作者：李興然
來源：股市動態分析
廈門建霖健康家居股份有限公司(以下簡稱“建霖家居”)2019年11月26日報送了新的招股說明書申報稿，將於2020年4月23日上會接受審核。建霖家居從事衛浴配件行業，是去年8月上市成功的松霖科技之後，又一家此行業的廈門公司“叩關”。但《股市動態分析》記者發現，建霖家居對美銷售佔比極高，在當前美國疫情爆發的背景下，業績恐承壓巨大。此外，在產能利用率持續下滑的情況下，公司募資擴張產能大約為當前產能的2倍，其合理性和產能消化力讓市場頗為疑慮。
歐美銷售佔比高 疫情影響極大
招股書介紹，建霖家居主要從事廚衛產品、淨水產品和其他產品的研發、設計、生產和銷售。公司客戶包括馬斯科集團、科勒集團、3M集團、美的集團等國際知名企業。
從業績來看，2016-2018年、2019年上半年，公司分別實現營業收入26.51億元、30.90億元、35.30億元和16.53億元，呈逐年上升態勢；同期，公司的淨利潤分別為2.77億元、2.37億元、3.35億元和1.64億元，出現一定的波動，不如營收那般穩健。
按照地域劃分，建霖家居業務以外銷為主，2016-2018年、2019年上半年，公司外銷收入分別達20.98億元、23.83億元、27.89億元和12.95億元，佔主營業務收入的79.61%、77.62%、79.44%和78.83%。其中，公司外銷區域又集中在美國，佔比基本都在60%左右，且有越來越大的趨勢。另外，歐洲的佔比也從2016年的4.68%上升到2019年上半年的6.12%。
新冠疫情席捲全球，歐美成為“重災區”，此前，松霖科技已宣佈疫情對銷售造成不利影響，同行業的建霖家居大概率難獨善其身。松霖科技年報顯示，2019年其出口收入佔比為69.82%，產品出口地主要為美國、歐洲等發達國家或地區以及印度、巴西、俄羅斯等新興市場，其主要客戶與建霖家居多有重合。松霖科技在年報中提示，新冠肺炎疫情已對公司近期銷售造成極為不利的影響。
大幅擴產難達預期
在建霖家居銷售承壓的情況下，其募投項目產能消化問題更加突出了。
建霖家居擬募投的項目主要是擴產，包括廚衛產品線擴產項目和淨水產品線擴產項目，將分別新建55條廚衛產品線和16條淨水產品線。公司在募集資金運用部分還闡述了淨水產品線擴產項目的經濟效益，稱“項目完全達產當年預計可實現銷售收入86958.23萬元、淨利潤5855.04萬元。”根據公司主營業務收入按產品分類，2018年淨水產品的收入為43177.31萬元，如果考慮到價格不可能大幅波動的情況，新增產能差不多相當於目前產能的兩倍。
然而，公司淨水產品產能利用率卻在持續下降。2016年-2019年上半年，公司淨水產品產能利用率分別為111.61%、98.39%、85.77%、80.13%，2018年、2019年上半年產能利用率明顯下降。
2018年公司淨水產品產能略有增加，產能利用率便出現較大幅度下降；若未來募投項目建成，淨水產品產能一次性暴增兩倍，佔大頭的海外銷售又顯著承壓，公司擴產的效益顯然不會像招股書中那般樂觀。
表：建霖家居分地域銷售情況
資料來源：招股說明書
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（編輯：小股）
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