作者 | 張沉浮
原創 | 教培校長參考
01
被低估的池宇峰，被高估的洪恩教育
池宇峰被嚴重低估了。
他是個高材生。本科畢業於清華化學系，相較俞敏洪、張邦鑫等北大派教育創業者，更為低調和務實。在創業和管理之際，還繼續讀了中歐EMBA和新加坡管理大學的博士。
他是個企業家。伴隨洪恩教育在美股IPO，池宇峰成為手握兩家上市公司（完美世界和洪恩教育）的神秘大佬。
2004年，池宇峰創立完美世界遊戲。2007年，完美世界遊戲成功於美國納斯達克上市。2008年創立完美世界影視。完美世界影視於2014年底正式登陸國內A股。2015年，完美世界遊戲從納斯達克退市，次年與完美世界影視完成重組，登陸A股市場。2020年，洪恩教育於美成功上市。
他也是個有哲學思維的知識分子。《人的全景》這本暢銷書便出自池宇峰之手。
相較於普通創業者還在不斷地踩坑和試錯，池宇峰已四度敲開二級資本的大門，從遊戲到影視再到教育，每一次都充滿挑戰但又完美。甚至他用自己的哲學思維建立起知識模型，從容且科學地看待他的商業、人生以至整個世界。
池宇峰被嚴重低估了，但，洪恩教育卻被嚴重高估了。
洪恩教育市值近100億，市盈率超5000，三日內股價翻倍。
5000多的市盈率是什麼概念？要知道，被稱為妖股的跟誰學，市盈率也500多，新東方的市盈率不到70。此外，洪恩市值接近100億，已經超過了華圖、楓葉、學大、美吉姆、樸新、精銳、昂立、51Talk等各個品類和形式的教育上市公司。
02
洪恩教育：從“消失”到“上市”
1996年，洪恩教育推出了中國第一個電腦學習軟件——“開天闢地”。幫助國人認識和運用電腦。1997年，洪恩研發了一批成人英語教材。2001年-2007年進入兒童學前教育領域，推出兒童和幼兒英語教材，並做了電子筆等硬件產品。2010年，洪恩開始向幼兒園提供系統性解決方案。
2011年到2015年，是洪恩教育“消失的五年”。這源於，2011年池宇峰就有計劃將洪恩教育推向資本市場，直到2013年撤回IPO申請，A股上市計劃隨之夭折，洪恩教育也沒了聲音。
教育業務短暫沉寂，池宇峰的遊戲業務和影視業務卻此起彼伏、奔湧向前。2007年完美世界遊戲成功在美國納斯達克上市。2014年完美世界影視正式登陸國內A股。2015年，完美世界遊戲從納斯達克退市，次年與完美世界影視完成重組，登陸A股市場。
再往後，值得關注的時間點就是2020年10月，洪恩教育於美股成功上市。
可以說，如今洪恩教育能IPO，完全得益於其在2016年的一款在線教育APP——《洪恩識字》。此後，洪恩教育相繼推出了多款APP並形成矩陣，包括洪恩識字、洪恩數學、洪恩兒童英語、洪恩拼音拼讀、洪恩雙語繪本、洪恩故事等。
03
資本瘋狂：洪恩市盈率超5000，市值近100億
“完美世界自2007年7月上市後，並未受到資本市場的認可。市值長期徘徊在9億美元上下。在納斯達克平均市盈率約為20的情況下，完美世界在2015年的市盈率大約只有10。而當時，在國內上市的遊戲企業的市盈率卻普遍很高，A股上市的崑崙萬維為107.48，中青寶為1278.45，遊久更是誇張高達4606.47，完美世界被華爾街嚴重低估了。和完美類似遭遇的還有盛大，陳天橋也多次抱怨‘華爾街不懂中國遊戲’。”星空財富在其文章中寫道。
如今洪恩教育上市，年營收2億多，市值卻能接近100億。相較於完美世界超低的市盈率，洪恩教育市盈率超過了5000。
很諷刺，華爾街不懂中國遊戲，但卻很懂中國教育。
目前洪恩教育主營業務分為線上和線下兩部分，且從今年開始明顯轉向以線上為主。
據招股書披露，2018年、2019年、2020年上半年線上收入分別為2201萬元、1.07億元、1.52億元，佔總收入比例分別為16.69%、49.12%、82.20%。而線下業務早在疫情影響之前，就表現出增長停滯，2019年線下學習資料和設備收入增長僅1.27%。
從洪恩教育公司整體財務情況來看。2018年、2019年、2020年上半年的營收分別是1.32億、2.19億、1.85億人民幣。利潤分別是-1760萬、-2.76億、564萬人民幣。月活分別是140萬、370萬、1030萬人，總付費分別是50萬、130萬、140萬人。
整體可以看出，洪恩教育2019年全年營收才2個多億，2020年營收應該4-5個億。客單價也不高，80-100元。但其股價在三日內漲到27美元，翻了一倍多，市盈率更是高達5147，總市值超過95億人民幣。
洪恩5000多的市盈率是什麼概念？要知道，被稱為妖股的跟誰學，市盈率也500多，新東方的市盈率不到70。此外，市值接近百億的洪恩，已經超過了華圖、楓葉、學大、美吉姆、樸新、精銳、昂立、51Talk等各個類別和形式的教育企業們。
更何況，洪恩相較於有老師的教育培訓更接近出版式的知識付費。中國有個大家耳熟能詳的知識付費大神羅振宇，他的羅輯思維和得到，三年營收近20億元，至今還沒通過上市聆訊呢。兒童類的知識付費和在線教育，中國那麼多ABC輪創業企業，也都還在融資和現金流上掙扎。
洪恩教育被嚴重高估了。
04
洪恩教育，送給教育行業和教育創業的7點思考
當然，被高估不代表不優秀，洪恩教育能在今年成功赴美上市，已然稱得上是一家優秀的教育企業。池宇峰，在遊戲、影視、教育等領域多次敲開IPO的大門，更稱得上是一個傳奇的企業家。
洪恩和池宇峰，也給我和教育行業帶來一些思考和判斷。
1、教育肉肥，將有更多的互聯網巨頭和跨界者進入教育領域。
目前，阿里、騰訊、字節、網易、百度、美團、京東等互聯網教育巨頭都發力教育業務了。起初大家對一個巨頭做教育，都感到驚訝和恐慌，慢慢也就習以為常了。教育，已經成為巨頭或成為巨頭必然涉及的業務板塊。
為什麼？教育市場很大，教育業務很賺錢，現有頭部（無論是新東方還是好未來）都算不上太強。整個教育是個萬億級的市場，且在線教育的滲透率較低，增長率很高。新東方和好未來的年營收都超過200億，但兩家市佔率加起來也就5%，市場分散，格局未定。此外，好未來的市值甚至超過了百度。再看在線教育企業，跟誰學、猿輔導、作業幫、網易有道、學而思網校、新東方在線、VIPKID、掌門教育都在短短几年快速發展起來，包括洪恩教育也是2016年才研發出《洪恩識字》快速發展並上市的。
字節跳動（今日頭條和抖音）看到這麼多在線教育企業在其渠道投廣告，肯定看到了這個行業的巨大商業價值。在阿里和騰訊看來，教育領域是一個龐大的新基建和平臺機會。作業幫的大股東是百度，有道的母集團是網易，要知道網易有道可是網易內部力壓網易雲音樂和嚴選電商，第一個上市的。再看洪恩和池宇峰，原來已有的上市公司是完美遊戲和完美影視，現在用跨界的創新來做在線教育，再收穫一家上市公司。
做好準備，未來將有更多的互聯網巨頭和跨界者進入教育領域，或重金髮展已有的教育業務。
2、近兩年，在線教育獨角獸會相繼赴美上市，未來將有10家千億市值的教育企業。
去年及以前，教育圈往往會說一二級市場估值倒掛，上市即流血。即在一些教育獨角獸在一級上市的估值太高了。到了今年，二級市場告訴所有人，市值可以更高。比如，跟誰學超過200億美金也超過新東方的市值，中公教育的市值也突破2000億，好未來的市值超3000億。
可以推測，猿輔導、作業幫、VIPKID等未上市的在線教育頭部企業，都會在火熱的二級市場和投資人的推動下，於近一兩年選擇赴美上市的。加上巨頭的跨界入局和重金髮力，還會出現眾多教育上市公司。中國不久後會出現至少10家千億市值的教育企業。（目前僅有好未來、中公教育、跟誰學、新東方4家）
前兩條思考和判斷關於行業和格局，接下來兩條關於教育產品。
3、從互動反饋到數據智能是在線教育的寶藏。
人工智能和大數據從前幾年就被提及，在教育的實際運用一直不溫不火。但可以確定的是，從互動反饋到數據智能會是在線教育的寶藏。任何教培機構，無論線上還是線下，無論ToB還是ToC，都需要重視互動反饋，然後再關注數據智能。現在來看，教育在線化是更容易實現互動反饋的。
吃喝玩樂都屬於快反饋，但教育原來是一個非常慢反饋的行業。比如K12培訓，也要半年才能反饋一次分數。每個行業發展的大小，某種程度是由於反饋快慢決定的，只有快反饋用戶才會持續投入時間、精力以及金錢。教育更是，只有投入了時間、精力才能保證效果。所有，在線教育是率先解決了教育從慢反饋到正反饋，進而也是從互動反饋到數據智能。
4、教育遊戲化是趨勢，逆人性與順人性結合在一起。
老生常談，教育是逆人性化的。也有人說學習求知是順人性的，但是抱歉，教育尤其是學習，一定是打破舒適圈的逆人性行為。這時候，教育遊戲化就順應潮流地起來了。比如《洪恩識字》用“字形”做遊戲，逆人性的事情用順人性的方式去做，更容易在兒童教育中做起來。
接下來兩條思考和判斷關於創新和創業。
5、創新來源於疊加，是人們對頭腦中已有事物和邏輯的一種組合。
池宇峰是此規律的實踐者，他的兩家上市公司都是如此創新的。他也在《人的全景》中，描述創新的本質：創新來源於疊加，是人們對頭腦中已有事物和邏輯的一種組合。無論是藝術創新還是商業創新，包括技術創新，本質都是不斷進行元素疊加。
首先是美股上市的洪恩教育，教育和遊戲相加。洪恩表示自己的優勢在於“率先將複雜遊戲引擎應用於在線教育產品設計”，而洪恩教育的遊戲引擎正是來源於完美世界。從而讓專有的遊戲技術使在線教育產品能夠提供獨特的互動性和娛樂性。
其次是A股上市的完美世界，影視和IP及遊戲相加。2007年完美世界遊戲登陸納斯達克之後，池宇峰意識到其實遊戲和影視作品有很多協同效應，所以將目光轉向影視領域展開相應佈局。完美世界陸續推出一批優秀影視作品，並在影遊聯動方面做了很多嘗試，比如《射鵰英雄傳》《烈火如歌》《青雲志》。將電視劇主演形象還原至遊戲中，而且遊戲從開始設計階段就與電視劇完整契合，讓玩家在遊戲場景中有觀劇感。
6、大型企業要重視內部創業，中後臺可給多業務共用，低成本高效益。
洪恩教育多年來一直靠完美世界的“貼補”發展，完美世界向洪恩教育提供資金和場地等多種支持。洪恩教育也一直與完美世界共用財務、法律服務、人力資源、行政和IT支持等，直到2020年才逐步走向獨立。
洪恩教育董事長池宇峰，是完美世界創始人。洪恩教育CEO戴鵬在加入洪恩教育前曾就職於完美世界。洪恩教育CFO王巍巍原為完美世界高級副總裁兼董事會秘書。洪恩教育上市前夕，王巍巍才辭去完美世界的職務，正式加入洪恩教育任CFO。據瞭解，王巍巍曾先後主導完美世界2007年美國納斯達克IPO，以及2016年迴歸A股上市等重大資本運作，此次洪恩赴美上市再次被委以重任。洪恩教育CTO魯文斌也曾於完美世界任職。
最後一條關於線上和線下，或者說關於“另一種OMO”。
7、現在的OMO多是線下被迫融合線上，未來線上教育企業反撲線下，才是絕對的降維打擊。
疫情暴發以來，OMO這個詞被提及太多，以至於，被神化或妖魔化。但作為一個概念理論和行業趨勢，大家更重要的是思考，OMO對自身業務能否產生正向促進？比如，能否增加營收？利潤？口碑？目前，OMO探索形式有四種組合。1）線下授課融合線上授課。2）線下授課融合線上服務。3）線下招生融合線上授課。4）線下授課融合線上招生。值得踐行。
目前來看，OMO的主流形態是，線下融合線上，比如新東方、精銳、大山等各級線下龍頭。偶爾有線上融合線下，其中目前的一些在線教育企業向下走多是因為1）在純線上戰場競爭不過其它對手 2）向線下走多為了賺加盟代理等快錢 3）向線下是為了當地的獲客和本土化教研。
我認為，目前的OMO還多是因為疫情和提升部分效率，將線下的培訓融合線上的招生、教學和管理。未來線上的教育企業向線下發展反撲，將能更大程度地釋放OMO的效能。那或許才是真正的OMO。
想象一下，擁有強大的資本、技術、人才、教研、管理的線上教育，向三四五線的線下教育培訓行業反撲，絕對的降維打擊。
注：本文為教培校長參考原創，作者張沉浮，轉載需聯繫授權。《教培校長參考》是教培行業最受歡迎的知識型媒體。
