2018年7月，頂著“一年給投資者收益翻倍”的豪言壯語上市的小米集團一路破發，市場唏噓仍未平息，今年與小米深度合作的九號機器人帶著復仇大計浩浩蕩蕩的搶灘科創版。下面讓我們來分析一下這個小米系的幻視在科創版的舞臺上能否一展拳腳。
鉅虧18億，這公司還能上科創版？
據九號機器人給出的招股說明書中的利潤表顯示，本公司2018年的淨利潤為-179,927.81萬元，並且之前的兩年也都給出的是虧損，分別是2017年的-62,726.81萬元和2016年的-15,760.42萬元。這麼連年虧損的公司，為什麼能申請科創版呢？
圖片來自招股說明書
仔細逐行閱讀完利潤表我們不難發現，原來這鉅額虧損的源頭來自於公允價值變動收益，2018年-235279.23萬元，2017年-58873.05萬元和2016年-17266.16萬元。據招股說明書顯示這些公允價值的調整是對3輪融資所產生的優先股和可轉債的扣除，所以這項“虧損”只是會計算法準則所致，而非實質經營。這麼鉅額的公允價值調整掩蓋了公司真實的盈利水平，不得不為九號機器人喊一聲冤啊。
回想去年小米集團上市給出的淨利潤也是-438.89億元（數據來自小米集團招股說明書），但是在小米上市之後公佈的首個年報這項“虧損”就消失了。小米集團是真的沒有盈利能力連年虧損嗎，當然不是，小米集團的淨利潤計算是按港交所進行了公允價值調整的，敢和董明珠姐姐叫板對賭的雷軍還是妥妥的賺錢好手。
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按小米上市後扣除公允價值變動收益的方法調整九號機器人的淨利，能有55351.42萬元，這個數值能在科創版已受理企業中排到前幾名的位子了。
毛利不錯，這公司靠什麼賺錢的啊？
九號機器人是專注於智能短交通和服務類機器人領域的創新企業，其主營業務為各類智能短程移動設備的設計、研發、生產、銷售及服務。目前，公司的主要產品分別為智能電動平衡車、智能電動滑板車、服務類機器人及其他產品系列。平衡車，幾年前很火啊，路上平移飄過交叉抱臂的挺拔身軀腳下的神器，絕對是招引無數回頭的殺手鐧。
圖片來自招股說明書
從上圖數據中可以看出智能電動平衡車三年來的銷售一直維持穩定狀態，但是在公司的營收佔比在逐年遞減，而電動滑板車的營收金額和營收佔比都呈現大幅增長態勢。公司業績的激增得益於一款集萬千寵愛於一身的電動滑板車，它是2016年12月，與小米集團和米家品牌的深度協作推出的“米家電動滑板車”，這款產品據說還在2017年獲得了德國紅點至尊獎和IF設計金獎呢。
平衡車和滑板車熱度過後，公司要靠什麼開創未來？
服務機器人是未來人工智能未來發展的主線之一，如下兩圖所示不管是全球服務機器人還是我國服務機器人的銷售額及增長率都呈現良好的上升態勢。
九號機器人現已開發的智能服務機器人主要從事智能配送服務，可以提供室內智能配送服務，也可與電梯進行物聯網互聯，完成跨層配送工作，並已經與外賣送餐龍頭、快遞物流龍頭企業達成戰略合作，並開始在部分城市執行試商用運行。萌萌噠小“路萌”哪天擺個幻視的pose，會不會招來一眾美女粉啊。
從前面的利潤表可以看出本公司的研發費用逐年遞增2016-2018分別為7133.67萬元、9133.03萬元和12308.38萬元，公司努力把服務機器人往更智能的方向發展，也許未來的配送服務機器人也能如復仇者聯盟中的幻視一般擁有自己的思維、自己的情感。給“路萌”一顆心靈寶石，他也能拯救世界。
同股不同權，有什麼特別的嗎？
根據九號機器人公司章程（草案）約定，公司採用不同投票權架構，也就是俗稱的同股不同權。名副其實的小米系啊，小米集團港股股票的後綴W也顯示的是小米採用的同股不同權的架構。從九號機器人的招股說明書中得知根據公司的說明以及公司章程（草案）安排，除特殊事項外，對於提呈公司股東大會的決議案，A類普通股持有人可投1票，而B類普通股持有人則每股可投5票。
截至本招股說明書籤署日，九號機器人的投票權架構如下：
圖片來自招股說明書
同股不同權模式很好的保護了創始人核心團隊的利益，防止企業在上市後被其它機構攤薄權益，也降低了被惡意收購的可能。目前，公司的實際控制人高祿峰、王野分別控制13.25%、15.4%比例的股份，且均為公司全部已發行的B類普通股。也就是他兩用了總股本28.65%的錢佔有了公司66.75%的控制權。本次發行前，公司總股本為63,368,250股。本次擬發行7,040,917股A股普通股股票，佔公司發行後總股本的比例為10%。本次發行後公司實際控制人不發生變更。
迴歸估值，九號機器人值多少？
公司本次擬發行不超過7,040,917股A類普通股股票，佔發行後總股本比例10%，公司此次募集資金的金額和用途如下表所列
圖片來自招股說明書
公司營業收入從2017年的13.81億元到2018年的42.48億元，增長了3倍，再加上首批科創版上市的瘋狂程度，可推出發行估值為207億。但是九號機器人是科創版首家擬採取發行CDR的方式上市的公司，目前CDR屬於市場創新產品，其未來的交易活躍程度、價格決定機制、投資者關注度等均存在較大的不確定性，所以公司發行的CDR在科創版上市後，交易價格可能存在大幅波動的風險。另外九號機器人是科創版首家紅籌企業，因其註冊地位於開曼群島得公司，屬於境外公司，而公司的業務經營實體主要位於中國境內。所以九號機器人還有涉及存託憑證的中國境內法院判決可能無法在境外得到強制執行的風險，如有發生也會引起股價劇烈波動。
離開復聯舞臺的幻視，轉世九號機器人在科創版的舞臺上初現鋒芒，希望小米系幻視不要重蹈小米破發魔咒，一舉復仇成功，讓我們拭目以待吧。
