怪不得股價一直半死不活，徘徊在三四十元的萬華化學，在今年逆勢上揚，一路高漲到90多元一股。原來是百萬噸級乙烯項目投產使用，就是不知道能夠帶來多少利潤了。反正萬華化學的財報依然很難看。
萬華化學是一家全球化運營的化工新材料公司，主要從事聚氨酯及助劑、異氰酸酯(MDI)及衍生產品的開發、生產和銷售。玩的是技術活，危險性比較大。
萬華化學的各項財務指標如下，從現金、經營、盈利、財務結構、償債五大能力入手，分析它的綜合實力。每項是100分，總分500。
01現金能力：30分
出門在外，錢是人膽。在資本市場上，沒有強大的財力支撐，做大做強的可能性微乎其微。其中，現金流是企業根本中的根本。斷了，就像無源之水。有再多錢，也不夠打水漂的。
萬華化學的現金儲備很低，年年連9%都不到。這對一家重資產運營的公司來說，是相當危險的一件事。何況同行的中游水平都有22%，萬華化學的差距太大了。
現金流量比率年年都在增加。看得出來，萬華化學在很努力地提高自身的營運能力。但奈何最高時也只有58%，離標準的100%差距很大。革命還未成功，萬華還得繼續努力。
萬華化學五年掙進來的淨現金流量，還滿足不了自身這五年的發展所需。必須得不斷想辦法借錢，才能夠維持經營。好在現金流量允當比率每年都有所遞增，很努力地在變好。
公司根本就沒有留存的利潤用來再投資，全靠借錢支撐自己的發展。現金再投資比率年年都是負數，最高時甚至可達-66%，表現非常差。現金能力給30分。
02運營能力：70分
有錢不一定能做大做強，沒錢也不一定就不能，一切得看公司管理層的運營能力。強就有做大的希望，弱連希望都沒有。儘管在資金上捉襟見肘，但萬華化學卻沒有自暴自棄。
化工行業是個很燒錢的生意。這不，在總資產週轉率上，整個行業的中游水平都在0.54次每年，相當燒錢。但萬華化學除了每年都在進步之外，最低也只有0.61次每年。
應收賬款的回款速度上，萬華化學的能力也相當不錯。處於中游水平的同行，76天才能要回錢。但萬華化學只需要60天左右就可以了。要賬能力上，萬華化學是尖子生。
雖然萬華化學一直都在致力於提高存貨管理能力，存貨週轉天數年年都在縮短，但也堪堪趕上同行的中游水平，在65天左右。表現還算是可以，運營能力給70分。
03盈利能力：80分
黑貓白貓，逮到老鼠就是好貓。不管啥問題，企業能為投資者賺到錢，這就是真本事。萬華化學每年給股東的回報率最低都有25%，最高時可達53%。這個回報率很高，但就是波動太大了，不穩定。
萬華化學的毛利率水平也一直維持在30%左右。相比於同行中游水平的22%，萬華化學還是有一點優勢的。營業利潤率的優勢就大了，最低都有18%，同行中游水平只有8%。萬華化學很優秀，但波動劇烈，也不穩定。
在抵抗風險的能力上，萬華化學延續了“波動大”的特點。經營安全邊際率在60%~80%之間，忽高忽低，很不穩定。但因為同行的中游水平也才41%，所以遇到行業低迷，萬華化學會比同行過得好一些。盈利能力給80分。
04財務結構：40分
天下熙熙，皆為利來。利潤越豐厚的地方，資本越會蜂擁而入。一家公司的負債水平越低，公司股東出資就越多，就越看好公司的發展前景。反之，不賺錢誰願意自掏腰包經營。
相比於同行中游水平的37%，萬華化學的負債水平就太高了。最低時都有53%，最高時甚至可達64%。並且常年都居高不下，在54%左右。這說明股東不太看好公司的錢途。
長期資金佔重資產的比率上，從2017年後逐年降低，甚至在2019年降到了100%以下。萬華化學容易發生“用短期資金支付長期發展所需”的致命危機。長期資金來源不穩，財務結構給40分。
05償債能力：20分
在清償短期負債的能力上，萬華化學有還不上債的風險。流動比率忽高忽低，但最高也不過只有91%。同行的中游水平都有165%，萬華化學表現太差了。
要求萬華化學立即清償債務，這就更不可能了。速動比率最高也不過62%，萬華化學是沒有立即償債能力的。況且萬華化學的現金儲備又在個位數之下，償債能力給20分。
財報總分：500，萬華化學得分：240，優良率：48%。
結語
百萬噸級乙烯項目的投產使用，能否挽救萬華化學，讓它的基本面好轉呢？如果不能，這次股價翻倍就沒有業績支撐，追高的大A股村民又得欲哭無淚了。
