去年同期（8421萬）下降了31%，比上一季度（1.67億）減少了65%。
應收大幅增加
2019年營收大漲近3成的同時，科大訊飛賬面上的應收賬款和本年計提的壞賬準備也大幅增加。
根據財報，2019年科大訊飛應收賬款期末餘額為50.87億，比期初增長52.36%；應收賬款佔總資產的比例達到25.31%，比期初增加3.63%。
來自：2019年報審計
從賬齡來看，一年內新增的應收賬款為43.15億，佔全部應收賬款的3/4，相當於2019年全年營收的43%。
應收賬款大幅增加的同時，科大訊飛壞賬造成的損失也在大幅增加。2019年期末，科大訊飛計提的壞賬準備增至5.72億，比2018年期末增加2.7億。相應2019年度科大訊飛的信用減值損失額為2.24億，而2018年度科大訊飛資產減值損失總額只有8300萬元。
考慮到壞賬對損益的影響存在一定的延遲性，2019年度劇增的應收賬款將對科大訊飛未來幾年的損益造成更大影響。
來自：2019年財報
按照應收賬款的類型來看，科大訊飛按照業務將客戶分成“行業解決方案客戶”和“開放平臺及消費業務客戶”。如上圖所示，約佔營收總額1/3的開放平臺和消費者業務的應收賬款餘額只佔到全部應收賬款的18%，壞賬比例也相對較低；但科大訊飛營收的核心，佔總營收近2/3的行業客戶，不僅付款週期更長，壞賬比例也要更高。
值得一提的是，儘管2020年一季度營收大幅下滑，科大訊飛也稱疫情影響“一季度項目的實施、交付、驗收等相關工作的進度”，但科大訊飛的應收賬款並沒有明顯減少。雖然截至3月31日科大訊飛應收賬款賬面餘額為37.93億元。比2019年末下降了不少，但這主要由於科大訊飛從2020年1月1日起實行新的會計政策帶來的調整，科大訊飛一季度末的應收賬款餘額比期初（37.33億）還要增加6000萬元。
裁員疑雲
AI是技術密集型產業，作為行業龍頭科大訊飛投入研發的資金著實不低。
根據年報，2019年科大訊飛投入研發的金額為21.43億元，相比去年增加21%。研發投入中資本化比例為48.52%，比去年小幅增加1.5%。2016年以來，科大訊飛研發投入的資本化比例均在50%上下浮動。
早年較高的資本化比例，加上研發投入整體的快速增長，讓科大訊飛2019年度無形資產攤銷成本大幅提升，僅研發費用的攤銷成本就從2018年的3.4億增長至5.5億，即使2020年經濟環境整體不景氣，這部分成本也不會隨之降低，只會隨著研發投入的增加進一步提升。
此外值得關注的是，2019年科大訊飛研發投入增長的同時，研發人員的數量卻有所下降，從6900人降至6400人，減少約7%。中國經濟網此前曾經報道，去年5月閉幕的《國際人工智能與教育大會》，與會者達成人才是人工智能發展的基礎和根本的共識。作為行業領頭羊，科大訊飛加大研發投入的同時卻在減少研發人員的數量，不由讓人疑惑這些投入的去向。
另一個值得注意的是，根據財報中的定義，職工薪酬，是指本公司為獲得職工提供的服務或解除勞動關係而給予的各種形式的報酬或補償。職工薪酬包括短期薪酬、離職後福利、辭退福利和其他長期職工福利。
來自：科大訊飛2019年報審計報告
雖然今年佔公司僱員總數60%的研發人員淨減少500人，但根據科大訊飛2019年報的審計報告中列報的“辭退福利”一項，2018年末餘額、本年增加減少額和期末餘額均為0。
到底科大訊飛去年離職的員工都是“主動辭職”還是“另有隱情”？就在去年3月，有疑似科大訊飛前員工在脈脈上爆料稱，科大訊飛當時優化約30%員工，也有部分爆料者稱，科大訊飛採取“優化不給補償”、“無補貼長期異地出差”等方式變相裁員。
科大訊飛當時回應稱“報道不實”，表示會在遵守勞動法規及相關制度的前提下，也同步為被優化員工提供轉崗等人性化選項，並稱2019年公司整體人數將相比2018年穩中略升。而科大訊飛董事長劉慶峰也向媒體表示：“市場不相信眼淚，面對激烈的競爭格局，對員工的過度寬容是對員工的害。”
套現18億
2020年2月以來，隨著遠程教育、人工智能等概念的熱炒，科大訊飛股價從32元的低點一路攀升，3月初一度攀升至44元，漲幅近40%。之後有所回調，4月24日收盤價33.74元，總市值741.8億元。
來自：東方財富
隨著股價的上漲，說出“市場不相信眼淚的”科大訊飛董事長劉慶峰卻開啟了減持模式。根據一季報，劉慶峰截至3月31日的持股數量降至9785萬股，相比2019年12月31日減持2130萬股，約佔其持有無限售條件股票的70%，即使按1月份最低股價31.67元計算，劉慶峰在一季度套現也超過6.7億元。
而根據2019年年報，去年劉慶峰同樣減持3900萬股，佔其當期持有無限售條件股份的98%以上，按2019年最低股價計算，劉慶峰至少套現11億元。
董事長短短一年半賣出手上40%的股票並套現至少18億，加入“新基建”風口上的科大訊飛的股民人數還在不斷增加。根據一季報，截至3月31日，科大訊飛股東人數為29.19萬戶，比2019年末增加15.73%。（北京時間財經 歐陽風）
