華西證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
景旺電子(603228)
事件概述
公司發佈2020年一季報，2020年第一季度實現營收14.39億元，同比增長9.30%；實現歸母淨利潤2.22億元，同比增長20.51%；
分析判斷:
產品應用分散，抗風險能力強
產品分散、下游客戶行業分散是公司有效應對風險的保障。公司是國內少數能夠覆蓋剛性電路板（RPCB）、柔性電路板（FPC，含SMT）和金屬基電路板（MPCB）等多品類、多樣化產品的廠商，橫向發展高密度互連、高速多層、高頻、高散熱、多層軟板和軟硬結合等產品，下游客戶覆蓋通信、消費電子、計算機、汽車、工控醫療等多行業，在疫情期間，公司應對得當，有序復產復工，實現一季度收入正增長。
珠海景旺柔性順利扭虧為盈，促進公司整體利潤增長快於收入增長
公司持有珠海景旺柔性51%的股份，另外49%的股份為立訊精密持有，對應為公司的少數股東權益。據2020年一季報利潤表數據，2020Q1少數股東損益為443.5萬元，去年同期為-662.8萬元，我們以此測算珠海景旺柔性在2020Q1實現淨利潤905萬元，順利實現扭虧為盈。2020年第一季度：公司管理費用同比增加20.56%，快於營收增速，主要因股份支付費用及人工成本增加；研發費用同比增加20.33%，主要因研發投入加大；財務費用同比-161.46%，主要因人民幣對美元貶值產生匯兌收益。
看好2020年公司5G通信PCB訂單落地和珠海景旺柔性盈利，帶動公司毛利率迴歸
疫情擴散最終會得到有效制止，5G進程或有波動，但終將實現。從5G基站部署看，國內逆週期調節發力，2020年5G基站規劃提量加速，預計2021年5G基站建設投入強度更大，與此同時，2020年的手機換機延遲將在2021年兌現。據2019年年報披露，公司5G高頻功放板、5G高頻天線板、5G高速高多層、汽車ADAS77GHz毫米波雷達微波板、新能源汽車充電樁埋嵌銅塊厚銅板等高附加值產品已經實現批量生產。看好公司高附加值產品的持續訂單落地，同時珠海景旺柔性從去年虧損走向今年盈利，預計公司整體毛利率將逐季度恢復，看好公司全年業績成長。
投資建議
維持前次預測，預計公司2020~2022年營收為74.6億元/89.9億元/112.5億元，歸母淨利潤為10.56億元/13.18億元/16.82億元，對應PE分別為27.6倍/22.1倍/17.3倍，維持“買入”評級。
風險提示
宏觀經濟下行，系統性風險；原材料價格波動風險；匯率波動風險；行業競爭加劇風險。
