在束手無策、停止交易、眼睜睜看著暴跌四小時後，才結算價格。
文/貌貌狼（微信公眾號：財經郎眼Daily）
林先生是個手上有一萬多塊閒錢的普通公務員；李小姐是節衣縮食，想要賺點小錢的普通工人；趙先生是存款數百萬的成功人士，4月22日，他們都變成了身無分文、負債累累的窮光蛋。原因只有一個，那就是他們都買了中國銀行號稱投資小白也可以嘗試的、穩健型產品——原油寶。
以前我們以為投資最慘的是血本無歸，現在我們知道了，本金清零隻是開始。原油寶客戶不但賬上一分錢不剩，而以每桶油266.12元的價格，倒欠銀行錢。買的越多，賠的越多。從存款百萬到負債千萬之路不需要經歷賭場，投資理財就可以辦到。如此魔幻的一夜究竟是如何造成的？堪稱2020年中國金融圈恐怖故事之最的“原油寶”會如何收尾？
一、為什麼原油期貨交割價格會為負？（具備期貨產品基礎常識的可跳至第二點）
首先，期貨是指現在付錢，但是未來某個時間才能拿到的貨物。此次出問題的2005合約規定的就是2020年4月份交付原油的價格。在4月份之前大家都只需要在紙面上進行交易。到了4月21號的時候，仍然持有這個合約的投資者就會收到實際的貨物，也就是原油。但一般的期貨玩家是不需要石油本身的，他們購買石油期貨的目的是在交割日到來之前賺取石油價格上漲的錢。一旦交割日到來，即使是不賺錢，也只能把合約賣給別人。因為一般的期貨玩家也不具備倉儲、運輸石油的能力。
舉個簡單的例子，原油期貨跌到1分錢時貌小呆花1萬塊買了100萬桶石油，心想著大不了就1萬塊不要了。結果，原油期貨大跌，跌到了-40。而交割日已經到了。怎麼辦？貌小呆此時有兩個選擇，一是把100萬桶油合約賣給別人，但是要倒找對方4000萬；二是過幾天實物交割，租船去把100萬桶油拉回來。揹負4000萬欠款還是花數不清的錢去租船租倉庫？貌小呆想跳進石油的海洋裡再也不出來了。
二、中行原油寶為什麼沒有強行激活平倉
弄懂這個問題，我們要先知道中行“原油寶”究竟是什麼。目前我國各大銀行平臺所開設的所謂“現貨原油交易”，實際上是緊跟國際期貨價格的“紙原油”產品，並非實物交易。中行“原油寶”就是中國銀行面向個人客戶發行的掛鉤境內外原油期貨合約的交易產品。該產品採用保證金交易形式，暫不提供槓桿，可以進行多空操作。除中行外，我國其它商業銀行也開設了此項業務。
但通常來說在期貨交易中，一旦跌破一定的平倉線，銀行有權要求客戶馬上追加保證金或者強行平倉，這是因為一旦穿倉後可能衍生出來額外的損失，因此需要速戰速決。但為什麼此次“原油寶”竟然沒有激活強行平倉？
中行的解釋是：對於原油寶產品，市場價格不為負值時，多頭頭寸不會觸發強制平倉。當價格為正時，不管價格如何漲跌，多頭頭寸的最大損失都在自己的本金範圍內波動，比如花100萬美元買了1萬桶100美元/桶的原油，即使跌到0.1美元/桶，最大損失也就99.9萬美元。
但帳不是這樣算的。
如果說當價格為正時，多頭頭寸就不會觸發平倉。那麼根據此前合約規定，當投資者保證金充足率低於50%時，中行會發出預警提示讓投資者追加保證金。而強制平倉的保證金最低比例要求為20%。這些要求都是針對空頭頭寸的，多頭頭寸默認保證金比例為100%。
但該產品的合同、協議中從沒有定義過價格為負怎麼處理。而這是否為產品設計中的漏洞就見仁見智了。
三、沉寂的22點
在此次中行“原油寶”事件中，除了平倉外，爭論的另一大焦點是20號22點為何沒能按時啟動移倉。有原油寶投資人表示，自己購買的原油寶產品4月21日到期，選擇了到期移倉，20日22:00被禁止交易，22日不僅保證金分文不剩，還倒欠銀行保證金。
除了中國銀行之外，國內提供賬戶原油服務的主要商業銀行，如工商銀行、建設銀行的紙原油業務早在4月14日到15日就已經基本完成了移倉換月工作，當時它們的平倉價格基本在20至21美元/桶之間。
而從之前中國銀行發佈的原油寶產品各合約最後交易日期看，WTI原油4月21日交割。中行一直到4月20日晚上22點停止交易之前都還沒有給客戶強制移倉。如果中行趕在20日晚上22點之前強制移倉，原油寶投資者就會有最後的逃命機會。而在中行停止交易的時間22點，當時的價格是11.68美元。
但最令投資者窒息的是，儘管22點就停止了交易，但結算價格卻按照凌晨2點。也就是說，在束手無策、停止交易、眼睜睜看著價格暴跌四小時後，才結算價格。此時的價格已經到了史無前例的負37美元。既然已經終止了客戶的交易，但採用另外一個完全超過交易時段的價格來作為結算價，是否合理？
四、賠掉“底褲”的投資者怎麼辦？
在22日一早發佈公告，確認WTI原油5月期貨合約CME官方結算價-37.63美元/桶為有效價格的同時，中行也向客戶發送短信，稱原油寶美國原油合約已參考CME官方結算價進行軋差或移倉。短信同時指出，“請多頭持倉客戶根據平倉損益及時補足交割款”。這意味著，不僅投資者本金歸零，還要補足“倒欠”銀行的錢。
而原本根據原油寶投資協議，保證金不足部分，中國銀行可扣劃投資者其他賬戶資金用於抵償該行損失。也就是說，當投資者不主動彌補“倒欠”原油寶賬戶的錢，存款賬戶也將不保。
中行個人賬戶商品業務交易協議顯示，因各類原因產生客戶交易專戶透支、資金不足的事實時，客戶負有及時補足資金的義務，客戶同意銀行有權暫時凍結其簽約賬戶，客戶應在銀行通知的時間內補足交易專戶內的資金。
其中，客戶逾期未補足資金的，銀行有權採取下列一種或數種方式追索：
一：直接從其被凍結的簽約賬戶中扣劃相應金額。如果客戶被凍結的簽約賬戶中資金不足，有權按照市場即時匯率，從客戶開立在銀行系統內所有賬戶中扣劃相應款項。
二：就未獲清償的資金計收逾期利息，逾期利息的利率參照中國銀行一年期貸款基準利率執行。
換言之，未按時補足就有可能被記入徵信！
五、此番鉅虧是國際資本市場的鐮刀嗎？
4月15日，芝商所（CME）清算所修改了交易規則，並表示，最近的市場事件增加了某些NYMEX能源期貨合約可能以負或零交易價格交易結算的可能性，並且這些期貨合約的期權可能以負或零的行權價列出。而在此次規則修改之前，原油寶理論上是個被動跟蹤型產品，最低只能跌到零。
因此有人提出，CME隨意改規則，沒有給予會員與客戶緩衝期，存在不妥。
但從另一個角度來看，此事或許反映出部分金融從業者專業的危機意識、專業素養仍需提升。
直播這趟末班車，還能上嗎？
疫情期間，誰在助推中國房價上漲？
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