城投債，又稱“準市政債”，是地方投融資平臺作為發行主體，公開發行企業債和中期票據，其主業多為地方基礎設施建設或公益性項目。從承銷商到投資者，參與債券發行環節的人，都將其視為是當地政府發債。而政府借債也就是所謂的政信類的項目，它的主要特徵：一是融資主體和擔保主體的控股股東是政府或者政府部門；二是風控措施中有政府或者政府性平臺；三是資金款項用途為城市基礎設施等的建設和開發。三者同時具備的，政信類項目越純正。具備以上一兩條的，在市場上，也有人認定它為政信項目，但風險也要比三者皆有的高不少。
為什麼會說城投債投資存在信用套利機會呢？這就需要簡單瞭解一下近些年來城投債的變遷了，2012-2013年，政信類信託實現爆發式增長。但自2014年國務院發佈《關於加強地方政府性債務管理的意見》（“43號文”）之後，中央對地方政府債務問題的規範力度就已持續加大。僅2017年以來，財政部就曾出臺“50號文”“87號文”等多個文件，著重強調地方政府違規擔保、以政府購買服務名義違法違規融資等問題。出具政府承諾函承諾保本付息、出具人大決議將債務納入政府預算、承諾回購信託股權等行為，均屬於地方政府違規舉債或違規擔保。而自2017年開始，地方政府被問責、信託公司被點名的聯動監管就已啟動。2017年12月23日，審計署公佈了《財政部關於堅決制止地方政府違法違規舉債遏制隱性債務增量情況的報告》。該報告提及，對於遏制隱性債務增量，財政部從地方政府、金融機構和中央企業三個層面下手。由此可見，政策對於政信項目的影響是非常巨大的，而在2019年初，央媽的降準為經濟帶來了不少利好消息的，多米諾骨牌效應帶來的是1.39萬億元的地方債額度提前下達地方，據統計，1月份24個省市（自治區、直轄市、計劃單列市）累計發行了約4180億元地方債，而往年1月這一數字為零！在國務院總理李克強主持召開的國務院常務會議上，對於小微企業的減稅措施、貨幣政策的落實、政府專項債、地方債等均有部署。其中，針對小微企業的一批普惠性減稅措施引人關注。會議要求，對經全國人大授權提前下達的1.39萬億元地方債要儘快發行，優先用於在建項目，防止“半拉子”工程，支持規劃內重大項目及解決政府項目拖欠等。抓緊開工一批重大項目，儘快形成實物工作量。
也就是說中央對於地方政府債的政策支持性是非常強的，一方面是對於地方政府隱形債務的控制，另一方面是解決前期大水漫灌導致很多的爛尾工程。其存在的信用套利機會在於中央政府財政撥款到達地方政府的時間差，也就是2018年年底到2019年年中的這段時間差。投資城投債相對收益較高，安全性較高的的時間段就是2018年末到2019年年中。一級發行市場上，資金湧向了城投和高等級信用債。有的債券全場認購倍數創新高，發行利率創新低；也有的債券去年無人問津，今年卻備受青睞。“只要是發行規模不太大的城投債，全場認購倍數可高到6倍至7倍。”一家券商的債券融資部負責人感慨道，這樣火爆的場景已經很久未見。在資金寬鬆預期下，市場利率快速下行。想要下手城投債，必須得趁早。
城投債的安全性體現在哪些方面呢？城投及其背後的地方政府，其償債風險主要還是流動性風險，只要控制增量，延續存量，假以時日，出現投資者血本無歸的風險還是比較小的。有人曾統計過，近幾年以來，曾經發生過違約風波的十幾單城投債，最後都得到了解決，並沒有爆倉。城投有兩點比較讓人放心，一是不會跑路，二是財務數據造假的可能性也比較低。所以，市場青睞城投債，其實也有一點無奈，市場上好的投資標的太少了。深度剖析政信資管以下幾個安全點:
1、背靠政府的類國債信用，國債無疑是中國最安全的債項，背書是國家主權信用。而中國的城投信仰，背靠的是政府主權信用，由政府背書。城投債務在中國的體制下出現極度風險從而引發政府信用缺失是不可想象的。
2、沒有主觀違約意願，政府平臺是不可能主觀意願違約。如果哪家平臺敢延期還款，整個區域都會被拖累融資困難。有的投資人擔心“借新還舊”會積累違約風險，事實上借新還舊不完全是負面的，而是緣於資金安排的錯配。
3、有政府協調還款，平臺一旦出問題，涉及到政府的切身利益，政府有動力出現協調。如果是一些中小民營企業破產了，一些國有企業違約了，那是市場出清的過程，政府沒有救助的義務。歷史經驗告訴我們,城投債務一旦出現問題，還未發生政府不採取救助措施的先例。
4、壞賬率極少，從過去10年多政信實務實踐經驗看，政府平臺出現兌付問題是很少的，風險敞口規模遠低於銀行1.89%的壞賬率水平。即便在2018年債券市場違約事件集中爆發，城投債風險也明顯低於其他債種，相對於2018年上市公司股權質押危機、P2P網貸而言，簡直就是無風險資產。少數平臺違約，也能在短期內妥善解決，給投資人一個合理的賠償及交代。
5、調節的手段多，一般來說，政府有4個錢袋子：一般公共預算、政府性基金預算、國有資本經營預算和社會保險基金預算，其中，國有資本經營預算和社會保險基金預算是定向使用的，不能動。如果平臺缺錢了，政府還有兩個錢袋子，公共預算和政府基金預算，可以統籌解決平臺債務問題，簡單說就是可以發債。當然，政府的各平臺之間互幫互助，也能很好的解決平臺債務問題。
6、對官員終身問責，中國實行的是地方政府債務終身問責制，官員對地方債務是要負起責任的。而且，2016年就出臺了《中共中央國務院關於完善產權保護制度依法保護產權的意見》，要求不得以政府換屆、領導人員更替等理由違約毀約，違約毀約的要承擔法律和經濟責任。
7、城投債投資的獨立性，對於投資人而言，最可怕的不是資金延期兌付，而是平臺崩塌。類似P2P和一些其他投資平臺的資金池業務。先期做出各種高大上表面功夫，包裝得看不出任何風險，但歷史上出現問題時基本上極少有可以救回來的。投資人追悔莫及。而政信資管都是獨立的項目，風控標準，投資邏輯。資金投向透明，用款單位明確，回款有明確保證。
2019年又一波大基建興起了，為基建提供融資支持的平臺仍然值得投資。從資產安全性來看，平臺業務比國企、上市公司、民企更加值得依賴。畢竟經歷了黑天鵝的頻頻出現，安全始終應當是投資人第一位考慮的。當前穩增長、保投資的背景下， 2019年，資金面也將更為寬裕，政府平臺將會更加值得投資人信賴。
