距離港交所上市不足一週之時，11月10日，四川天兆豬業股份有限公司(以下簡稱“天兆豬業”)突然喊停，宣佈停止港交所主板上市計劃。
天兆豬業去年的種豬收入位列全國第一，種豬業務一直被視為其核心業務，但從其經營數據來看，近兩年，種豬業務收入僅佔其整體收入的兩到三成，且仍存在依賴國外技術的問題。
天兆豬業為何在最後關頭剎車？業內認為，這或許與當下豬價下行帶來的企業估值下降等因素相關。
停止港股上市
11月16日本是天兆豬業原定的港股上市日期，但就在距離掛牌不到一週之際，天兆豬業突然緊急剎車，11月10日，天兆豬業宣佈，鑑於現行市況，經諮詢獨家全球協調人後，已決定不於此刻進行港交所主板上市計劃，不會再根據招股章程進行全球發售，認購款將於11月13日或之前退還。
資料顯示，天兆豬業成立於2004年，主營高質量種豬的養殖與銷售。據灼識諮詢報告，就種豬銷售收益而言，2017年至2019年，天兆豬業在中國所有種豬養殖公司當中分別排行第二、第四及第一。
目前，天兆豬業在國內共運營47座豬隻養殖場，大多數位於重慶及四川，其餘位於黑龍江、甘肅、江蘇及貴州。2020年1月1日，天兆豬業最大出欄產能約為0.3百萬頭豬隻。2017至2019年，以及2020年前4個月，天兆豬業分別銷售生豬約23.81萬頭、22.47萬頭、27.74萬頭豬和7.38萬頭。
天兆豬業在招股書中稱，IPO募資後，將在甘肅省蘭州市建造一座容納1.32萬頭母豬的養殖場、在新疆尉犁縣建造一座容納8000頭母豬的養殖場，並擬將重慶現有一座容納母豬約1500頭的養殖場擴充至6600頭。新豬養殖場建設完成並開始運營過後，天兆豬業年最大豬隻出欄產能將增加約44.5萬頭，較其現有最大出欄產能增加約126%。
種豬並非收入主力
事實上，天兆豬業的盈利情況並不穩定。2017年-2019年，天兆豬業分別實現營業收入4.75億元、4.49億元、7.84億元；分別實現淨利潤1.59億元、4008.2萬元、4.85億元。經新京報記者計算，2018年，天兆豬業淨利同比下降74.74%。但在2019年，天兆豬業淨利同比上升1111.26%，2020年前4個月，天兆豬業實現淨利潤2.34億元，比2019年前4個月的3484.9萬元淨利潤增長了約571.63%。
對於業績的大幅波動，招股書中，天兆豬業歸因於受到種豬、商品豬銷售價格，以及飼料購買價格的重大影響。
值得注意的是，2017年—2019年及2020年前4個月，天兆豬業種豬分別實現收益1.98億元、0.77 億元、2.24億元和0.91億元，總收入佔比分別為40.6%、15.1%、26.5%和24.4%；相比之下，商品豬則實現收益2.29億元、3.03億元、4.73億元和2.17億元，分別佔比47%、59.7%、55.7%和58.3%。由此可見，相比種豬這塊核心招牌，商品豬才為天兆豬業帶來了真正的“核心”收入。
另外，天兆豬業目前的種豬技術仍然對國外有依賴。天兆豬業在招股書中稱，目前，天兆豬業的種豬是基於自加拿大及法國引進的種豬提供兩種基因產品品系。雖然天兆豬業表示，根據國外種豬公司的研發結果以及通過自身不斷對基因改良的種豬測定和選擇，天兆豬業已逐漸掌握“自有”豬隻遺傳資源及豬隻養殖專有技術。但在後續的業務計劃中，天兆豬業仍提及了自海外引進曾祖代核心群，以拓展產品種類。
一位豬產業從業者告訴新京報記者，種豬品種的選育成功起碼要5年以上，比育肥要更加困難。受多重原因影響，國內種豬行業還沒有獨立發展成規模產業，也少有聯合性組織，這給種豬企業的發展空間帶來了一定限制。目前，大多數豬企所謂的種豬資源都是從國外直接引進，然後擴繁。牧原股份、溫氏股份等大型豬企未必沒有種豬資源，只不過可能大部分自用，少部分銷售。所以相比收入主力商品豬，天兆豬業將“種豬”作為企業優勢也可能是一種噱頭。
暫停上市或與豬價下降有關
新京報記者發現，天兆豬業曾兩度提交招股書，首份招股書於2020年2月提交，最終在8月期滿失效。今年9月，天兆豬業再次提交招股書，並順利通過聆訊，計劃於11月16日上市港股。僅差臨門一腳之際，天兆豬業為何突然止步？
天兆豬業在公告中的解釋稱，不在此刻進行港交所上市計劃是因“現行狀況”所致。有業內人士認為，天兆豬業提及的現行狀況很有可能就包含了目前回落的豬肉行情。根據國家統計局公佈的10月中國居民消費價格指數信息，豬肉價格在連續上漲19個月後首次轉降，比去年同期下降2.8%。
香頌資本執行董事沈萌向新京報記者表示，企業一般會根據實際市場情況以及是否能夠滿足上市的需要來確定上市進程。與A股封閉運行不同，港股的估值受全球相關企業對標影響，所以估值過高會面臨快速大幅下滑的結果。目前，國內豬肉價格持續下降，可能會對天兆豬業的業績預期造成嚴重負面影響，如果此時繼續推進上市，可能對交易量和估值等方面形成不利衝擊。
圍繞暫停上市計劃的具體原因、後續IPO計劃以及本次擬通過募資籌建的項目後續將如何發展等問題，新京報記者11月12日致電天兆豬業，工作人員表示，上市情況一切以公告為準，其餘問題將轉達給有關部門。截至發稿前，新京報記者暫未得到進一步回覆。
暫停上市將對天兆豬業帶來怎樣的影響？在沈萌看來，上市只是公司經營中一個戰略選擇，擱置上市雖然會對日常經營造成一定影響，但也不會特別大。同時，企業在港股上市的難度和門檻較低，所以並不排除等豬週期重新來過或是公司進行調整後，天兆豬業再度開啟上市路。
新京報記者 王思煬
