1 市場態度並不悲觀
疫情期間，市場輿情出現了前所未有的變化，各種電話會議十分頻繁，市場信息和觀點的流動速度達到了前所未有的局面。理論上，信息的高速流動會導致市場價格對基本面的反映效率大大提升。但是，我們看到市場輿情與盤面走勢並不對應。
各路首席經濟學家普遍的觀點都是偏向悲觀的。普遍認為疫情對中國經濟還有二次衝擊，甚至有經濟學家提到了長期衰退。但是，我們看到美股和A股都在震盪反彈。雖然漲得費勁，但是方向還是向上的。疫情對中國經濟的影響的預期，已經是明牌了，股票商品都該體現這種悲觀的預期。但是，實際情況恰恰相反。除了近期的震盪反彈，我們不妨回顧二月開始的國內商品的第二輪大跌。在之前的文章裡，筆者曾經指出，歷史罕見的因素應該會帶來歷史罕見的行情，但是疫情對國內商品的打擊並不算大。下表為有代表性的品種的漲跌幅統計。統計起點不指定具體的日期，而是以出現高點那一天開始計算；終點為此輪下跌的最低點。也就是說，下表中的跌幅為此輪下跌的最大跌幅。這個表格非常重要，反映了疫情暴擊之下，國內商品市場的態度到底是什麼樣的。
顯然，從市場的態度看，沒有宏觀大佬們那麼悲觀。疫情期間信息高速流動，市場定價的準確性也會隨之提高。當宏觀大佬與市場反應矛盾時，我們應該選擇相信市場。
2 開割時間推遲對供求形勢影響有限
今年一季度，國內產區經歷了十分嚴重的乾旱，個別地區還出現了十年一遇的乾旱。受此影響，國內產區開割時間將要後延。雖然近期出現了偶爾的降雨，個別地區也已經開割，但是開割量很小，與全面開割有很大差距。泰國方面，泰國北部乾旱很嚴重，泰國南部略好一些。整體上看，今年是具備炒作乾旱的基礎條件。回顧歷史，四月份炒作乾旱天氣，算是橡膠傳統的交易模式。2015年、2016年，乾旱炒作都帶來了大漲；2019年四五月份，除了產區乾旱，還有混合膠進口限制政策這樣的利多因素，但是漲幅卻非常有限。顯然，單純的乾旱因素是不足以引發大漲的，還需要供求整體環境的配合。
國內輪胎行業正經歷著史無前例的暴擊。雖然國內輪胎廠逐步復工，但是我們看到青島的橡膠庫存仍舊在歷史高位，說明需求還是很差。一方面是海外的輪胎訂單沒有恢復，另一方面國內並沒有大張旗鼓地搞傳統基建搞房地產，輪胎行業缺乏強有力的外部環境。所以，由於需求疲軟，庫存居高不下，推遲開割不會影響供求形勢。
3 低價抑制供給不可忽視
如上所述，股市和商品的市場態度並不悲觀，但是橡膠自身供求存在問題，所以我們看到很多工業品都在反彈，但是橡膠卻幾乎沒反彈，基本上還是低位震盪。橡膠現在全是明牌，基本面有多差，大家都清楚。但問題是，低價的時候，供給會受到抑制，這個因素很重要。做空橡膠的前提條件是價格一定要經歷比較大幅度的反彈。只有出現比較好的價格，才能刺激膠農的生產熱情，橡膠才能在先揚後抑的過程中創出新低。交易上，抄底違背基本面，低位做空阻力太大，建議耐心等待橡膠反彈，大幅反彈之後再考慮做空。
本文源自中糧期貨研究中心
