巴菲特認為資本支出相對很小、利潤增長穩定的公司，適合用現金流估值。1988年，可口可樂雖然市盈率約15倍，市淨率約5倍，但巴菲特使用現金流來估值，仍然覺得大大低估。33.6%的ROE，如果全部分紅，那巴菲特每年只能獲得約6.7%的收益，但巴菲特認為可口可樂會將一部分利潤再投資，而這部分留存利潤很明顯實現了“一元留存利潤創造大於一元的市值”。
時間 價格 市盈率 現金流 淨資產 每股收益
可口可樂 1988年 5.22 14.5倍 12倍 1.07 36美分
1988年可口可樂公司股票每股收益0.36元、淨資產1.07元，巴菲特買入價為5.22元，買入市盈率為14.5倍，市淨率4.88倍。1981－1988年，可口可樂的淨現金率以年均17.8的速度增長，公司在資本支出相對很小的情況下，權益資本的收益率高達31％.
1988年巴菲特認為可口可樂公司股票的定價比其實際的內在價值低了50-70%。(市值148 估值296-493)
巴菲特1988年首次購入可口可樂公司股票時，人們問“可口可樂公司的價值何在？”，公司股票市價相當於稅後淨收益的15倍（即15倍的市盈率）、現金流的12倍，分別比市場水平高30％和50％。巴菲特花了5倍於賬面價值的錢買入可口可樂公司股票，年收益率僅有6.6％。他之所以這樣做，是因為看好可口可樂公司非凡的經營前景。公司在資本支出相對很小的情況下，權益資本的收益率高達31％。當然，可口可樂公司的內在價值是由公司未來預期賺取的淨現金流用適當的貼現率貼現所決定的。
1988年，可口可樂的股東收益為8.28億美元。美國30年國債到期收益為9％左右。如果可口可樂1988年的淨現金流以9％貼現（注意，巴菲特沒有在貼現率中加上股權資本風險溢價補償），則內在價值為92億美元。巴菲特在購買可口可樂公司股票時，它的市場價值已達到148億美元，這說明巴菲特購買可口可樂股票時的出價可能過高。但既然市場願意付出超出這個數字60％的價格，便意味著購買者考慮了它未來增長的可能性。
當一家公司可以不增加資本就可以增加其淨現金流時，貼現率就可以取無風險收益率與淨現金流的預期增長率之差。我們可以發現，1981－1988年，可口可樂的淨現金率以年均17.8的速度增長，比無風險收益率要高。這時，可用兩階段估價模型來估算可口可樂公司股票的內在價值。
我們用兩階段估價模型計算可口可樂公司今後的預期現金流在1988年的現值。1988年，淨現金流為8.28億美元，假設以後10年中，淨現金流的年增長率為15％（這個假設是有道理的，因為這個數字低於可口可樂前7年的平均增長率），到第10年，淨現金流就是33.49億美元，再假設從第11年起，淨現金流的年增長率降低為5％，以9％貼現，可以算出1988年可口可樂公司的內在價值為483.77億美元（35.17/9%-5%=879.30億）。(879.30*0.4224=371.43億得出內在價值為371.43+112.5=483.9億)
可見巴菲特是以很合理的價位買入了可口可樂公司的股票。
估值結果：
1988年可口可樂公司股票內在價值為483.77億美金。
如果假設現金流量以5％的速度持續增長，內在價值依然有207億美金（8.28億美金除以9％－5％），
比1998年巴菲特買入時可口可樂股票市值148億美金還要高很多！這裡使用的公式和前面10年後使用的公司相同，為現金流量現值＝持有期末現金現值/k-g,k為貼現率，g為增長率，該公式在k小於g時候使用。
下面對k大於g的計算進行說明，也就是增長率為15％的前10年的計算過程。11年後的計算使用上面提到的公式。
(1)估計穩定現金流(2)複利現值係數(3)年現金流量現值
年份 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
(1) 9.5 11 12.6 14.5 16.7 19.2 22 25.3 29.1 33.5
(2) 0.92 0.84 0.77 0.71 0.65 0.60 0.55 0.500.46 0.42
(3) 8.7 9.2 9.7 10.3 10.8 11.4 12.1 12.7 13.4 14.2
現金流量總量為 112.5 億
10年後的現金流量總量為第11年現金流量為35.17億
35.17/9%-5%=879.30億，為折現到10年底的現值。摺合為現值879.30*0.4224=371.43億
得出內在價值為371.43+112.5=483.9億，區間為207億到483.9億之間！
複利現值係數可以查表也可以自己計算，本例中 第一年為1/1.09,第2年為1/1.09*1.09以此類推！
時間 價格 市盈率 現金流 淨資產 每股收益
可口可樂 1988年 5.22 14.5倍 12倍 1.07 36美分
巴菲特年收益率僅有6.6％ 可口可樂權益資本的收益率高達31％
巴菲特對可口可樂的投資， 我們來看看他投資可口可樂的例子。
70年代可口可樂由於多元化投資失敗，淨資產收益率只有1%。1981年新的總經理上任，採取了一系列措施，賣掉其它企業，專注於可樂業務。同時修正營銷策略，剝離利潤率低的分銷業務，同時開拓海外市場。經過這一番改造，可口可樂的淨資產收益率達到33%。
1988年巴菲特購買可口可樂股票時，每股淨資產1.07美元，每股收益36美分，淨資產收益率33.6%。而且過去幾年它的淨資產收益率一直保持在這個水平。此前，可口可樂將58%的利潤用於再投資，剩餘的分紅。如果淨資產收益率和分紅比率不變，10年後，公司資產將達到1.07×(1+0.336×0.58)10=6.35美元，每股收益將達到2.13元。巴菲特開始購買時，平均市盈率在10.7到13.2之間，按這個倍數，股價將在未來10年內達到22-28元。根據這個計算，巴菲特買入可口可樂，平均價5.22元，市盈率14.5倍。
按這個計算，他的預期收益是股價花10年時間從5.22元漲到25元，(25/5.22)1/10=1.17，也就是每年17%的投資收益率。這是完全從投資的角度計算的，是從公司未來投資收益的角度考慮的，而使用的估計模型也並不複雜。關鍵是要把眼光放長遠，看到企業未來10年的增長潛力。而市場對這麼長遠的未來收益定價不充分，造成高收益的投資機會。
但他對公司業績的預測也不完全準確，到1998年，每股收益漲到了1.42元，公司成長沒有預期的高。如果市盈率不變，那麼股價應該在15.2到18.7之間，平均17元左右。投資收益(17/5.22)1/10=1.125,年收益率12.5%。這個投資回報比預期低4.5個百分點，但仍然跑贏了平均投資收益。
實際市盈率達到46.5倍，股價66.07元。從17元到66.07元的收益是市場定價調整造成的，這個因素貢獻了每年15%的收益，比投資因素的貢獻還多。46倍市盈率對高成長股來說也不能算太高，應該屬於價值迴歸收益。
投資收益加上價值迴歸收益，總漲幅12.66倍。10年12.66倍，每年的回報率28.9%，此外還有10年的累計分紅，總的回報率應在每年30%以上。而持股10年後巴菲特選擇繼續持有，未來他就只能獲得投資收益了。 這個例子充分體現了巴菲特的投資戰略。第一是成長股戰略。就投資當時的計算來說，巴菲特給了可口可樂將近5倍的淨資產溢價，33%的淨資產收益率除以5也只有6%的投資收益率。如果公司每年把利潤分掉，那6%的收益最多就是6%的紅利，這個收益一點也不高。關鍵是巴菲特預期公司會把收益持續再投資，並且在資產不斷擴大的情況下33%的淨資產收益率仍然能保持10年，這樣計算則現在的價格就很低了。這就是以長遠眼光和普通人的不同之處。靜態的看，當時的價格是個一般的價格，從長遠發展看則是個被嚴重低估了價格，是市場無效的機會。而抓住這種機會的前提是對企業未來發展有很強的預見能力，這不是每個人都有的。看出一個公司有持續增長潛力像相馬一樣，真是件難事。看出哪隻股漲難，看出哪家公司能發展同樣難。事後看都有很多理由，而在事前要想看出來非常難。所以不是每個人都能來發掘這種機會，這方面的市場無效性也就很容易出現。
第二，價值迴歸戰略。既然定價偏低，那麼就有價值迴歸的機會，哪怕價值迴歸要經過很多年，由於有成長性收益墊底，他可以一邊享受成長收益一邊耐心等待價值迴歸，長期來看也能帶來幾點到十幾點的收益。在可口可樂的案例中，這個因素貢獻甚至比投資收益還多。但這部分收益是難以預期的，巴菲特的預期收益中基本不包含這部分，至少不會有這麼多。
又看到一份2005年巴菲特致股東的信，其中提到他持有的可口可樂股份總市值從1998年的130億跌到81億，跌掉了38%。如果在2004年再算這個投資的長期收益，那麼從1988到2004年，共持股16年，12.66倍的收益又打了38%的折扣，大約7.88倍。年均收益是13.8，再加上分紅應該是15%以上。這大概是又一個波動低谷，把價值迴歸和市場溢價收益都擠出去了，剩下公司本身成長收益，和巴菲特的預期差不多。
