三季度水井坊終於恢復增長，營收11.4億元，同比增長18.9%；歸母淨利潤4億元，同比增長33.1%。經歷整個二季度動銷幾乎停滯的基礎上，三季度18.9%的增速難言超預期。
前三季度水井坊以-26.58%的營收增速在上市白酒企業中墊底。營收重心省外市場受到嚴重打擊。
在業績大幅下滑的背景下，去年7月股權激勵方案中設置的業績條件完成難度很大。與此同時，管理層也在變動，9月18日，擔任水井坊總經理僅14個月的危永標提出辭職，目前由副董事長朱鎮豪暫代總經理。
水井坊三季度恢復增長
增速未超預期
水井坊前三季度營業收入19.46億元，同比下滑26.58%；歸母淨利潤5.02億元，同比下滑21.49%。
其中第三季度營收11.4億元，同比增長18.9%；歸母淨利潤4億元，同比增長33.1%。今年二季度水井坊努力去庫存，控制發貨節奏，營收僅7500萬元，相比一季度7.29億元的營收，相當於動銷基本停滯。
在前兩個季度去庫存的基礎上，第三季度實現了18.9%的營收增速，雖然在上市白酒公司中排前列，但是考慮到上半年整體下滑幅度，三季度增速仍不算是超預期。前三季度綜合來看，水井坊的營收下滑幅度是最大的。
10月30日，水井坊代理總經理朱鎮豪在媒體溝通會上表示，第三季度收入增長的動力主要來自兩方面，一方面是補庫存，另一方面來自核心經銷商，“因為上半年公司沒向經銷商壓貨，所以第三季度經銷商從公司拿貨金額有所增加”。
三季度營收增長18.9%的情況下，歸母淨利潤增長33.1%，主要是由於整體費用率下降。前三季度水井坊銷售費用為4.85億元，下滑35%，銷售費用率也由上年同期28.71%下滑至25.44%，下滑超過3個百分點。管理費用、財務費用則與上年同期持平。
從產品結構來看，前三季高檔產品與中檔產品分別實現營收18.98億元與0.47億元。水井坊的高端酒主要是水井坊系列，包含次高端與高端價格帶產品，中檔主要是天號陳及系列酒，目前52度500ml天號陳京東售價149元，基本位於100-300元價格帶之間。
前三季中檔酒營收與上年同期持平，主要是高檔酒在增長。從地域來看，營收重心省外同比下滑了23%，省內則增長了12%。省內市場表現好於省外。
根據西南證券研報數據，第三季度核心產品中高端典藏和菁翠同比增長超5%，新品井臺
12 和井臺珍藏同比增長124%，八號和井臺同比增長20%。
產品升級提升了毛利率，三季度末毛利率由2019年底的82.87%提升至83.5%，淨利率由23.35%增至25.79%。
危永標已離職
前三年未完成股權激勵業績條件
三季度能否成為水井坊的業績拐點還有待觀察。
從前三季度上市酒企業績表現來看，高端酒表現最好，次高端及中低端價格帶的中小酒企則下滑嚴重，水井坊以-26.58%的營收增速墊底，下滑幅度超兩位數的還有伊力特、口子窖、迎駕貢酒、老白乾等。
與水井坊最具有可比性的酒鬼酒表現則正好相反，酒鬼酒和水井坊一樣，省內市佔率較低，並且全面發力高端和次高端產品。
一季度酒鬼酒營收下滑10%之後，二三季度迅速恢復，最終實現16.45%的增速。內參預計增速在60%，佔比也提升至36%。
其結構升級的速度也快於水井坊，前三季度毛利率由2019年底的77.75%增至79.05%，淨利率則由19.81%增至29.35%。
酒鬼酒上半年表現最好的區域是以湖南為核心的華中市場，增幅接近30%，華中營收佔比也佔到74%。對比下來，水井坊營收重心是省外，上半年省外市場的萎縮是公司營收下滑的重要原因。
缺乏可以深耕的大本營是水井坊最大的軟肋，今年前三季度水井坊省內營收1.14億元，佔比不到6%。省外營收18.26億，分攤下來，省級市場規模剛過億。這樣分散的市場顯然較為“脆弱”。
為了打造高端品牌，水井坊每年要投入巨大的營銷費用，前三季度在營收大幅下滑的基礎上，銷售費用率依然高達25%。
值得一提的是，今年也是水井坊管理層比較動盪的一年。2019年範祥福逐漸退居幕後，當時屬意的人選是危永標。在媒體會上，範祥福曾坦言，“這個年齡有點負擔不了，我想將這個擔子交給危先生”。今年9月18日，擔任水井坊總經理僅14個月的危永標提出辭職，3天后副董事長朱鎮豪暫代總經理。
2019年7月，水井坊曾通過一份股權激勵議案，擬向時任董事長範祥福、總經理危永標在內的12名管理骨幹授予股票，解禁條件是2019年、2020年、2021年公司營收增長率平均值不低於對標企業平均水平的110%，對標企業為2018年營收排名前十的上市白酒企業，分別為：貴州茅臺、五糧液、洋河股份、瀘州老窖、順鑫農業、山西汾酒、古井貢酒、口子窖、今世緣、老白乾酒。
前三季度上述十家公司營收增長率均值為0.72%，很顯然水井坊遠低於均值。
來源：新浪財經
作者：浪頭飲食/王永
