“中期戰略性看好成長股復興，短期看後面可能會有反覆，但每一次調整都是很好的加倉機會。”
近日，安信證券研究團隊召開線上路演，藉助萬得3C財經會議平臺向全市場的機構投資者強調，自己是最堅定的成長股旗手。以下為此次會議紀要（有刪節）：
安信策略陳果：“成長復興”，中期堅定戰略性看好
各位尊敬的投資者下午好，在此彙報下我們的市場觀點：中期戰略性看好成長股復興，短期看後面可能會有反覆，但每一次調整都是很好的加倉機會。
從短期交易性層面的角度，還記得在節前，美股開始調整時我們提示謹慎觀望，但到後面A股的調整幅度我們認為已經反應過度，建議加倉真成長，創藍籌，應該講目前已經驗證有了不錯的表現。
所以我們更想強調下為什麼我們堅定中期戰略性看好成長股行情，主要是我們基於中期視角，看到了我們正要迎接一個新時代，這個新時代的特徵不會是回到過去的某個階段，它的標誌性產業不會是過去那些標誌性產業的繼續做大做強。我們看到了新的產業趨勢和政策扶持方向將要形成共振，這是未來A股市場投資的主線，A股市場也很可能站在一箇中期趨勢的拐點附近。
在我們看來，過去的兩年，是一個承接，是把過去的一些核心產業中的一些問題做一個穩固，這是為開啟新時代做必要的準備，在債務、產能和庫存有一些問題都得到了很好的處理，這當然也映射到資本市場的投資線索上。但是要注意，不要把舊經濟的整固無限延伸來指導新時代的投資，新時代會有代表性的新產業，新的投資主線，而不會只是代表過去的那些產業做強做大，或者說過去的那些產業可能還會不錯，但很可能不會是發展最顯著的。
那麼未來的產業趨勢在哪裡？我們一直強調三個方面：技術的升級、製造的升級和消費的升級，其中和政策扶持方向能夠共振的，我們認為是非常值得重視的。
這些方向中，無論是國有企業還是民營企業，投資者不要有偏見。 戰略新興產業，BATJ華為小米都是優秀民營企業，有著優秀技術和管理能力的民營企業可以具備全球競爭力。吉利成為奔馳大股東可能是一個潮流的開始，海外產業的股權投資包括併購很可能可以幫助加速國內產業升級，而在海外民營企業進行併購受到的約束很可能相對較少。
再一個，關於估值，投資者不應拘泥於尋找“低PE”的成長股。我們認為趨勢是A股市場將發生變化，A股市場土壤會肥沃起來會滋養出偉大的新經濟企業，這自然也會包括估值體系對應的變化。我們要看到類似很多新經濟公司在海外借助美國資本市場不斷髮展壯大，未來A股市場也會成為滋養這樣優秀新經濟公司的土壤。很多中概股在海外看起來PE是非常高的甚至看當期EPS是虧損的，A股市場要成為幫助優秀新經濟公司發展壯大的土壤，必然會有適應性的估值體系，一味地苛求低PE，或者苛求當期PE/G，這種估值體系需要變化，我們認為也會發生變化。
最後，基本面依然是選股的核心，但是這個基本面可以是利潤增長，也可以是收入增長，也可以是用戶增長，商業模式改進和技術進步。基本面變化的趨勢是重要的，創業板2017年四季度盈利增速是顯著下滑的，但是2018年盈利趨勢是不是上升，這個也很重要，這個和PE估值也是有關的，如果是因為一些非經常性損益的原因，包括商譽減值，導致階段性的盈利低迷，那麼現在看起來表面的PE“高”其實也是暫時的。從淨利潤增速等角度，我們認為今年一季報是一個重要的觀察指標，我們判斷投資者會看到創業板指盈利增速築底回升，而且在今年會持續。
總結來說，短期行情可能會有反覆，但我們中期堅定戰略性看好成長股，建議圍繞技術升級、製造升級、消費升級積極佈局新消費、新服務、新科技。細分方向包括傳媒、智能製造、新能源（車）、芯片國產化、5G、軍民融合、工業互聯網、人工智能、軟件國產化、大數據、醫療服務等。這其中的優質公司，接下去如果出現一定回調，我們認為都是很好的加倉良機。
風險提示：業績增長不達預期，利率超預期，國際地緣政治風險
安信計算機呂偉：繼續看好計算機板塊估值修復行情，“業績為王”組合表現強勁
近期政策暖風頻吹，未來新科技、新經濟類公司的市值佔比有望提升，計算機板塊強勢復甦。我們重點推薦的“業績為王”持續強勢表現，浪潮信息、漢得信息、啟明星辰、恆華科技、天源迪科等快速上漲。我們繼續對板塊保持樂觀態度，估值修復行情有望繼續展開，重點推薦高增長低估值的優質品種。
風險提示：業績增長不達預期
安信電子孫遠峰
各位投資者下午好，大概我們再重申一遍對於整個電子板塊的推薦態度。整體來講之前也開過幾次電話會議，我們的觀點比較鮮明，整體來講還是看好大陸電子產業鏈脫虛向實的支柱型產業的位置。
從行業來看，有兩點趨勢性非常明顯，第一個是客戶訂單驅動背後推動的邏輯就是全球產能的轉移和進口替代的推進，這個我覺得在未來很長的時間之內，都是推動中國大陸電子產業各個行業發展的原動力。
第二個我們過去也通過最上游的半導體BB值分析過，從最上游的設備材料來看，整個行業的週期性在弱化，那站在這個角度來看，各個行業的板塊性機會可能會被逐步弱化，但是各種行業的龍頭慢慢會產生比較明確的一個議價，所以站在兩個角度來講，我們對於現在中國大陸的電子產業的各子行業劃分，類似於非常明確的朝陽性的跨中企的行業，像半導體、oled這種高端顯示，包括汽車電子這些投資機會非常明顯的。像一些行業經歷了有序的競爭發展之後，龍頭逐步開始產生，第二部分就是像PCB、FPC消費電子，包括oled和安防這些龍頭產生一些比較明顯的一些子行業。
對於各子行業的推薦的態度和公司我們再重申一下觀點，我覺得方向性的東西是四塊。第一是半導體，我們比較看好2018年半導體行業的一個行情，這個邏輯其實也是耳熟能詳了，三點支撐邏輯不變，一個是國家長期有效的扶持不變，再一個是整個行業的活力、創新力度以及企業的內生外延的發展不變。第三個還是看好各子行業特別是有客戶訂單驅動邏輯或者有業績快速釋放推動的子行業龍頭，所以我們還是堅定的推薦工業半導體龍頭揚傑科技，封測龍頭長電科技和存儲龍頭兆易創新，大概這個觀點是不變的。
第二塊也是我們開年以來一直在講的，包括去年的四季度講的也比較多的，就是PCB、FPC這個部分，那這塊其實按照行業現在目前來看應該是一個逐步具備跨週期屬性的一個行業，過去這個行業還是週期性比較明顯，推動它跨週期發展的主要子領域的需求我認為是像汽車、手機、5G，等等這塊都是有比較明顯的增量市場，而我們國內很多行業龍頭具備了資金、客戶、產能、技術，包括未來三個跨週期領域的能力。
現在來看實際上推了一個組合，大概六個公司，我們首推的是東山精密和景旺電子，這兩個公司是非常優質的，一個是國際化大客戶，包括整個所有的終端部件、模組化帶來的原版的創新的大背景下在大客戶中的附加值不斷提升，包括也有向其他的品牌延展的過程，同時未來緊盯汽車、手機、5G的龍頭公司，對於5G比較明顯的標的之前也提像深南等等這些，這是第二部分。
第三部分就是消費電子跟高端的oled顯示這一塊，我們認為消費電子在2018年還是有比較明確的細分市場或者說龍頭髮展的機遇，整體來講我覺得部件的核心的創新帶來附加值的提升還是這個板塊比較明確的一個發展機遇，這一部分特別像oled顯示這是比較明確的，包括像未來的高端的機型這部分顯示方案短期來看還是主流的，沒有可替代方案，國內也是開始慢慢的具備了國產化替代和走向全球這麼一個機遇。
消費電子的部件從外觀、結構、電池各個方面都有比較明確的有創新挖掘的地方，包括光電顯示等等這些，那我們比較核心推薦的一個是低估值、高成長，包括有國際化客戶突破可能的合力泰，還有相對於還有相對於比較明確的白馬龍頭，立訊和歐菲這些。
最後一塊就是led顯示跟芯片，目前來講還是具備很強下游的應用，特別led小間距顯示，很明確的下游應用的這個價格彈性，說明創新力度還在，那從小間距到cob封裝的小間距，到 mini led等等，這塊有比較明確的創新力度，上游芯片有比較明確的規模化效應凸顯，推動進口替代快速國產化率滲透的這麼一個背景，所以整個來講這塊我們也講的比較多，那小間距顯示這塊主要是有兩個龍頭。
整體來講我覺得電子主要是四大塊，每個都有一些比較優質的子行業龍頭，在未來整個來講還是比較看好的，因為今天時間有限，各位投資者如果對於子行業和公司有進一步關心和討論的點歡迎和我們進行線下的溝通，謝謝大家。
風險提示：業績增長不達預期
安信通信夏廬生：重點關注5G
5G將是中國通信產業實現全球技術領先、商用超越的大機會，今年行業性的催化劑將層出不窮，春節期間韓國冬奧會5G全球首次預商用、2月底巴塞羅那全球無線大會、6月5G核心標準凍結，5G許可（即試點牌照）有望在2018Q4發放，國家層面對5G CAPEX的支持力度將不斷加強。
同時，4G後周期“淡季不淡”，運營商面對移動互聯網流量的持續100%以上快速增長，不會坐等5G，而將持續加大對4G基礎設施的“低頻重耕”和“高頻擴容”的力度。
在當前時點，考慮通信行業10年一遇的代際升級機會，我們依舊看好5G大週期，重點推薦5G龍頭中興通訊（2018年動態PE 21倍）、5G射頻龍頭生益科技（2018年動態PE 13倍）、高速光模塊龍頭中際旭創（2018年動態PE 29倍）。
風險提示：5G進展不達預期
安信機械王書偉：把握三條核心投資主線
各位投資者大家下午好，就今天優質成長主題我們彙報一下機械板塊的觀點，留意我們週報的投資者會發現我們連續三週一直在強調機械行業投資的三條主線，1）新興產業加速向中國轉移，近年來我國由“人口紅利期”步入“工程師紅利期”，以半導體設備、3C設備、工業自動化、鋰電設備為主的戰略新興產業；2）傳統行業競爭格局穩定，工程機械、集裝箱週期性復甦，國內需求進入新穩態，龍頭廠商憑藉規模、技術、品牌、渠道、售後服務等優勢強者恆強。工程機械經歷5年調整洗牌，龍頭企業加速清理歷史壞賬，資產負債表明顯改善，中游漲價擴散，行業利潤彈性高於收入彈性；海外核心泵閥廠壓縮產能，為國產優質高端泵閥國產化加速提供機遇。3）高端核心部件國產化助力製造業由大而強，自下而上精選確定性成長，重點關注細分行業龍頭。
具體來看，我國近幾年從產業安全高度支持半導體行業發展，加速產業向中國轉移，推動設備及工藝國產替代初具成效，刻蝕機、PVD/CVD、測試機等設備多點突破具備批量替代條件；
新能源汽車作為中長期國家戰略性新興產業，鋰電設備需求將密集釋放，優質企業享受行業發展紅利；
消費電子未來發展趨勢將在3D玻璃、OLED顯示、雙攝像頭、無線充電等迎來四大創新，必將帶來製造工藝創新及技術升級，將為3C自動化設備帶來新的投資機會。
人口老齡化加速，機器替人逐步由汽車、3C向食品、紡服、定製傢俱等領域橫向延伸，工業自動化時代到來。
2017年我國機器人產銷量增長68%，智能裝備聚焦半導體設備、3C設備、鋰電設備。2016年我國機器人銷量增長26.6%，連續4年全球第一大市場。其中自主品牌2.91萬臺，同比增長30.9%，在總銷量中佔比32.7%。行業快速增長受益於家用電器、3C、計算機和外部設備領域銷量增長58.5%，汽車行業增長17%。2017年我國機器人產銷量繼續增長68%。伴隨著新興產業加速向中國轉移，以半導體設備、3C設備、工業自動化、鋰電設備等智能裝備進口替代已開啟，2016年3C行業應用的機器人銷量佔比31.2%，提升6.3個百分點，自主品牌佔38.5%。
優質成長聚焦以半導體設備、3C設備、工業自動化、鋰電設備為主的智能裝備，重點推薦半導體設備晶盛機電、北方華創；鋰電池設備先導智能；3C自動化設備智雲股份、精測電子、聯得裝備。工業自動化設備拓斯達、埃斯頓、快克股份；以及細分行業優質公司康尼機電、浙江鼎力、傑克股份。
風險提示：國內軌道交通投資放緩，收購不整合及預期，3C發展不及預期
安信電新鄧永康： 關注中游零部件以及上游鈷環節
各位投資人大家下午好，我重點彙報一下新能源汽車行業的一些相關觀點。我們覺得新能源汽車是可以看一個十年大週期發展的一個產業，包括昨天我們看到吉利跟奔馳之間也有一些合作，這種趨勢在全球範圍內已經形成。
從近期角度來看，我們先分享三個觀點，第一政策的靴子已經落地，那麼未來產業可以逐步揚帆起航，那麼這次在補貼政策落地的時候非常明確，那就是有保有壓，保的部分重點發展高續航里程，技術水平比較高的高端乘用車，那壓的部分就是低端乘用車，然後專用車，客車基本上是處於壓的一個範圍之內，那麼從政策的角度上來說基本上是符合市場的預期，那隻要在這個靴子落地之後，那麼產業就知道應該怎麼樣按照政策導向去做，那麼同時在政策落地的時候，包括也給了一定的過度期，還包括一些執行方案方面也都給了一些緩衝的條件，整體上來說是符合預期的情況。
在這個政策之下我們認為未來幾個月整個新能源車的銷量會持續超預期，一月份新能源車產銷大幅度增長，驗證了之前的判斷，就是在政策空窗期的時候會存在一個困境，無論是乘用車廠還是商用車廠都會積極排產和銷售，那麼在政策落地以後，未來緩衝期這一段，2月到6月12號之前這一段時間，因為現在的補貼的水平，對於客車的水平是比正式的補貼水平還高，對於乘用車部分A0和A00級的補貼也比正式時間段要高一些，所以這個時間段會出現很的車輛的集中的搶裝的時間段，我們覺得2到5月份的銷量是持續超預期的。我們大概估算了一下，就是估計前五個月的產銷有望突破30萬輛，那麼對於全年來說，我們還是維持之前給的100萬輛的判斷，其中乘用車大概是75萬輛，客車大概8萬輛左右，專用車大概15萬輛左右的一個規模。
第三個觀點就是因為鼓勵乘用車高端化，那麼中游盈利的喇叭口有望加速到來。現在乘用車在新的補貼政策下，單車的帶量上上升的，在這種上升的條件下我們測算了一下，估計2018年鋰電池的需求在50個G瓦時左右，同比增長大概在35%以上，那麼同時隨著補貼的一個快速下滑，電池廠商的成本壓力有可能就會轉成對於技術提升的動力，在2017年的時候電池用的類型主要用的就是523類型，這個我們覺得可能到2018年的時候，像622、811的電池就會加速推進。
那麼像之前用了很多年的基本在2017年開始逐步被替代，到2018年左右慢慢從這個市場逐步推出。那麼技術提升帶來單瓦時的成本的下降，我們自己估算了一下，整個電池售價的壓力可能會在今年的四季度能夠得到有效的改善，整個中游盈利的喇叭口有望在2019的年前後，也就是2018年底，2019年初到來，這是我們行業的一個觀點。
那對於投資建議部分，就是我們中游這邊重點推薦的就是一些核心零部件。除此之外還建議關注一些價格起穩的，同時競爭格局和客戶結構比較好的環節，包括負極材料，同時前期有一些個股回調也比較多，那麼這些龍頭公司在未來它的業績會逐步兌現，那麼建議也可以重點關注。
那麼同時如果全產業鏈來說，我們相對覺得上游的競爭格局好於中游和下游，在量有保證的前提條件下我們推薦投資者更多的關注向上有彈性的三原電池產業鏈，上游的鈷環節和鋁環節。
風險提示：業績增長不達預期
安信傳媒王中驍（分析師）
各位投資人大家新年好，我跟各位領導彙報一下我們傳媒近期的一些觀點，春節期間大家很明顯的感受到了電影票房一個超預期的表現，我們大概看了一下，春節檔的票房同比增長在67%左右，如果拉長來看每年的一月份到二月份的票房來看，今年一二月我們預計票房可以到145億左右，同比去年還是有30%多的增長，這個表現還是比較超出大家的預期。
從票房來看我們很明顯的感受就是影片的質量有了一個明顯提升，因為大家可以看到，2015年的時候當時票房非常好，有49%的增長，2015年的之後有相當多的爛片產生，其實2015年這樣非常好的市場表現帶動了大量的資本甚至一些非專業的人士進入到了電影這個行業，所以過去兩年大家看到了許多口碑不如人意的片子，電影的投資週期又是一年半到兩年，所以過去這一段時間把相當多的數量不是特別好的片子迭代掉了，而且投資方來講他們也明顯感覺到這個專業性，很多製作成本往往也很高，所以最後損失比較大，這部分擠出之後，今年我們可以看到整體影片質量的一個明顯提升，而且我相信持續性會比較好，所以全年來看一月二月份這個30%的票房的增長，應該可以給全年的一個票房比較好的指引，我們預期大概在25%左右的全年增速。
從院線公司的業績就會有一個非常好的反轉，大家可以看到，院線公司的固定成本是非常高的，不感電影放不放，每年的資金和運營成本是固定的，而且這部分佔比非常大，所以今年我們看到票房的增速改善之後，票房的邊際改善會非常明顯，一方面它上座率提升，剝削票價的小幅度提升會帶動毛利的快速上漲。另外一方面院線過去兩三時間大家經常聽到一個詞就是渠道下沉，這帶來了大量的資本性支出，從今年開始資本上下沉的速度已經大幅的下降了，所以院線處在收入端明顯改善，同時因為經營狀況帶來的毛利變化非常明顯的過程中又在支出端增速會明顯的下降，一院線盈利能力明顯改善，這可能不同以往。所以院線公司從反轉的角度來講，是這一輪春節檔包括一二月份帶來的全年票房增長的非常受益的板塊，但是可能從估值角度來講大家會擔心持續性的問題，因為即使在票房有25%左右的增速，可能有30甚至更多一點的增速，但是從估值角度來講院線公司的估值一直是傳媒公司板塊比較高的，現在也在25到30倍之間，所以這是一個議價，所以我們目前非常看好的是在這個優質內容帶動下，對優質內容生產商的一個投資機會，因為其實過去兩年傳媒整體估值的市尺的下調，還有一個明顯的改善是盈利的改善，很多內容公司估值在15倍到20倍之間，所以這個時間點是佈局的一些內容類公司一個非常好的時間點，因為傳媒其實大家回過頭來看，產品的這些電影也好、電視劇也好，這些作品它既是商業品也是藝術品，一它的價值不僅僅在於它的本身，其實它下沉到其他，比如說遊戲等等它的潛力是很大的，本質上傳媒的內容產業是有很強的影響力的，所以在未來相當長的時間大家是可以感受到這些內容製作的龍頭公司他們在市場影響力的成長性是可以得到時間的驗證。
另外電視劇板塊，這是我們安信傳媒比較重點關注的一個板塊，確實今年好內容的議價大家可以看到非常明顯，渠道端，特別是騰訊、愛奇藝、優酷這些互聯網巨頭的參與情況下，優質內容的議價我想下半年大家會明顯感受到，因為互聯網在技術迭新的時候是有一波用戶紅利，就像PC剛剛興起，到後來智能機興起，每一端硬件的時候會有一波用戶紅利，但是當這個用戶紅利飽和之後，它的內容的價值就會很快的凸顯出來，所以大家現在很明顯的聽到說流量越來越貴了，流量越來越貴就是用戶紅利衰減的結果，而這個時候好的內容就會吸引流量，這時候內容的議價就會明顯的產出。
風險提示：業績增長不達預期
