國內最大的輕質碳酸鉀廠商，國內產能佔比超32%，碳酸氫鉀全球產能最大，市佔率超30%，還是全球僅有的鹽酸氨丙啉（動物抗球蟲藥）兩家廠商之一
文：海豚音
海豚讀次新（解讀次新風雲變幻，挖掘成長潛力牛股，歡迎關注）
今天繼續來說一隻開板新股——大洋生物，遠看名字裡帶生物二字，其實主要業務為化工，可能因為涉足了獸藥原料藥業務所以取名為生物。其為化工新股裡又一細分領域小龍頭，全球第五大碳酸鉀廠商、最大的碳酸氫鉀廠商，更打破壟斷，為全球某獸藥原料藥兩家廠商之一....近年來隨著環保型農藥不斷推廣、食品領域不斷推廣低鈉飲食，以及再醫藥領域的應用不斷延伸展，行業需求旺盛，公司上市後將不斷拓展產能。公司股價開板後一度走出二連板行情，且也有機構席位出沒，那麼這隻化工新股質地究竟如何？且看海豚今日為你深度剖析！
此前關於中欣氟材的剖析鏈接如下：
涉足無機鹽+獸藥+含氟化工三大領域，受益於新型農藥、食品、醫藥的新興行業的不斷髮展
公司成立於1976年，前身為建德縣化工廠，2016年在新三板掛牌，目前已成為國內輕質碳酸鉀、碳酸氫鉀龍頭，“大化牌”碳酸鉀、碳酸氫鉀先後獲得“浙江名牌產品”、“杭州市名牌產品” 稱號。公司主要從事無機鹽、獸用原料藥等化學原料產品的生產和銷售，已形成以鉀鹽為主、獸藥及氟化工共同發展的產業格局，主要產品有碳酸鉀、碳酸氫鉀、鹽酸氨丙啉、2-氯-6-氟苯甲醛（氟化工）等，廣泛應用於食品、農藥、化肥、醫 藥、玻璃等領域。
收入結構上無機鹽佔比達七成左右，獸藥鹽酸氨丙啉收入佔比在15%左右，含氟精細化工收入佔比在10%左右。
公司所涉及業務如下圖：
我國本土的碳酸鉀、碳酸氫鉀生產企業呈現數量少、市場集中度高，隨著環保政策趨嚴，碳酸鉀、碳酸氫鉀製造行業的准入門檻將不斷提高。公司於 2004 年成功開發出國內獨創、技術水平領先的“離子交換閉路循環 系統生產碳酸鉀的工藝” ，實現交換系統含氨氮廢水零外排；解決了碳酸氫鉀、碳酸鉀生產過程中含氨氮廢水汙染的難題。
公司生產的碳酸鉀、碳酸氫鉀產品規格等級較多，根據等級差異主要可以分 為食品級、優等品、一等品、合格品等，規格等級越高，產品毛利率越高，盈利能力也越強。以往國內生產銷售的碳酸鉀、碳酸氫鉀主要以用於工業領域的一等 品和合格品為主，近年來新型農藥、優質水溶性肥料、 葉面肥和醫藥縛酸劑以及食品麵粉改良、烘焙、酸度調節劑、食品飲料等高端應用領域不斷拓展，食品級、優等品等高規格等級碳酸鉀、碳酸氫鉀市場空間進一步打開。
公司2017-2019年毛利率水平穩定在25%左右，與鹽湖股份、三孚股份毛利率水平接近。同業裡鹽湖股份作為國內最大的鉀肥生產企業，是國產氯化鉀的主要供應商，氯化鉀佔其營業收入的 40%，其資源優勢明顯，氯化鉀的毛利率超過 65%；而三孚股份的主要產品為三氯氫硅、氫氧化鉀等
全球第五大碳酸鉀廠商，國內最大的輕質碳酸鉀廠商，國內產能佔比超32%
全球碳酸鉀產能相對集中，2018 年全球前十家主要生產企業產能佔據了全球總產能的 74.17%，按產能計算鹽湖股份位居全球第二，全球佔比為9.21%，大洋生物位居全球第五，全球佔比為7.42%，未來幾年，全球前十大企業中僅大洋生物有 2.50 萬噸擴產計劃，屆時大洋生物產能將上升到 8.30 萬噸，全球排名第二位，全球佔比提升至9.8%。
按產量計算，大洋生物2017-2019年碳酸鉀全球市佔率分別為7.88%、9.73%、10.11%。
從國內情況看，2018 年國內碳酸鉀總產能為 22.00 萬噸，開工率達到 79.23%，為近年來最高。其中重質碳酸鉀產能 13.20 萬噸，輕質碳酸鉀產能為 8.80 萬噸。鹽湖股份為國內最大的重質碳酸鉀廠商，佔國內碳酸鉀總產能的比例為 32.73%；大洋生物為國內最大的輕質碳酸鉀廠商，佔國內碳酸鉀總產能的比例為26.36%， 公司的碳酸氫鉀產品主要在國內銷售.
從下游需求來看碳酸鉀在農藥領域的消費佔比預計將從2018年的17.6%提升至2023年的23.8%，預計將成為碳酸鉀各大應用領域中增速最快的細分領域。未來高效、低殘留的農藥新品種需求將維持較高水平，而作為農藥生產過程中的催化劑，碳酸鉀需求也將維持在較高水平。
碳酸鉀、碳酸氫鉀的主要原材料為氯化鉀、碳酸氫銨等，原料成本佔產品總 生產成本的60%-70%左右，佔比較大。其中氯化鉀價格較高，價格波動對產品的生產成本影響較大；碳酸氫銨價格較低，價格波動對生產成本的影響相對較小。
公司的碳酸鉀主要為輕質碳酸鉀（輕質碳酸鉀價格更高，主要用在高端領域），碳酸鉀為公司第一大收入來源，碳酸鉀受原材料氯化鉀及市場供求關係波動影響較大，2019年以來隨著氯化鉀市場價格下行，公司碳酸鉀產品單價2019、2020年上半年分別同比下降2.17%、6.21%，從而使得公司碳酸鉀收入佔比從2018年的56%逐年下降至2020年上半年的52.3%。
全球最大的碳酸氫鉀生產企業，全球產能市佔率超30%
碳酸氫鉀在無機鹽行業中屬於更加細分的市場，全球需求總量不大，但是最 近幾年受到食品、畜牧、農藥等應用的驅動，需求量增長較快。其中食品行業在碳酸氫鉀應用佔比大約 40%左右，是主要的應用領域。碳酸氫鉀在食品行業中主要應用於食品添加劑，高鈉低鉀飲食是引起高血壓和心腦血管損傷的重要環境因素，為預防高血壓和腦卒中及缺血性心臟病，WHO 和美國飲食指南推薦成人鈉和鉀的 日攝入量分別為 5g 和 4.7g，Na/K 應接近於 1，隨著消費水平提高，越來越多的健康人群開始逐步認識和接受低鈉飲食，這些都為碳酸 （氫）鉀在食品加工領域應用的快速增長提供了有力保障，預計未來五年，碳酸 （氫）鉀作為低鈉發酵劑和酸度調節劑在食品加工領域的用量會得到大幅提高。
全球碳酸氫鉀生產企業只有美國 ARMAND、德國 EVONIK、法國 SPCH 和我國大洋生物、振興化肥、辛集化工共 6 家。大洋生物是全球最大的碳酸氫鉀生產企業，2018年全球產能佔比達30.3%，振興化肥和辛集化工產能都是 0.40 萬噸，全球產能佔比均為12%左右。目前，全球有碳酸氫鉀擴產計劃的只有大洋生物一家，計劃擴產 1.50 萬 噸，屆時大洋生物產能將達到 2.50 萬噸，佔全球總產能的比例將達到 52.08%。公司碳酸氫鉀主要出口法國、英國、印度尼西亞、西班牙、美國和墨西哥等國家
公司碳酸氫鉀收入佔比穩定在10%左右。2018年因為下游客戶需求採購旺盛，公司碳酸氫鉀收入同比增長24%；2019年隨著食品級碳酸氫鉀佔比提升及人民幣貶值影響，公司碳酸氫鉀單價同比上升8.85%，從而使得2019年公司碳酸氫鉀收入同比增長12.09%；2020年上半年隨著水溶性肥料需求增長下游需求再度旺盛，公司碳酸氫鉀收入同比大增26.28%，
打破外資高端市場壟斷，已出口歐美，為全球僅有的鹽酸氨丙啉兩家廠商之一
公司生產的獸藥產品主要是鹽酸氨丙啉，為獸藥原料藥，是目前市場上廣泛使用的一種動物抗球蟲藥，主要用於畜禽疾病的預防和治療，產品主要銷往西歐、北美等地區。其季節性特徵較為明顯，通常每年夏季為淡季、秋冬季為免疫旺季。目前全球範圍內生產廠家較少，只 有大洋生物和美國輝寶兩家。因為鹽酸氨丙啉的生產具有反應步驟多、反 應週期長、原料種類多和生產安全要求高等特點，其中中間產品半縮醛在國內只有大洋生物生產，整體技術門檻較高。目前大洋生物已獲得GMP證書、通過FDA認證，將產品銷往歐美高端市場，打破了美國輝寶在高端市場的壟斷格局
鹽酸氨丙啉為公司第二大收入來源，其收入佔比已從2018年的10%大幅提升至2020年上半年的16%。2018年因為生產線改造公司鹽酸氨丙啉收入同比下降17.55%；2019年之後隨著生產線改造完成以及公司不斷提價（鹽酸氨丙啉單價2019、2020年上半年分別同比增長5.88%、7.19%），且規模化養殖的推廣使得下游需求旺盛，從而使得公司鹽酸氨丙啉2019、2020年上半年收入分別同比大增43.7%、30.4%。
重點拓展含氟精細化工，募投項目為特種工程塑料中間體
公司 1998 年進入氟化工行業，主要從事 2-氯-6-氟苯甲醛系列產品的研發、 生產和銷售，目前主要氟化工產品為 2-氯-6-氟苯甲醛、2-氯-6-氟氯苄、2-氯-6- 氟苯甲酸。近三年公司含氟精細化學產品收入佔比在10-12%左右，收入規模從2017年的5200多萬增至2019年的6600多萬，其產量已由2017年度的427.78噸上升至2019年度的498.25噸。2020年上半年因為含氟精細化學品為抗生素藥物氟氯西林的上游原料，因此受疫情拉動，公司含氟精細化學品2020年上半年收入同比增長26.77%。
公司未來將重點拓展含氟精細化學品，向高端 化、規模化、系列化延伸, 將以2-氯-6氟甲苯系列產品為基礎，開發生產工藝相似的氟苯、對氟甲苯、 鄰氟甲苯和間氟甲苯等.此次公司募投項目公司擬新增 4,4—二氟二苯甲酮產能1000噸、氟苯產能2100噸。
其中 4,4—二氟二苯甲酮是生產新型特種工程塑料聚醚醚酮（PEEK）的關鍵中間體，廣泛應用於航空航天、汽車製造、電子電 氣、醫療、食品加工、能源工業等領域，也是合成農藥和醫藥產品的關鍵原料。我國特種工程塑料將持續受益於“以塑代鋼”規劃，且國內依然有大量依賴進口，與此同時由於聚醚醚酮優良的性能，在我國被視為戰略性國防軍工材料
目前公司的4,4—二氟二苯甲酮製備技術委託大連理工大學進行開發，目前已 完成小試和中試階段。
海豚結語：
國內細分領域龍頭，但是感覺總體質地一般，類似於前面的東嶽硅材的行業地位。今年以來隨著產能提升及下游養殖農藥行業需求旺盛，業績有所增長。不過未來公司最大看點在於含氟精細化工領域的發展及佈局，這塊老次新裡中欣氟材可能品種更為全面，預估公司今年業績增長在20%左右，建議謹慎博弈。
附——
鹽湖股份：擁有中國目前最大的鉀肥工業生產基地，其業務中氯化鉀為核心部分，收入佔比超四成，公司的鹽湖資源綜合利用化工項目產品包括 PVC、甲醇、碳酸鉀、氫氧 化鉀、碳酸鋰、純鹼、尿素等，其中碳酸鉀為該項目中的一種聯產品。
