劃重點：
- 1在公佈提問代表CNBC記者貝琪·奎克（BeckyQuick）的郵箱後，半小時內就有超過25000個問題湧入。近5小時時間，巴菲特詳細作答奎克問題，並時不時邀請陪同參會的副董事長格雷格·埃布爾（Greg Abel）補充。
- 2“與1789年相比，美國現在是一個更好且更富裕的國家。”巴菲特在股東大會上多次提到，“不要在美國上下錯賭注。”
- 3巴菲特確認，伯克希爾已經將美國航空、達美航空、西南航空和美國聯合航空的“全部股票持倉”。並坦言，目前他無法完全預測肺炎疫情未來的走向。“你們不知道的，我也不知道。”
- 4巴菲特在會上解釋，伯克希爾一直持有較多現金，包括從9·11之後，有幾天市場關閉，公司也準備了很多現金。“目前，還沒發現任何吸引人的東西，尤其美聯儲很快將開啟公司貸款。”
“如果在市場上呆的時間足夠長，你什麼事情都會遇到。”沃倫·巴菲特（Warren Buffett）在3月份的訪談中表示。
3月8日前，89歲的巴菲特還只見證過一次美股熔斷——1997年10月27日。但自3月9日起，美股10天內4次觸發熔斷，網友感嘆終於和巴菲特一同見證了歷史。
5月2日，人們再次見證歷史：受新冠病毒疫情影響，數萬名投資人無法親赴奧馬哈“朝聖”。一年一度的伯克希爾哈撒韋（下稱“伯克希爾”）股東大會首次在線上舉行，巴菲特成為“網絡主播”，還首次用上幻燈片。
“看著臺下幾萬個空的位子，去年這時候是爆滿的。”巴菲特開場說道。誰也預料不到疫情會演變成這樣。
美股熔斷、疫情蔓延、原油暴跌，投資者們更想從“股神”巴菲特這裡得到一些提示或者指導。在伯克希爾創立的60多年間，儘管也曾多次遭受重創，但奉行巴菲特的價值投資理念，最終時間都站在了巴菲特這邊。
因此，在公佈提問代表CNBC記者貝琪·奎克（BeckyQuick）的郵箱後，半小時內就有超過25000個問題湧入。
面對奎克一個接一個的問題，巴菲特詳細作答，並時不時邀請陪同參會的副董事長格雷格·埃布爾（Greg Abel）補充。這位老人連續作答接近5小時，仍精力充沛。
不過，與慣例不同的是，受到疫情影響，巴菲特96歲的老搭檔查理·芒格缺席了會議。
“不要在美國身上下錯注”
股東大會上，巴菲特彷彿在講授一堂歷史課：回顧美國231年的發展歷史，國家財富從1789年的10億美元，發展到2020年的100萬億美元。在這一歷程中，美國經過南北戰爭、大蕭條、股票市場的大下跌，遇到過一些極端情況。
巴菲特舉例，1930年8月29日道瓊斯指數為240.42，在1932年時一度跌至41.22。當時銀行破產，儲蓄流失，還經歷了第二次世界大戰，直到1951年1月4日，超過20年後，美股投資人才剛剛回本。如今，道指已經達到24000。
“與1789年相比，美國現在是一個更好且更富裕的國家。”巴菲特在股東大會上多次提到，“不要在美國上下錯賭注。”
業績的短期劇烈波動很難不擾動投資人的心情。一季報顯示，報告期內歸屬於公司股東的淨虧損為497.46億美元。其中，投資虧損（即股票投資）545.17億美元，衍生品虧損11億美元，運營利潤錄得58.71億美元。
一季報披露，伯克希爾約69%的持倉集中在五家公司：美國運通、蘋果、美國銀行集團、可口可樂以及富國銀行，而五家公司賬面價值相較2019年末虧損421億美元。
股神也失手了？
在2019年和2020年致股東的信中，巴菲特都解釋了這種差異：由於2018年實施的新通用會計準則（GAAP），要求持有股票證券的公司將賬面價值淨變化計入收益，這將導致季度GAAP收益持續大幅波動。“芒格和我都不同意這一規則。”
季報特別標註：任一季度的投資損益通常都沒有意義，會對投資者產生誤導。“芒格和我希望大家把注意力放在營業利潤上。”巴菲特在信中表示。2019年一季度運營利潤為55.55億美元，今年一季度同比增長5.69%。
在股東大會現場，巴菲特反覆闡釋他的時間投資哲學——從更長時間看市場，而不糾結於短期波動：“我抓住了美國發展的機會，但並不是每一天都是我希望的那樣。”
清倉航空股：疫情加劇行業衰退
肺炎疫情發生，影響了伯克希爾的投資進展。例如，受到疫情影響，航空業面臨挑戰。
目前情況下，“大家都被告知不要再飛行、不要再旅行。所以，業務到底以後會發展成什麼樣，我們還不知道”。巴菲特確認，伯克希爾已經賣出了美國四家航空公司——美國航空、達美航空、西南航空和美國聯合航空的“全部股票持倉”。
巴菲特解釋，當賣股票時，通常是伯克希爾所持有某家公司的全部股票，而不是“還持有一家公司的一部分股票，我們要賣就全部賣掉”——“不是說本來擁有100%，現在要減到90%或80%，如果我們要改變主意，就是要全部賣出。”
“疫情對航空業有影響，人們當然還要坐飛機，但疫情後是否還需要這麼多飛機？”巴菲特看空航空公司及飛機制造商的後續走勢。
此外，巴菲特還稱疫情將進一步導致部分行業，如報業的衰退。“疫情之前，報業的廣告、銷售量、發行量都在下降。疫情加劇了這一情況。”他還說，疫情也會對汽車業產生影響，“汽車銷售商也不會在報紙上做廣告了。”
2019年10月，巴菲特收到了一份300頁的報告，提到在任何國家發生任何生化威脅，無論是自然的、故意的或是偶然的，都會對全球健康、國際安全和全球經濟構成風險。同時，也有專家提示瘟疫大爆發可能帶來風險，但並未引起關注——當時該視頻網站的點擊量僅有800多。
巴菲特坦言，目前他無法完全預測肺炎疫情未來的走向。“你們不知道的，我也不知道。”
巴菲特在致股東信中回顧了投資生涯：這些年來，伯克希爾收購了好幾十家公司。最開始，他都認為這些是好公司；但有些公司後來的表現讓人失望，還有幾家更是災難；但也有為數不少的公司超越了其預期。
手持千億美元為何還不出手？
“別人恐懼時我貪婪，別人貪婪時我恐懼。”這是巴菲特的經典名言。那麼，美股歷史性熔斷後，市場情緒極度恐懼，該抄底了嗎？
一季度末，伯克希爾手握1247億美元現金及等價物，已經創下歷史新高，但並無具體投資動作。查理·芒格告訴《華爾街日報》，“颶風來襲，我們更像是船長，更希望帶著一大堆流動資金走出來。”
“我們總是站在安全一邊……基本上相對保守，但會在市場有明確安全預期時進場。”芒格稱。
巴菲特在會上解釋，伯克希爾一直持有較多現金，包括從9·11之後，有幾天市場關閉，公司也準備了很多現金。
“要做好最壞準備，不管什麼數字乘以0，最後都是0。”巴菲特稱，“這種情況下，借錢投資並不合理。”
但巴菲特建議投資者購入股票，“當預期能長期持有，並在財務和心理上做好準備，不要指望買在最低點。”伯克希爾曾有過3次股票下跌50%的經歷，但這並非公司出了問題，“關鍵是投資人心理要有定力。”
為何伯克希爾還不出手？
在2020年致股東的信中，巴菲特解釋收購企業的標準：首先，在運營中，企業得獲得良好的淨有形資產回報；其次，得有能幹且誠實的人來管理；第三，能以合理的價格交易。
伯克希爾偏好全資收購，並且出手的往往是300億美元-500億美元的大項目，這樣的機會並不多。“目前，還沒發現任何吸引人的東西，尤其美聯儲很快將開啟公司貸款。”巴菲特稱。
接班人選浮出水面？
儘管巴菲特精力充沛，但他畢竟已經89歲了。市場一年比一年更關心，未來誰能接棒他和芒格？
在2020年致股東的信中，巴菲特提到，伯克希爾已為他和芒格的離開“做好了百分之百的準備”。
此前，主管非保險業務的埃布爾與保險業務負責人賈因（Ajit Jain）被視為最有競爭力的兩位候選人。
賈因67歲，分管保險業務，包括美國第二大汽車保險公司Geico及再保險公司General Re，在這一領域深耕多年。埃布爾56歲，分管非保險業務，擅長能源及公用事業投資，包括BNSF鐵路及伯克希爾能源。兩人於2018年同時獲准進入董事會，晉升為副董事長，並獲得相同的年薪1800萬美元（1600萬基礎薪酬+200萬獎金）。
巴菲特在2015年告訴CNBC，賈因與埃布爾之間“根本沒有賽馬卡位”一說。那時，巴菲特84歲。“董事會每次開會都會談及這個議題，我都不知道談了多少年。我們腦中有詳細的計劃。”
但《巴倫週刊》在2019年底的報道中預測，埃布爾更有可能“接棒”——賈因缺少埃布爾所擁有的管理背景，且在公眾眼中“沒那麼應付自如”。
從5月2日的股東會安排上看，也暗示埃布爾更可能“接棒”——賈因在紐約，未到奧馬哈現場參會，而埃布爾在現場與巴菲特一起回答股東提問。巴菲特不止一次問道，“格雷格，你有什麼要補充的？”
巴菲特在信中表示，股東、媒體及董事會成員建議，賈因及埃布爾兩位高管將獲得更多曝光機會，“無論作為管理者或者個人，他們都非常傑出，大家應多聽聽他們的想法”。巴菲特稱，“這一變化意義重大”。
但有股東向巴菲特提問，你在股東會上提到了三個人，格雷格·埃布爾、託德·康姆斯（Todd Combs）和泰德·沃什勒（Ted Weschler），但沒有提到賈因。49歲的基金經理康姆斯在2019年開始擔任汽車保險公司Geico的負責人，此前與沃什勒共同負責伯克希爾的部分權益投資組合。
巴菲特回應說：賈因對保險懂得非常多，但他的工作不涉及資產配置；保險公司提供了資金支持，但與他們（康姆斯、沃什勒）不同，後二位的工作是做資產配置。事實上，在伯克希爾的運作中，保險業務是長期投資的穩定資金來源。
但無論誰接班，兩位位高權重者對退休後公司的運作頗為樂觀，原因之一是：伯克希爾有著經驗豐富且敬業的高級管理者，對他們來說，管理這家公司不只是一項獲得高薪和聲望的工作。
埃布爾稱，無論巴菲特或查理在不在，伯克希爾的“投資文化不會有任何的轉變”，管理團隊在尋找更多投資機會，以維持原有的強勁動力。“伯克希爾的經理人有能力做好經濟上的安排。”
