騰訊音樂（TME）發佈了Q2財報。
2020年第二季度營業收入69億元，同比增長17.5%。歸母淨利潤9億，同比增長1%。
騰訊音樂主要提供兩大類服務，在線音樂服務和以音樂為中心的社交娛樂服務，其中，在線音樂服務主要包括 QQ 音樂、酷狗音樂和酷我音樂三款 app。社交娛樂服務主要包括全民 K 歌、酷狗直播和酷我直播。
根據移動端 MAU 的排名，QQ 音樂、酷狗音樂、酷我音樂和全民 K 歌在中國2019 年音樂移動應用程序中排名前四。
沒有宅經濟效應
2020年以來，疫情導致的宅經濟紅利並沒有在TME這裡體現，公司在2020年前兩個季度的營收增速及淨利潤增速都不及2019年。
2019年四個季度的營收同比增速都保持在30%以上，而2020年Q1和Q2的營收增速分別降至10.02%和17.53%。
TME的收入來自兩大部分，在線音樂服務和社交娛樂服務。
在線音樂服務收入主要來自用戶訂閱、數字音樂專輯銷售，還有一些廣告和版權轉授權收入；
社交娛樂服務收入主要來自現場直播的打賞分成和在線卡拉OK的會員收入。
社交娛樂服務一直是公司營收的大頭，多個季度營收佔比都在三分之二以上。
拆分來看，這兩部分收入的增長都取決於活躍用戶數、付費率和付費用戶平均消費金額的增長情況，也就是收入=活躍用戶數×付費率×付費用戶平均收入（ARPPU）
由下圖可以看出，在線音樂的月活用戶數量已經觸達天花板，圍繞6.5億上下波動，不僅幾乎沒有增長，甚至出現負增長。
社交娛樂的月活用戶增速變動比較大，2020年Q1同比增長13%，達到2.56億；Q2則迅速回落至2.36億，同比負增長。Q1月活用戶的的較大幅度增長很可能是疫情影響，Q2工作生活逐漸恢復正常，活躍用戶出現回落。
付費率是付費用戶和活躍用戶的比率。在線音樂付費率一直保持了上行趨勢，從2019年Q1的4.3%上升到2020年Q2的7.2%；
社交娛樂付費率則波動較大，由2019年Q4的5.6%下降到2020年Q1的5%，2020年Q2回升到5.3%。波動的原因可能在於直播用戶經濟狀況受疫情影響較大，節省開支的原因。
不論是在線音樂還是社交娛樂，用戶付費率都不高。美國同類公司Spotify付費率約為50%，可見隨著用戶消費習慣的形成以及收入水平的提高，TME的付費率還有很大的提高空間。
隨著付費率的穩步提高，在線音樂付費用戶在2020年頭兩個季度的同比增速都達到50%以上，用戶數量達到4270萬和4710萬；社交娛樂付費用戶在這兩個季度的同比增速分別為18.5%和11.6%，數量分別達到1280萬和1250萬。
在付費用戶平均付費金額方面，在線音樂每月ARPPU在2020年Q1和Q2分部為9.4和9.3元。
社交娛樂每月ARPPU在2020年Q1降至2019年以來的最低點111元，Q2回升到125.5元，但仍不及2019年各個季度。可見疫情對這部分用戶的消費支出影響較大。
從上面的分析可以看出，TME兩大業務在線音樂和社交娛樂的活躍用戶數量大概率已經見頂。公司後續營業收入的增長依賴付費率和每位付費用戶的平均付費金額。
2020上半年，在線音樂的付費用戶同比增幅達50%以上，ARPPU保持穩定；而社交娛樂付費用戶兩個季度的同比增長分別為18.5%和11.6%，但ARPPU較2019年有一定幅度的下跌。
毛利率不斷走低
TME的業務模式是向上遊版權商和音樂人採購版權，並以多種形式分銷給下游消費者。通過對世界三大唱片公司的投資與合作，騰訊在音樂版權上具有壟斷性優勢，這也導致了公司要支付鉅額的版權成本。同時公司還加大分成力度，扶植獨立創作者。這都導致營業成本的一路走高。
公司毛利率從2018年Q3的39.5%下滑至2020年Q2的31.3%。
在線音樂市場總體規模不大，騰訊音樂已佔據大半壁江山。在用戶規模增長見頂的情況下，未來的看點在於付費率和平均付費金額的增長。這可能是一個比較緩慢的增長過程。
更值得期待的事情或許在於，公司與控股股東騰訊在泛娛樂領域的協同效應。獨立音樂人、藝人孵化、經紀公司的價值將逐漸增強，隨著這一過程的推進，騰訊音樂對版權方的議價能力將逐漸強化。
（本文來自微信公眾號 資本極客）
