對於原油交易者來說，一個無比刺激的星期二馬上就要到來了。近期油市的風風雨雨，各種風險信號，你都瞭解嗎？
本週二，油市要面對兩大考驗：
第一，美國得州原油監管機構將再次開會討論原油限產問題，並可能進行投票。
第二，NYMEX紐約原油5月期貨合約移倉換月，北京時間4月22日凌晨2:30完成場內最後交易，凌晨5:00完成電子盤最後交易。
面對遠期期貨合約溢價擴大、原油儲能告急以及美國頁岩油巨頭對減產的矛盾態度，交易者該如何應對考驗呢？
油市「黑色星期二」的雙重挑戰
正如上文所言，油市本週有兩大焦點：美國得州限產會議以及移倉換月。不幸的是，這兩個最大的風險在星期二扎堆出現，對於多頭來說日子實在太難熬了。
得州限產會議就是一場鬧劇？
在上週的減產聽證會上，各利益相關方無法達成一致，彰顯了美國頁岩油的混亂局面。
支持減產的產油商有以下三個理據：
若不以減產提振油價，80%的頁岩油企業將會破產。
油市出現供過於求現象，減產能避免資源浪費。
大型能源公司債務負擔重，不利於可持續發展。
反對的一方，也有自己的道理：
鑽探商支持限產是為了取消合同義務，這對整個行業不公平。
減產就意味著削減人手，這會導致失業率進一步飆升。
得州減產無法拯救大局，應對低油價的良方就是低油價。
總而言之，現在我們看不到得州這場限產會議傳遞出絕對利好油價的信號，複雜的信息，只會加劇油價的波動。
期貨市場從未見過如此刺激的移倉換月
最新行情顯示，截至週一晚間21:00，據路透報價，WTI原油5月期貨日內跌幅擴大至40%，跌破11美元/桶，為至少1982年以來最大的單日跌幅。WTI 原油6月期貨跌幅也一度擴大至逾10%，報22.45美元/桶。WTI原油5月期貨較6月期貨溢價超過了10美元，創下2008年以來最大溢價幅度。
一次普通到再普通不過的移倉換月，如今竟成期貨市場的一場浩劫。各懷鬼胎的交易者和貿易商，不僅加劇了油價在當前的波動，還埋下了許多潛在的風險。
一方面，想抓住期限溢價機會牟利的，不僅小散戶，還有一眾華爾街巨頭。
據美國當地媒體報道，美國一隻規模達38億美元的石油基金，正根據市場和監管狀況調整部分WTI原油期貨頭寸。數據顯示，該基金現在已經把手上20%的未平倉WTI原油原油期貨合約推遲交易。
美國證交會的文件顯示，截至上週五，該基金持有近15萬份6月份交割的NYMEX WTI原油期貨合約，佔其未平倉合約總量的四分之一以上。等到下一次移倉換月時，這些大鱷累積的頭寸，不知又要生出多少事端。
另一方面，大量投機者湧入原油市場，各類原油衍生品價格也出現大幅波動。
對沖基金經理Pierre Andurand指出，過去一個月湧入石油ETF的資金大幅增長，石油類ETF持倉量歷史性暴漲400%以上。Pierre Andurand猜測，這些投機客是打算利用期貨溢價現象逢低買進、逢高賣出，這一行為料將加劇油價的波動性。
「黑色星期二」：抄底只是妄想？
正如前文所言，受移倉換月影響，今明兩天油價走勢更加難以預測。那麼在移倉換月即將完成之際，原油交易者該注意哪些風險呢？
首先，歷史數據告訴我們一些重要規律。
有分析指出，按照歷史經驗，期貨合約到期並完成移倉換月之後，合約價格經常會出現跳空現象。以當前情況為例，WTI原油5月期貨合約當前的價格已跌破11美元，而6月期貨合約價格還在20美元上方。也就是說，如果你沒有選擇自動展期，那麼WTI原油完成移倉換月執行新的定價之後，你手上的多單可能會觸發止盈離場，以20美元的價格被強行平倉。
那麼執行自動展期的交易者，又會面對什麼情景呢？金十此前曾報道過，鑑於遠期期貨合約溢價現象嚴重，對於多頭來說，自動展期操作可能會帶來不菲的展期費和庫存費。而空頭就更不必說了，大額浮虧怕是跑不掉的。
其次，如果我們想知道為什麼這次移倉換月會如此特殊以及期貨溢價為何如此誇張，就要搞清楚一些基本概念。
WTI原油期貨每天價值數百億的交易，事實上都是財務意義上的交易，並沒有牽涉實物的交割。然而，如果交易雙方無法在合約到期前達成場外交易協議，到期後仍未交割的合約都必須以石油實物交割的方式進行結算。
這時候，這些等待交割的原油就會通過連接加拿大、美國中西部、西得克薩斯州和墨西哥灣沿岸的輸油管道運往俄克拉荷馬州庫欣原油儲存中心。問題是，庫欣原油庫存近期大幅飆升，尋找儲油空間早已變成一件困難的事情。
也就是說，庫存問題是造成當前遠期期貨溢價以及油價波動加劇的關鍵因素。想準確預測油價走勢，盯緊庫存數據十分重要。
最後，綜合前面兩點我們可以發現一個大問題：移倉換月之後WTI原油期貨價格可能跳空高開，但考慮到庫存壓力巨大，油價短期內下行可能性更高。也就是說，油市可能出現一次幅度驚人的「假反彈」。
面對這樣的情況，交易者該如何「避坑」呢？
第一，有分析指出，最簡單的辦法就是在展期前先行平倉，妥善管理倉位。
第二，較為積極進取的交易者當然也可以進行短線交易，抓住油價假突破和真回調中間的時間差，快速執行買賣合約。
第三，當然還有一種更安全的做法：隨著需求有望在數月後逐步以及庫存緩慢下調，投資者可以押注油價在數月後迴歸常態，繼而通過建立遠期期貨倉位，避開目前的溢價亂象。
不可忽視的尾部風險
除了星期二要面臨多重風險的夾擊之外，原油交易者要做好一個心理準備：未來很長一段時間，市場都不可能平靜，「黑色星期二」過後，他們還要面對很多油市的尾部風險。
其一，油價波動加劇已經導致交易市場許多參與者遭受重擊，首當其衝的，就是面臨生存考驗的大宗商品交易商。
舉個例子，隨著亞洲大宗商品交易商違約風險加劇，各大銀行紛紛削減其信貸敞口。新加坡著名石油交易商Hin Leong Trading (Pte.) Ltd.和Agritrade International Pte就先後出現了拖欠貸款的行為。
匯豐銀行前貿易融資顧問讓-弗朗索瓦•蘭伯特（Jean-Francois Lambert）表示，銀行正在收緊信貸敞口，除非擁有像托克集團或維托爾集團等交易商巨頭這樣的雄厚實力，或者願意承擔苛刻的條款，否則大多數銀行將向大宗商品交易商關閉貸款窗口。
要知道的是，融資是大宗商品交易行業的命脈所在，外媒一篇針對中小規模大宗商品交易商的採訪中指出，銀行削減放貸敞口意味著市場流動性將會收縮，這將催生許多未知的風險。
其二，全球原油庫存爆表這個問題，不會在短期內得到解決。金十此前曾報道，在全球陸地原油庫存空間幾乎耗盡之際，海上儲油規模也達到歷史高位。
據路透報道，貿易商們目前正在油輪上儲存約1.6億桶石油，目前至少有60艘超大型油輪（VLCC）被用來儲存多餘的石油，而這些油輪的石油裝載量高達200萬桶/艘。有消息人士透露，中東地區重要燃料補給和石油中心阿聯酋富查伊拉地區的儲油罐，已經滿負荷運轉。
其三，整個原油產業都遭逢鉅變，除了原油和生產商之外，產業上游的鑽井公司、油田服務公司、勘探設備提供商以及行業下游的煉廠、衍生品開發企業等，都在歷劫。
以商業化程度最高的美國頁岩油產業為例，該行業最重要的基準指數VanEck Vectors Oil Services ETF今年迄今已下跌逾70%。Rystad上月發佈的報告稱，今年全球20%的油田服務人員可能被裁員；而面臨失業威脅的鑽井工、鑽探設備工程師總數估計最高可達100萬。
