报告要点
两会即将召开，需要关注什么？
十三届全国人大三次会议将于5月22日召开，市场关注已久的政策举措，将陆续揭晓。其中值得关注的看点，包括：（1）经济增长目标如何设定；（2）宏观政策如何搭配：财政三大举措的规模及投向、货币领域的新举措等；（3）稳增长着重发力的方向：基建重点投向的地域和领域、新的促消费政策及支持领域等。此外，“保就业”举措、房地产市场调控安排、脱贫攻坚战等，也值得关注。
近期重要会议表述、政策措施等，已释放了部分信号。如逆周期调节加码发力，总体呈现“重基建、轻地产”的结构特征；基建投资“喜新不厌旧”，积极培育5G、工业互联网等新型基建，兼顾“旧改”等传统基建“补短板”。消费方面引导发展新型消费、升级消费。目前来看，政策更加侧重托底，非“重走老路”。
1季度项目申报放量和融资放量，有何区域特征？
伴随着政策更加侧重托底，逆周期调节结构性发力，呈现明显的区域特征。“资金跟着项目走”原则下，项目质量较高、财政实力较强的东部，投资落地较快，有效投资规模较大；而且受海外疫情对外贸的影响，东部自身扩内需的动力也较强。从3月项目申报量来看，东部和中部项目申报明显增长，西部有所回落。
资金流向东部也较多，1季度东部贷款、债券融资规模均最大。西部不仅企业贷款平均增速较低，地方债发行进度也最慢；同时，西部受高杠杆压制突出，城投债募资接近90%用于“借新还旧”，明显高于东、中部的约80%。疫情背景下，旅游业较为发达的西部受到的冲击也较大，进一步加大地方财政压力。
阿根廷债务违约，全球新一轮债务危机的开始？
1980年以来，全球平均每10年左右，爆发一次债务危机；目前距离上一次债务危机，已近12年时间。过往10余年，随着主流央行长期实施货币宽松，全球债务急剧膨胀。发达经济体中，美国企业部门及欧洲政府部门债务，不断刷新历史新高。新兴市场方面，除了对内加杠杆外，还对外集中借入了大量外债。
新冠疫情造成的经济停摆，开始加速全球债务风险暴露。4月中旬，阿根廷率先出现债务违约；其他新兴经济体中，土耳其、马来西亚、南非、智利等短期外债偿付压力较大，尾部风险的暴露已不容忽视。同时，因债务集中到期，叠加融资压力持续高企，美国企业及欧洲政府部门债务风险加速累积，需密切关注。
【本文推送内容节选自长江研究已发布报告，报告原文请见2020年4月30日发布的研究报告《 两会即将召开，需要关注什么？》】
证券研究报告：两会即将召开，需要关注什么？
对外发布时间：2020年4月30日
报告发布机构：长江证券研究所
参与人员信息：
赵伟 SAC编号：S0490516050002 邮箱：[email protected]
徐骥 SAC编号：S0490518070010 邮箱：[email protected]
杨飞 SAC编号：S0490519080012 邮箱：[email protected]
张蓉蓉 SAC编号：S0490519100001 邮箱：[email protected]
段玉柱 邮箱：[email protected]
赵 伟 首席宏观固收分析师
SAC编号：S0490516050002
SAC编号：S0490518070010
SAC编号：S0490519080012
SAC编号：S0490519100001
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评级说明及声明
评级说明
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公司评级：报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5% ；无投资评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。
相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准。
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