信達證券發佈投資研究報告，評級: 增持。
捷昌驅動(603583)
專注線性驅動產業，貿易摩擦背景下依然增長強勁。公司成立於2000年，專注線性驅動產業，目前設有四大分公司（德國、美國、日本、印度）、六大生產基地（新昌2個、寧波2個、美國、馬來西亞）和三大研發中心（新昌、杭州、臺灣），是國家高新技術企業和直流電動推杆、電動升降桌國家行業標準起草單位。近年來隨著海外市場的加速開拓，公司業務快速增長，2013-2019年公司營收年複合增長率高達51.99%，其中國外收入複合增速62.87%，國內複合增速36.53%。2019年，在中美貿易摩擦影響下，公司依然實現了14.07億元的營業收入，其中以美國市場為主的海外銷售收入達到10.23億元，同比增長15.1%，體現了公司較強的市場競爭力。
行業成長趨勢明確，國內市場增速提升。智慧辦公領域，目前全球滲透率在10%以下，還有較大提升空間，我們預計未來5年全球智慧辦公線性驅動系統有望持續增長；2019年公司國內業務增速超過70%，主要是智慧辦公需求驅動，國內市場經過前期鋪墊，需求端有望加速上行；醫療健康領域，國內老齡化趨勢明顯，老齡化帶動醫療和醫療器械需求穩步提升，配套的線性驅動產品具備較大增長潛力；智能家居領域，隨著消費升級持續，智能家居的需求在日益提升，線性驅動系統目前多應用於電動床、功能沙發和按摩椅等智能家居品，滲透率正不斷提升，增長速度較快，但國內智能家居規模僅佔美國的1/3，滲透率不足美國的1/6，成長空間不言而喻。
加快全球產能建設，海外生產基地穩步推進。截至2019年末，公司募投項目25萬套智慧辦公用線性驅動產線已投產，醫療康護20萬套主體工程已經基本完成，預計2020年底投產；智能家居15萬套進入規劃設計階段；與此同時，為平抑關稅稅率波動帶來的不確定性並拓展海外市場，2019年公司投資設立了捷事達驅動私人有限公司作為公司東南亞的生產基地。我們認為依託公司較強的研發能力、較高的產品性價比以及應對客戶定製化需求的快速反應能力，公司與主要客戶存在較高的粘度，市佔率還有持續提升的空間。
公司定製化服務能力和研發實力較強，競爭優勢明顯。當前行業競爭格局來看，丹麥LINAK和德國DEWERTOKIN仍佔據市場主導地位，技術上仍具有領先優勢，國內以捷昌驅動為代表的部分企業，也深耕細分市場、以定製化服務能力和快速響應能力為依託，逐步形成具備一定規模的行業梯隊，國內線性驅動產業已經初具規模。公司深耕全球大客戶，保持高客戶粘性，已經積累了一定的品牌影響力，未來有望把握全球市場持續增長、國內市場加速上行的契機，持續提升產品競爭優勢
盈利預測與投資評級：我們預計公司2020-2022年實現淨利潤4.16億元、5.00億元和5.91億元，相對應的EPS分別為1.68元/股、2.02元/股和2.39元/股，對應當前股價PE分別為20倍、16倍和14倍（以總股本為2.48億股計算）。首次覆蓋予以“增持”評級。
風險因素：中美貿易摩擦升溫風險、全球疫情加劇風險、政策變動風險、原材料價格波動風險、行業競爭加劇風險等。
